中文在线冲刺H股：A股上市后股权融资累计超32亿元 累计亏损超38亿分红仅0.34亿

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 近日，中文在线(28.970, 0.46, 1.61%)正式向港交所递交了上市材料，花旗独家保荐。 中文在线在A股上市以来，不断募资，累计股权融资超32亿元（含定增收购，下同），但累计亏损超38亿元，现金分红仅0.34亿元，公司每隔几年就巨亏，且最近四年扣非归母净利润均为亏损。中文在线历史上热衷于并购，但主要大型并购以暴雷收场，上市公司投资巨亏商誉减值，且交易对手朱明迟迟未兑现数亿元的业绩补偿。 尽管中文在线A股上市后经常巨额亏损，但公司的资本运作以及对市场最流行的概念的把握十分得心应手。公司目前主营业务包括网络文学及相关业务、短剧及IP衍生品业务两大板块，历史上公司曾涉足二次元、游戏、“教育+”、元宇宙等。此次港股招股书中，“AI”出现了三百多次，主打的“AI赋能+短剧出海”的叙事是否和之前的概念一个结局有待考证。 股权融资累计超32亿元分红仅0.34亿元  大股东董事高管接连巨额减持套现 2015年，中文在线在A股创业板上市，募资2.04亿元。 此次港股上市，中文在线计划将募集资金将主要用于五大方向：一是开发和改进AI技术，强化内容创作和分发能力；二是建构海外短剧生态系统，进一步扩大海外市场份额；三是巩固内容生态系统，持续扩充数字内容库；四是偿还部分银行及其他借款，优化财务结构；五是补充营运资金和一般公司用途。 但值得关注的是，中文在线历史上的股权融资金额累计超32亿元，但仍旧摆脱不了经常巨亏的局面，上市以来累计亏损预计超28亿元。 wind数据显示，中文在线2015年IPO募资2.04亿元；上市仅一年多，2016年8月，公司便迫不及待地通过定向增发募集20亿元；2018年发行股份收购，股份对应的对价为10.2亿元；中文在线A股上市后的股权融资额高达32亿元。 从早期的二次元（收购晨之科）、到元宇宙、“教育+”、游戏，再到如今的AI大模型和短剧，中文在线似乎从未错过任何一个风口，但也从未真正在任何一个风口上建立起坚实的盈利护城河。相反，高溢价收购带来的商誉减值、新业务开拓带来的巨额开支，一次次将公司拖入亏损的深渊。 2015-2024年，中文在线扣非归母净利润分别为0.17亿元、0.07亿元、0.46亿元、-19.66亿元、-6.45亿元、-0.46亿元、0.23亿元、-3.93亿元、-0.38亿元、-2.71亿元，2025年预计扣非归母净利润亏损5.79亿元——6.99亿元。如果按照2025年最低的5.79亿元的预计亏损计算，公司2015-2025年扣非归母净利润累计亏损38.45亿元。 尤其是最近四年，中文在线连续四年的扣非归母净利润为负值且2025年严重亏损。这样的业绩背景下，中文在线有何理由再去募资？ 投资者回报方面，中文在线对中小股东的现金分红寥寥无几，上市十年来累计现金分红仅0.34亿元，与32亿元的股权融资额相差甚远。 而中文在线的大股东、高管们却可以通过减持巨额套现。2026年2月3日，公司发布公告，包括董事、常务副总经理、财务总监在内的多名核心高管计划集体减持，且每人减持比例均占其持股的25%。 早在2025年11月，腾讯系的深圳利通和上海阅文就合计减持了部分股份，套现约4亿元，持股比例降至6.991%。虽然腾讯仍是重要股东，但在公司即将赴港打造另一个估值平台前不久选择减持，这究竟是财务投资人的正常获利了结，还是对公司未来前景的审慎考量？ 频繁踩中“风口”及热门概念背后：大型高溢价收购暴雷 公开资料显示，中文在线频频出现巨额亏损的原因之一，便是充满疑点的高溢价并购带来的商誉减值。 2016年末，中文在线以2.5亿元取得晨之科20%股权，彼时晨之科整体估值12.5亿元。仅一年多后，2018年3月，中文在线以14.726亿元的对价收购晨之科剩余80%股权，对应整体估值18.6亿元，增值率高达528.61%。 彼时晨之科股东朱明承诺，晨之科2017年至2019年扣非净利润分别不低于1.5亿、2.2亿、2.64亿，合计6.34亿元。 彼时的晨之科，旗下运营二次元游戏社区“G站”，主要收入来自《战场双马尾》《白猫计划》等几款手游。2016年净利润9711万元，2017年“精准”完成1.51亿元的业绩承诺——恰好踩线。 然而，并购完成仅三个月，晨之科的业绩便急转直下。2018年一季度，中文在线并表晨之科后仍亏损3093万元。2018年，晨之科由盈转亏，净亏损8904万元。中文在线在年报中解释：原计划上线的新游戏因版号冻结无法运营，海外市场拓展不及预期。当年，中文在线对收购晨之科形成的12.54亿元商誉全额计提减值，直接导致公司归母净利润巨亏15.08亿元。 更有意思的是，2020年7月，中文在线以4600万元将晨之科出售给上海舜非企业发展有限公