创金合信基金魏凤春：HALO策略或成为2026年周期复兴背景下的阶段性策略

上期首席视点从美国和中国的库存周期角度论证了近期周期行情具备持续性，从短期战术的视角考虑，近期与其担心周期复辟不如担心成长分化。但从战略的角度看，周期复辟和周期复兴是必须要厘清的，否则就要么陷入旧周期复辟的陷阱，要么错失新周期的红利。 近期市场热议的“HALO（Heavy Assets，Low Obsolescence，重资产+低淘汰率）策略是战术与战略博弈中的低风险策略，被称为AI投资时代“硬资产避风港”。这一策略看起来是低风险的，但如果认知不当，其中蕴藏的风险亦是极大。 一、市场回顾：贵金属强势领跑，市场风格偏向周期 过去一周，全球资产呈现“商品强、股债弱、风格偏周期”的格局。大宗商品领涨，COMEX白银周涨13.8%，伦敦金、ICE布油、LME铜等大宗商品同步走高，凸显避险与通胀预期；A股宽基小幅上行，科创50、沪深300涨超1%，A股行业端，有色金属、基础化工等周期板块领涨，传媒、非银金融则跌幅居前。 年初以来资产走势呈现鲜明分化：贵金属凭借避险与抗通胀核心属性持续强势，伦敦金、COMEX白银累计涨幅显著，成为资金避险配置核心。恒生科技则持续走弱，科技成长板块受估值压制与情绪拖累影响明显。美股、港股科技股同步偏弱，国债类小幅回调，市场资金更倾向配置硬资产，成长板块情绪低迷，周期与资源品成为当前市场主线。 二、HALO投资的底层逻辑：周期复兴重构资产价值     在我们的一贯逻辑下，资产配置的底层逻辑始终锚定于产业周期的演进节奏。旧产业的衰退与新产业(50.570, -1.76, -3.36%)的崛起共同构成了资产价格波动的核心主线，各类策略的有效性均严格受限于特定的产业周期阶段，HALO投资亦不例外。2026年全球与中国经济正迎来周期的关键转折点：美国制造业补库周期启动，叠加中国工业企业库存周期触底回升。周期运行逻辑正从存量修复的“周期复辟”，转向增量再造的“周期复兴”，这构成了HALO投资最核心的宏观背景。 周期复兴的本质并非传统周期的简单轮回，而是“旧底盘+新需求+新壁垒”的升级融合，这也是HALO投资底层逻辑的基石。其中，“旧底盘”是由重资产构成的传统产业底座；“新需求”是AI等新质生产力催生的刚性增量需求；“新壁垒”则是传统重资产与新技术融合后形成的护城河。以高质量、高流动性、高壁垒为核心特征的HALO资产作为连接传统重资产底座与AI新质生产力的关键载体，其价值正从周期复辟阶段的“估值修复标的”，升级为周期复兴阶段的“价值重估核心”，其投资逻辑也随之迎来根本性的重构。 2026年AI技术虽已有所突破，但尚未全面产业化落地，传统重资产因新需求迎来了“老树新花”的发展机遇。这一独特的产业周期特征，促使HALO资产实现了从单纯“价值股”向兼具“价值属性+成长属性”双重标的的质变，也造就了HALO策略在当前阶段不可替代的配置价值。 三、认知纠偏：破除HALO投资的三大市场惯性误区 当前市场对HALO资产的认知仍囿于传统惯性思维，形成了三大核心误区。这些认知偏差是把握周期复兴阶段HALO投资收益的主要桎梏，唯有破除误区，方能洞察其核心价值。 实则“融合共生”是周期复兴的基底。市场惯性地将新经济（AI、数字经济）与旧经济（重资产、传统周期）视为零和博弈。然而，新产业无法脱离物理世界独立存在。AI的算力运行、硬件制造、产业落地，分别需要持续稳定的电力、海量的基础原材料以及完善的交通基建网络。这些需求并非替代传统需求，而是叠加其上的全新、刚性增量。传统重资产由此从经济的“稳定器”转变为新技术革命的“增长引擎”，新旧产业融合共生是周期复兴阶段最核心的产业特征。 实则“分离”是周期复兴中HALO的核心特征。过往框架常将“红利”与“低波”视为HALO资产的一体两面。实则二者分属不同范畴：红利源于企业盈利和现金流的真金白银，是资产估值的底层基石；低波源于行业格局的阶段性特征，并非不可分割。在高利率常态化环境下，HALO资产的红利属性显著强化，是资金避险的港湾；而AI新需求带来的业绩弹性，使其盈利增长从静态走向动态，估值体系面临重估，股价波动或有所加大——这并非风险，而是资产从“静态防御”转向“动态成长”所伴随的成长的烦恼。 实则“升级融合”是周期复兴的核心范式。传统认知将周期视为“复苏-繁荣-衰退-萧条”的闭环轮回，认为周期资产投资仅围绕存量需求波动展开。但2026年的周期复兴，是基于新需求创造、新壁垒构建的三重融合。HALO资产的投资逻辑不再局限于传统周期的存量波动，而是具备了中长期成长的底层支撑。其价值重估并非短期情绪驱动，而是盈利基本面实质性改善的必然结果。 四、HALO策略在产业周期闭环中的有效性差异 HALO策略并非跨周期的万能解，而是精准适配“新技术突破、新产业未成主导”这一产业周期过渡阶段的特定策略，其配置价值在产业周期