【专题】美伊冲突下的原油市场走向

美伊冲突后，霍尔木兹海峡关闭，原油(607, -8.60, -1.40%)市场走向尾部风险，从而推动油价大幅上行。经由霍尔木兹海峡的原油和凝析油运输约为1400万桶日，石油产品为600万桶日，占全球贸易量约26%，消费量约20%。 持续的时间长度非常关键：海峡关闭一周尚有办法可以补充，超过一周带来恶性通胀的概率较大。 可能性的解决方式有：（1）战争爆发前，亚洲国家有做预防性买货，已经带来中东现货市场贴水的大幅上升；（2）OPEC+于4月开始增产20.8万桶日；（3）中国不做战略储备的购买，阶段性有几十万桶日的需求抵消；（4）美国释放战略储备，但其储备已不高；（5）海上制裁油监管放松，大概存在2亿桶的规模。（6）价格大幅攀升，抑制需求。但是这些解决方案很难快速调动已弥补短期大量的供应冲击。核心还是在于霍尔木兹海峡安全通航。 中东部分炼厂生产阶段性受到干扰：阿美拉斯努拉炼油厂出现火灾，炼能55万桶日，目前火灾已受控制。 伊朗的甲醇(2529, -33.00, -1.29%)和乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)装置出现预防性停机。 中国部分炼厂亦出现预防性降负，影响芳烃和烯烃产量。 本次美伊冲突自伊朗国内骚乱开始，逐步升级。1-2月美伊先后举行三轮间接核谈，美方要求伊朗永久弃核、拆核设施、限导弹、撤地区支持，伊朗拒绝。而后2月28日美以联合突袭伊朗，最高统领哈梅内伊因此丧生。 与25年6月的伊以战争（仅12天）相比，持续时间较长，已达2个月之久（目前尚未结束）。在2月28日冲突升级之前，原油买方在大量购买中东油，带来中东原油贴水上行和运费上行。 最坏的情形发生：霍尔木兹海峡出现供应中断。 霍尔木兹海峡石油产品的运输量约为2000万桶/日，其中原油和凝析油约为1400万桶日，石油产品约为600万桶日。 占全球贸易量的27%，占全球石油消费的近20%。 对亚洲地区影响巨大：霍尔木兹海峡约84%的原油和凝析油运往亚洲地区，其中至中国约500万桶日。3月2日消息称，部分至中国的船只已出现拦截情况，且国内炼厂出现应对式降负的消息（传）。 1． 两伊战争 “油轮战”（1980–1988 年）—— 最接近封锁的时期 核心事件：1984 年起，两伊互相袭击对方及第三方油轮，伊朗在海峡布设水雷、攻击过往船只，试图切断伊拉克及海湾邻国的石油出口通道。超 400 艘船只受损，石油运输量一度暴跌约 40%。国际油价从每桶约 13 美元飙升至 40 美元以上，航运保险费和运费大幅上涨。 结局：1987 年美国启动 “护航行动”，为科威特油轮提供保护；1988 年美军 “祈祷螳螂” 行动摧毁伊朗海军设施后，伊朗停止袭船，海峡逐步恢复通航。 2011–2012 年：美欧对伊朗实施石油禁运，伊朗多次威胁 “一滴油也不让通过”，并举行军演，但未真正封锁，油价一度突破 120 美元 / 桶。 2018–2019 年：美国退出伊核协议并重启制裁，伊朗扣押英国油轮、袭扰商船，导致航运成本飙升 30%，但仍未全面封锁海峡。 2020 年苏莱曼尼遇袭后：伊朗威胁报复，市场对封锁风险高度担忧，油价 3 个交易日内上涨超 13%，但未实施封锁。 3． 2026 年 3 月 —— 首次官方宣布全面封锁（最新事件） 2026 年 2 月 28 日美以联合空袭伊朗后，伊朗伊斯兰革命卫队宣布全面封锁霍尔木兹海峡，禁止所有油气运输船舶通行，这是历史上首次由伊朗官方宣布并实际执行的全面封锁，目前海峡航运已完全停滞。 核心在于美国能否快速打击伊海军力量，缩短封锁时间 关键问题在于海峡封锁多久，如果是一周之内解决，那么通过减少消费、停止战略储备补库、释放战略储备等方式，可以阶段性解决问题。但是如果持续几周或者更长时间，那么油价走势将等同于俄乌期间。 页岩油产量出现瓶颈：伴随着近年来优质区块消耗殆尽、技术瓶颈和低资本支出，页岩油在近两年基本上出现产量达峰的状态。据EIA，给出2026年美国原油产量同比降10万桶日的预判。 同时因为美国对加拿大、墨西哥等地征收关税，导致其原油进口量明显减少，但因美国生产轻质原油，而炼厂投料为中质，需要进口终重质石油来调和，加和墨即是重要的进口国家，这一动作导致美国炼厂进料API明显抬升，油品出率下降。 总结来看，特朗普上任第一年，并没有完成能源再次伟大的目标。 2026年步调加快，低油价背景下的“资源掠夺” 2025年4月，OPEC+开启了增产回归之路。其中4-9月完全恢复了220万桶/日的减产额度回归。 2025年10月开始，OPEC+启动第二阶段的增产（原165万桶/日的自愿减产恢复计划）。 2025年11月2日，OPEC+宣布12月继续增产13.7万桶/日，随后在26年Q1暂停增产。 2026年3月1日，OPEC+宣布4月增产放20.6万桶/日