招商策略：地缘加剧，资源科技

来源：招商证券(16.600, 0.00, 0.00%)策略研究 展望3月，指数空间受限，结构行情为主。3月即将召开两会以及披露十五五规划，市场也会围绕政策预期和落地方向交易。地缘成为影响A股最重要的边际变量，美伊局势走向将会影响后续大宗商品走势和全球宏观逻辑，此外中美之间的沟通交流也是重要事件，市场风格会更加均衡，中小盘可能继续占优，顺周期涨价扩散和AI硬件扩散依然是核心主线。 ⚑大势研判和核心逻辑：展望3月，指数仍在前期高点附近震荡。由于前期监管释放降温信号和ETF大幅流出，市场不再选择进攻权重股。核心指数在未来一段时间将以震荡为主。政策方面，3月将召开两会，公布全年经济目标和相关财政目标。3月还会披露十五五规划纲要。会议召开和纲要发布将强化对稳增长政策发力的预期，预期差主要集中在政府投资力度；十五五规划第一年将是重大项目加速落地之年。3月是地缘政治变化的时间窗口，美国在中东部署了2003年以来最大的军事力量，美伊局势成为影响3月最重要的事件。除此之外，中美之间的沟通交流也是3月影响市场的未知变量之一。流动性层面，融资余额和量化私募预计依然是市场主力资金，强化了偏中小盘的风格。总体来看，指数空间受限，窄幅震荡的可能性较大，结构行情为主。顺周期涨价扩散和AI硬件扩散依然是核心主线。3月政策催化需关注传统基建和服务业消费政策的加码。 ⚑风格与行业配置思路：风格层面，考虑到两会交易、美伊冲突、PPI持续回升、一季度财政支出对宏观流动性的支撑作用及资金面等因素，预计成长价值风格会更加均衡，中小盘可能继续占优，黄金配置价值进一步凸显。推荐指数组合包括：中证2000、科创50、300红利、800材料、黄金等。行业选择层面，展望3月市场处于两会政策前瞻及密集落地+涨价行情持续扩散的核心窗口，配置主线围绕两会前瞻+涨价扩散展开。综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、风电设备）、电子（半导体）、公用事业（电力）等。 ⚑流动性与资金供需：3月增量资金有望继续净流入，关注融资资金与ETF的博弈。宏观流动性方面，考虑到央行货币政策支持性立场明确，且3月初两会召开在即，3月资金面预计将继续保持平稳充裕态势。外部流动性方面，1月CPI数据缓解市场对通胀担忧，市场对年内降息预期升温，市场预期6月降息25BP概率为45.9%，美元指数冲高回落，3月有望继续回落。股票市场资金供需方面，2月股票市场可跟踪资金净流出规模明显收窄，新发基金成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模有所回落，ETF净赎回规模收窄，融资资金风险偏好回落转为净流出。资金需求端，重要股东净减持规模缩小；IPO发行规模回落，再融资规模回升，资金需求规模保持平稳。展望3月增量资金有望继续净流入，关注融资资金流入与ETF赎回之间的博弈。 ⚑中观景气和行业推荐：盈利预期上调，关注资源品、信息技术与中游制造领域盈利的修复。盈利方面，根据wind一致盈利预测来看，近五周全A/金融/非金融25年盈利增速有小幅上调；全A/非金融26年盈利增速略有上调，金融26年盈利增速预期与前值基本持平。行业方面，近一个月以来农林牧渔的盈利增速上调最为明显，此外煤炭、有色金属、钢铁、社会服务、电力设备、电子、石油石化等板块26年业绩均有不同程度上调。结合目前披露的年报业绩预告和2026年盈利预期来看，电子、计算机、电力设备、国防军工等有望延续高景气，同时社会服务、商贸零售、纺织服饰等消费领域有望受益于低基数和需求修复，景气有望边际修复。景气方面，2月份景气较高的领域主要集中在部分中游制造、消费服务和信息技术领域，其中资源品板块石油价格上涨，金属价格分化；中游制造领域挖机销量改善，锂原材料边际上涨；消费服务板块民航飞机利用率同比修复；金融地产中商品房销售仍在低位，公用事业领域燃气价格下行。3月推荐重点围绕两会政策前瞻+涨价扩散领域布局，典型行业关注有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、风电设备）、电子（半导体）、公用事业（电力）等。 ⚑赛道及产业趋势投资：美股软件股“通杀”事件复盘与展望，AI 重构下的行业变局。2026年以来，美股软件股遭遇剧烈抛售，以IGV US ETF为代表的美国软件相关股票自2025年9月以来跑输大盘超35%。截至2026年2月，其预期市盈率从峰值约40倍压缩至20.4倍，历史上相对于标普500指数的50%溢价已转为5%的折价。这场抛售潮由Anthropic推出Claude CoworkAI插件工具直接触发，本质是市场对软件行业长期增长逻辑、商业模式及估值模型的根本性重估。