压降负债成本！1.25%预定利率分红险面市，有险企将发力万能险

近日，合资人身险公司中英人寿发布1.25%预定利率的福满佳C（悦享版）分红型产品，较当前市场主流分红险1.75%预定利率下调50个基点，引发市场广泛关注。 行业人士分析认为，新利率锚点有助于倒逼险企摆脱价格战，推动竞争回归投资能力与服务质量的核心赛道。 当前，人身险公司产品策略正进一步分化。有公司负责人告诉记者，考虑到当前分红险总成本不低，公司今年计划将分红险规模降至50%以内，同时积极发力万能险。 保险公司主动发布预定利率更低的分红险产品以及发力万能险，背景是我国近年来进入利率下行周期。当前，10年期国债收益率中枢已降至1.80%下方。 利率中枢下行导致保险公司投资端收益持续承压，负债端刚性兑付压力增加。为了应对利差损风险，在监管引导下，我国人身险产品负债成本逐步下降，并在2025年建立了预定利率动态调整机制。 根据2025年1月金融监管总局下发的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，预定利率最高值取0.25%的整倍数。当保险公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。 近年来，我国普通型人身险产品预定利率上限已从4.025%降至2.0%，分红型保险产品预定利率上限从3.0%降至1.75%，万能型保险产品保证利率上限降至1.0%。 人身险产品预定利率走低的同时，保险公司主流产品从利率固定的传统产品转向以分红险为代表的浮动收益型产品。分红险兼具“保证收益+浮动收益”优势，成为人身险公司产品转型的普遍选择。 当前，随着10年期国债收益率重回1.8%下方，普通型人身险产品预定利率最高值与市场利率再次形成倒挂，分红险的投资布局腾挪空间亦进一步收窄。 在人身险行业人士看来，分红险的浮动设计使得投资端有机会采取更加灵活的投资策略，从而为客户带来更好的收益回报。但如果保证收益部分的负债成本居高不下，投资决策也会受到束缚， 实际上，此次不是保险公司首次主动调降产品预定利率。去年年中，同方全球人寿率先推出两款分红险产品，预定利率较彼时行业上限2%下调50个基点至1.5%。 同方全球人寿副总经理童伯宁彼时向券商中国记者分析，寿险行业是长期经营的事业，需要以穿越周期的眼光来布局当下，以达到公司和客户的共赢。此次公司主动应对，旨在平衡风险保障，增强投资的灵活度，提升长期投资回报率，有利于维护客户长期利益。 目前看来，1.25%预定利率分红险产品的更重要意义在于探索新的产品空间。 在中英人寿方面看来，公司首发1.25%预定利率分红险产品，率先探索实践“成长型”分红策略，通过构建覆盖不同风险偏好的多层次分红体系，有利于形成梯度化分红预定利率，精准匹配客户差异化需求。 兴证非银分析认为，该产品利率锚点的下调是宏观环境、监管机制与行业内生需求三重因素共同作用的结果。考虑到险企资负端影响，负债端50bp的保证利率下调直接压降了刚性负债成本，显著缓解利差损风险敞口，资产端保证成本降低也为险企增配权益类资产以博取超额收益打开了空间，未来分红险的收益将更真实地反映险企穿越周期的投资管理能力。 长远来看，1.25%保证利率的分红险产品能够更有效地对冲利差损风险，为行业调降产品利率提供了观察窗口。 2026年1月20日，中国保险行业协会发布普通型人身险产品预定利率研究值为1.89%。未触发预定利率最高值比研究值“连续2个季度高25个基点及以上”的调整条件。 去年四季度，一家人身险公司负责人以2025年9月30日10年期国债收益率1.8870%作为基准，对未来预定利率研究值进行预测，预计截至2026年7月，预定利率研究值位于1.79%—2.02%区间，这意味着暂不会触发人身险预定利率调整条件。 总体来看，从以前保险公司纷纷不计成本“拼利率、抢规模”，到主动发布预定利率低于行业水平的人身险产品，反映的是人身险公司积极应对外部复杂环境，主动开展跨周期管理，以及构建多层次分红体系的新价值选择。