博时宏观观点：海外扰动下的结构再平衡

节后市场震荡上行，风险偏好和流动性加持下小盘风格相对占优。上周末海外扰动加大，但预计股市风险偏好影响或有限。 海外方面，美国2月PMI有所回落，美元流动性持续宽松，金融条件友好托底海外制造业，未来一段时间海外增长仍具备一定韧性。美债利率大幅走弱后波动接近下沿，再下行空间有限。资源与AI硬件成为春节以来全球投资两条主线，日韩股市领涨，周末美伊地缘冲突发酵，金油共振向上。 国内方面，节后上海地产政策放松、人民币升值以及PPI转正预期进一步催化国内风险情绪改善。上海进一步调减住房限购政策，节后首周地产成交同比回升，一线城市二手房成交改善明显；节后首周工地开复工率亦好于去年同期。关注两会新增信息。 市场策略方面，债券方面，上周债市止盈情绪浓厚推动收益率上行。“沪七条”地产政策加码，但地产拐点仍需等待。上周末中东地缘冲突引发避险情绪，但在美国行动取得成功之后冲突烈度上升还是下降，冲突持续时间等均具有不确定性。且原油价格持续上行引发输入性通胀预期也会对债市情绪不利。从历史复盘来看，地缘冲突或不太可能改变债券长期趋势。整体来看，长端阶段性交易机会要看到风险偏好进一步回落和货币政策进一步宽松的出现。考虑维持中性久期，波段操作，逆向博弈，重视高票息资产和长久期资产的配置价值。 A股方面，春节后市场震荡上行，风险偏好和流动性加持下小盘风格相对占优。上周末海外扰动加大，但预计股市风险偏好或维持乐观。本周全国两会即将召开，全年经济增长目标和稳增长政策有望更加清晰，从而对基本面形成指引。考虑到经济修复的斜率仍相对温和，且近期地产政策有所放开，预计政策有望仍将呵护经济增长，对A股保持中期战略乐观。后续关注通胀预期的变化。可以考虑均衡配置。 港股方面，去年末以来的国内通胀止跌企稳与人民币升值整体有助于港股基本面和流动性环境改善，结构上需重视海外科技映射带来的机会分化。 原油方面，美伊地缘冲突爆发催化油价短期上冲，冲击过后原油或回归供需基本面。 黄金方面，美伊地缘冲突再度催化了贵金属上涨，通胀压力不大更减弱了货币政策收紧的风险。看好金价中长期发展趋势。 （风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势、全球央行购金情况、地缘政治情况以及相关动态。） 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。 本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。 基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管