小摩：一举升中远海能目标价至24港元 “黑天鹅叠加”提振超大型油轮盈利能力

摩根大通以“黑天鹅叠加”为题发布研报称，对中远海能(20.94, 0.44, 2.15%)（600026.SH）A股评级由“中性”上调至“增持”，维持中远海能（01138）H股“增持”评级，并修改估值方法，由市账率改为市盈率，以H股及A股今年目标市盈率15倍及21倍计，H股目标价由12港元倍升至24港元，A股目标价由13元人民币大幅上调至28元人民币，因三项结构性冲击（伊朗、合规运力收紧及市场整合）重塑了超大型油轮的盈利能力，使其处于更高水平。 该行指出，首先，委内瑞拉原油已重新转向合规贸易渠道，收紧了有效的主流油轮供应，但未有增加全球运力总量。其次，2月28日霍尔木兹海峡及苏伊士运河周边的紧张局势升级，令运费市场从反映地缘政治“风险溢价”转向反映实质的“物流中断”。第三，Sinokor现控制逾150艘超大型油轮，相当于全球超大型油轮运力约20%，结构性地减少现货市场的流动性，并加剧运费率对需求冲击的反应。 基础情境下，摩通对2026财年预测TD3C基准运费均值由每日9万美元上调至11.5万美元，即使成本预测上调，仍对中远海能2025至27年各年纯利预测上调分别3%、18%及13%。本年至今中远海能H股及A股累升114%及94%，反映合规运力供应收紧及中东地缘风险，但摩通认为其盈利可持续性及运力整合影响仍未完全浮现。