洪灏：2026市场会非常不寻常，大宗商品行情还会延续

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 知名经济学家洪灏过去两年里对市场的预判都显得前瞻而较为准确，今日他又在一场活动上分享了对2026年的市场展望。 与往昔的观点有所不同，这一次洪灏很清晰的提示了丙午马年市场可能面临的波动和挑战，他详细的分析了各大类资产和主要国别市场面临的挑战，尤其提示了海外AI行业和美股、美元利率所面临的问题。 他同时也提及相对看好国内权益和大宗商品市场的机会，并提示对恒生指数的抄底可能不用那么急切，具体详细观点可参考下文（以第一人称，文章内容有部分删节）。 1、今年是丙午马年；丙午属离卦，天干地支五行皆属火。中国人常说“赤马红羊”，显示今年将是非常不同寻常的一年。 2、今年1月以来，市场已经深深感受到这些变化的冲击，这些历史性的波动，很多是我们有数据以来没有见过的，尤其是在贵金属领域；以及韩国股市连续两天熔断，都很罕见。 3、中东现在是一场非常规战争，既然美国并没有按常理出牌，就不能期望伊朗按常理出牌，伊朗也确实没有按常理出牌 4、未来如果市场要“安定”下来，我们必须看到战争出现一个拐点。不是战争结束，是战争拐点出现。 5、金融市场定价的是预期，而不是定价“实际发生了什么”。金融市场对AI的定价可能已经过头，可能已经比未来能兑现的东西超前了。 6、半导体周期在逐步见顶，但美国机构与散户对半导体的仓位都非常高；周期在高位、仓位也很高，这是非常典型且不利的组合。 7、今年2026年正好是2009年以来的第17年，也就是35年周期的中心位置。所以在周期顶部，任何情况都可能带来翻天覆地的变化。 8、黄金作为避险工具，无论是对冲地缘政治风险还是股票组合风险，都是较好的避险工具。接下来如果出现风险规避（risk-off）的市场走势，我们相信黄金仍会受到追捧。 9、流动性条件显示，铜价可能还有空间；油价因地缘政治开始飙升。这与我们去年6月提出的顺序一致：黄金/白银/贵金属 → 工业/有色金属 → 能源/石油 → 农业。 10、把10年国债走势与大宗商品价格比较，很明显大宗商品领先10年美债。因此现在出现“劈叉”，我相信10年美债收益率大概率上升而不是下降。 从去年（2025年）11月到现在，我们发现整个世界、整个市场发生了剧烈变化。 今年是丙午马年；丙午属离卦，天干地支五行皆属火。中国人常说“赤马红羊”，显示今年将是非常不同寻常的一年。 1月以来，市场已经深深感受到这些变化的冲击：例如黄金、白银历史性的暴涨暴跌。我们也看到地缘政治的变化，1月份的委内瑞拉事件、现在中东伊朗的战争；以及存储板块，日韩市场出现的暴涨暴跌。 这些历史性的波动，很多是我们有数据以来从来没有见过的，尤其是在贵金属领域；以及最近看到韩国股市连续两天熔断，同样罕见。 现在市场需要“定价”的，是对这一场地缘不确定性到底要给多少风险溢价。我相信现在没有定论。就算你问特朗普本人，或者问美国将军，他们也未必知道。 目前市场的大部分共识认为，战争大概在4个星期左右结束，也就是到4月月底结束。同时我们看一下预测，约2/3的人投票认为在本月底结束，也就是大概4个星期。但由于这是一场非常规战争——以前打仗，元首一般被认为“不能动”——所以这不是常规战争。既然美国并没有按常理出牌，就不能期望伊朗按常理出牌。 我们现在看到伊朗疯狂反击。虽然大家都觉得它的导弹快要射完了，但它对周边国家的一系列出击，都告诉我们它并不是一个寻常的国家，它也没有按常理出牌。现在进入封锁霍尔木兹海峡的阶段，各位也看到了油价在拼命飙升。 未来如果市场要“稳定/安定”下来，要把地缘政治风险溢价充分的定价，我们必须看到战争出现一个拐点。 我们不必假设战争只持续4个星期，也不需要等到4个星期之后才能看到市场如何定价；我们只需要看到拐点就可以。 这个拐点可能是比如一个亲美的组织在伊朗出现；或者霍尔木兹海峡的通航运力回到正常情况的70%以上；或者美国对核设施进行了致命打击，或者如果有证据证明伊朗核设施已经被完全摧毁，这也可以被认为是一个拐点。 当这些拐点出现时，市场就可以慢慢“再投入”，风险溢价会被充分定价。 但这个时间究竟什么时候出现？我相信世界上没有人知道，我们只能等待。 大家注意，不是战争结束，而是拐点出现的时候，我们基本上就可以确定市场进入了一个“风险溢价被充分定价”的情景。 大家都知道我有一些自己开发的量化模型，用来追踪市场和经济运行的周期、市场情绪、仓位、估值以及各种基本面指标。 我最常用、也认为精确度最高的模型，是我们现在看到的“周期模型”。先看美国的半导体周期。 今年开年以来发生了很多历史性的市场表现，例如韩国股市从开年到最高点涨了接近50%，随后出现剧烈回调；其主要驱动因子就是三星电子以及SK海力士这类做存储的公司。市场号称随着AI发展“存储不够了”。