光大期货：3月2日农产品日报

油脂油料：地缘风险增加  原油(607, -8.60, -1.40%)带动油脂走高 （侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637） 2月国内油脂油料分化，美豆创阶段性新高，基于需求的乐观预期；马棕油冲高回落，走势疲软，因库存压力大，加菜籽(5208, 89.00, 1.74%)走高，基于需求乐观预期；国内油强粕弱，重心稳中上移，豆系强于菜籽系和棕榈(7878, 112.00, 1.44%)油。 3月宏观对大宗商品定价影响比例增加。美取消过往关税，但执行15%的进口关税有效时间150天，全球关税重心小幅下移。美伊冲突升级，全球地缘不确定性增加，给大宗商品注入风险成本支撑。市场等待3月底至4月初特朗普将走访中国，能否换取平稳的宏观环境以及低关税时代。另外，油粕市场也关注是否会带动中方加大美豆采购。美豆压榨需求强劲，3月美生柴政策有望落地，带动美豆油(7630, 36.00, 0.47%)现货需求改善，推动美豆压榨需求进一步扩张。美豆26/27年库存压力轻，需求旺盛，刺激美豆种植面积扩张，3月底种植意向报告中或维持美豆8500万英亩种植前景的预期。CBOT豆类维持高位震荡，巴西大豆(4521, -21.00, -0.46%)只需要保持价差促使出口销售既可以消化库存压力。国内方面，油厂大豆采购顺利，巴西降水但大豆出口装船量略高于去年同期，国内大豆到港量充足，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)基差偏弱运行。加菜籽反倾销调查公布，对加菜籽执行5.9%的反倾销税，取消对加菜粕(2479, 38.00, 1.56%)的加征关税，菜系远强供应增加，利空基差市场。 油脂市场上，棕榈油产地减产周期结束，巴西豆油供应增加，棕榈油、豆油等供应均边际增加。印尼上调出口关税，以及原油价格走高，带动全球油脂成本出口成本走高。同时需求端，印度斋月需求结束，国内油脂节后备货需求带释放，油脂供需边际改善中。3月市场重点关注成本预期变动，一方面原油因地缘冲突走高，带动油脂需求增加和运费增加，给市场助力。另一方面，人民币升值，马币升值、雷亚尔升值、加元升值等均利于成本回落。油脂价格偏强震荡，后期关税和地缘风险计价减少，油脂将重回供需定价，届时价格有望再次回落。策略上，基差偏弱运行，59反套思路，做多期权波动率。 鸡蛋(3976, -26.00, -0.65%)：存栏小幅增加，基本面延续弱势格局 （孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544） 1、根据季节性规律，春节前，贸易备货对鸡蛋价格形成提振，而春节过后，需求回落，蛋价季节性回落。受到季节性需求因素影响，2月上旬，鸡蛋主力2604合约在节后需求回落的预期作用下，延续回调。随着期货价格跌至低位，春节前最后一周，期货价格低位反弹。节后，鸡蛋主力2604合约阶段性高位震荡。 2、2月，鸡蛋现货价格总体呈现下行走势。2025年底，在鸡蛋现货价格跌至低位后，低价刺激需求的同时，元旦、春节需求叠加，鸡蛋现货价格延续上涨。随着蛋价涨至相对高位，供应端压力有所显现，进入2月，鸡蛋现货价格高位回落。另外，根据季节性规律，春节过后，鸡蛋现货价格季节性回落。截至2月27日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.88元/斤，较上月跌1.12元/斤。临近月底，在开学季备货的需求提振作用下，鸡蛋现货价格止跌企稳。2月27日，鸡蛋现货较节后跌点上涨0.04元/斤。 3、此前蛋鸡存栏延续下降，但降幅不及预期。卓创最新公布数据显示，2月，我国蛋鸡存栏环比小幅增加。短期供应充足，供应端继续对蛋价形成利空。需求方面，春节过后，需求回落并逐渐进入消费淡季，贸易备货意愿下降。短期开学季对需求提振作用有限，供需基本面大概率弱势格局。然而，我们仍需关注到，随着蛋价下跌，养殖再度进入亏损，或将增加养殖端淘汰意愿。另外，随着蛋价再度跌至低位，低价蛋所带来的替代消费或将增加鸡蛋的总体消费。在产能有效去化前，鸡蛋或将延续区间震荡行情，建议短线交易，持续关注养殖端补栏、淘汰意愿变化对市场供给的影响。 玉米(2388, 9.00, 0.38%)：DCE玉米增仓上行，内外期价联动上涨 （王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262） 外盘：2月美麦领涨、美玉米跟涨，但玉米涨幅相对有限。小麦市场，春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。基本面方面，全球供应充足抑制谷物价格，美麦、玉米受到基本面供应充裕的压制。2月中旬开始，美国和俄罗斯的严寒天气预计给作物带来损失，冬季天气对作物生长影响还需持续关注。2月供需报告中，USDA将美国小麦的期末库存预估上调至9.31亿蒲，高于上月的9.26亿蒲，与市场预期的库存下降形成反差。美国小麦库存上调主要是因为美国国内食品消费量预期的下降。