政府工作报告深读｜社会综合融资成本从“推动下降”调整为“促进低位运行”，意味着什么？

政府工作报告为2026年货币政策定下权威基调。 3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中指出，继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式。畅通货币政策传导机制，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 “继续实施适度宽松的货币政策”的总基调延续了此前中央经济工作会议的表述。 备受关注的降准降息方面，政府工作报告提出，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受澎湃新闻采访时表示，降准降息从2025年“适时”到“灵活高效”，更注重“组合拳”。这意味着货币政策工具的使用将更具前瞻性、协同性和精细化。“灵活”意味着决策将根据国内外经济金融形势“相机抉择”，把握好政策的力度和节奏；“高效”则意味着不搞“大水漫灌”，要确保释放的流动性能够精准注入实体经济，打通淤堵点，实现政策效用最大化。未来可能看到降准降息与公开市场操作、结构性工具等多种手段的协同配合。 中国民生银行首席经济学家温彬指出，政府工作报告提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”，表明降准、降息仍是今年货币政策操作的可选项，但预计将在多重目标平衡下，做好“相机抉择”，重视政策实施的质量和长远效果。同时，央行或更多运用质押式和买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，实现“削峰填谷”，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行，稳市场、稳预期。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，综合今年宏观经济金融走势，在年初央行推出一揽子结构性货币政策后，预计接下来央行会相机抉择，推动全面政策性降息落地，预计全年降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，上、下半年分别实施一次。从推动房地产市场止跌回稳等角度出发，今年也有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行等方式，对居民房贷实施定向降息。 优化创新结构性货币政策工具：适当增加规模，完善实施方式 结构性货币政策工具上，报告提出，优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式。畅通货币政策传导机制，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 “‘适当增加规模’是明确的‘加量’信号，意味着央行将向特定领域（如科创、消费、小微企业）注入更多低成本长期资金，例如可能进一步扩大科技创新再贷款的额度。‘完善实施方式’则是‘提质’要求，旨在优化工具设计，让资金更顺畅地直达末端，避免资金空转或中途滞留，提升资金使用效率。”董希淼表示，传统信贷过度依赖房产、土地等有形资产抵押，而大量科技型企业恰恰是轻资产、数字化经营，普遍缺乏有形资产。政府工作报告明确提出要发挥数据、知识产权等无形资产的作用，并配套以考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施。这表明政策正在致力于构建一个适配新质生产力发展的科技金融体系。金融机构应加快优化评价标准，针对科技企业特点，以人才、技术、业务模式和市场前景等作为评价要素，以商标权、著作权、专利权作为探索质押品，“不看砖头看专利”，让不符合传统授信标准的科技型企业方便获得融资支持。 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，结构性货币政策工具或将从4个方面完善优化：一是降价，结构性工具多采用“先贷后借”的模式，银行先放贷给特定主体，然后从央行获取等额的低息资金，目前再贷款利率为1.25%，未来仍有下调可能。二是提额，进一步增加科技创新和技术改造再贷款等工具的额度。三是简化合并，将使用规模较小的工具进行合并。四是扩围，不仅要扩大工具的使用范围，还要把更多交易对手纳入进来。当前结构性工具主要面向银行机构，可以扩展至券商、基金等非银机构。 今年1月，央行下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性，并完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。 温彬表示，后续还将通过优化信贷方式、强化货币财政协同等方式，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 “目前我国结构性货币政策工具种类多、覆盖面广，年初又下调了再贷款利率0.25个百分点，并部分进行了额度扩容与工具创新。今