工银安盛人寿主力产品退保28亿，四季度亏损15亿

凭借“宇宙最大行”的加持，工银安盛人寿稳居银行系寿险公司第一梯队。然而，光环之下，也始终未能摆脱业绩震荡的困境。 过去五年，净利润跌宕起伏，2022年更是出现十年首亏，2025年虽创下历史新高，但集中的退保金额、紧绷的现金流以及单季亏损，仍是其不得不面对的严峻挑战。 以1995年为起点，工银安盛人寿经历了二十余年迭代深耕。前身是1995年成立的金盛人寿，尽管背靠全球保险巨头法国安盛集团，却因水土不服持续亏损十余年，未能形成核心优势。 2012年，工商银行(7.050, -0.07, -0.98%)入驻，改变了公司的命运走向。当年5月，工商银行以60%的持股比例参股成为第一大股东，公司正式更名为“工银安盛人寿”，自此搭上银行系险企发展的“快车”；2013年，保费收入突破百亿大关，同时实现扭亏为盈，彻底摆脱长期亏损困境；往后几年，更是高歌猛进，2019年一度实现542.1亿元，创下历史新高，在银行系寿险领域站稳脚跟。 近五年，工银安盛人寿发展显露疲态。2020—2024年，分别实现净利润12.56亿元、16.92亿元、-7.09亿元、4.45亿元、10.31亿元，2022年更是出现十年首亏，盈利稳定性严重不足。 2025年，工银安盛人寿交出了一份亮眼答卷。这一年，保险业务收入达508.64亿元，同比增长11.04%，在10家银行系寿险公司中排名第二，仅次于中邮人寿，与排名第三的建信人寿差距不足16亿元，竞争优势凸显；净利润更是达到24.64亿元，同比大幅增长164.66%，增幅创下历史新高。 资产端同样表现稳健，截至2025年末，总资产达3666.69亿元，净资产208.31亿元，较年初分别增长8.1%和56.53%，资产规模持续扩容。 但拆分单季度数据，不难发现背后的“隐疾”。2025年第四季度偿付能力报告显示，该季度公司保险业务收入49.5亿元，同比下降6.22%；净利润更是出现大额亏损，亏损15.04亿元，相较于上一年度同期亏损8.63亿元，亏损额度明显扩大。 同时，四季度投资收益率仅为0.94%，综合投资收益率为0.30%，显著低于近三年平均水平。 2025年，公司退保金额居前三的产品均来自“鑫如意”系列，合计退保规模约28.8亿元。其中，“工银安盛人寿鑫如意六号终身寿险”的年度累计退保规模达19.76亿元，同比增长7.96%。 分析指出，这三款产品均为普通型终身寿险，兼具保障与储蓄功能。而这类产品对利率环境、投资回报较为敏感。若产品实际收益，如现金价值增长、分红等未能达到客户在销售时形成的预期，或低于同期市场上其他金融产品的表现，就容易引起大规模退保。 尤其是“鑫如意六号”和“八号”，销售渠道涵盖了个人代理、银行邮政、专业代理、经纪乃至网络销售，渠道多元化显著。 广泛的渠道带来了巨大的保费基数，但同时也可能带来销售质量的参差不齐。银行邮政等第三方渠道容易发生“储蓄替代”式销售，客户可能更关注产品的短期收益而非长期保障，当发现收益不符合预期或资金另有用途时，退保意愿强烈。网络销售则可能存在客户对条款理解不深、冲动购买后冷静期内或过后退保的情况。 而“鑫如意”系列是工银安盛人寿的主打产品线，经过多年、多渠道的大力推广，存量保单渠道规模巨大。因此，虽然年度退保率不算很高，但庞大的保费基数也会催生绝对退保金额。此外，这个系列产品已推出多个版本，部分老产品可能因设计相对陈旧，吸引力下降，导致持有客户向新产品转化或直接退出。同时，新产品的退出也可能在一定程度上加速了老产品的退保。 退保直接冲击公司的现金流。通过观察，工银安盛人寿的“分红保险账户”已连续多个季度呈现净流出状态，2025年第四季度单季分红/万能账户业务净现金流为-178.92亿元，较2024年同期的-31.65亿元，降幅高达465%。 百亿元的巨额流出，远超28.8亿元的退保金。受此影响，公司2025年第四季度累计净现金流约为-20亿元，与2024年末3.83亿元的正向净现金流形成巨大反差，反映出公司过去销售了大量高现金价值、短期限的分红险产品，如今正面临集中兑付的流动性压力。 与此同时，公司偿付能力呈现持续下滑趋势。2025年三季度核心偿付能力充足率为175%，综合偿付能力充足率为243%，四季度进一步降至158%和223%，下季度预测更是分别降至125%和182%，偿付能力风险值得警惕。 2月4日，工银安盛人寿启动品牌重塑升维，将沿用多年的品牌口号从“工银安盛，与您同行”焕新为“工银安盛，守护同行”。 公司党委书记、董事长王都富阐释，新口号在延续“陪伴”初心的基础上，“叠加了主动作为的责任”。与此同时，还设计了象征“守护”的视觉符号，三条斜杠承载了三方股东的坚实赋能，体现了中国传统文化“三生万物”的包容与周全，重叠排布的方式具象化了“叠加守护、多重保障”的理念。 在