榕树投资：不喊口号，把“长期主义”刻进骨子里的老牌私募

在私募行业浸久了，很容易陷入一种“话术免疫”的疲惫：“深度研究”“价值投资”“长期主义”这些词被反复滥用，早已褪去原本的分量，变得轻飘飘没有质感。以至于每次探访新的管理人，我都要反复提醒自己：别被概念裹挟，去穿透表象，看那些藏在水面之下、真正落地的行动。 去榕树投资之前，我先翻遍了他们的公开资料：2006年成立的老牌私募，斩获过金牛奖、金阳光奖、英华奖等行业重磅荣誉，深耕新经济赛道——这些标签，放在任何一家头部私募身上都成立，说实话，我并未抱太高预期。 但深入交流后，我却被这家公司打动了。它没有惊天动地的噱头，也没有天花乱坠的宣传，最难得的是，它把别人挂在嘴边的口号，真正内化成了全员的“肌肉记忆”，融入每一次调研、每一次决策、每一次与持有人的相处中。 一、深度研究：不是堆次数，是跑出来的“产业手感” 榕树投资董事长/首席投资官翟敬勇，有一个坚持了二十年的习惯——跑上市公司。 从2003年至今，他累计走访的上市公司超过500家。这个数字，他在2017年接受券商中国采访时曾亲口提及。起初我并未在意，只当是一个普通的量化指标，直到深聊后才明白，这500家背后，是穿越牛熊的清醒与坚守。 2003年的A股，还是庄股横行的时代，很少有人真正关注企业基本面。翟敬勇却一头扎进企业一线，跑到茅台蹲点，和管理层深谈战略，和经销商了解终端，回来后用自己的工资，每月固定买入一点茅台股票。这笔持仓，他一拿就是十年，最终收获了40倍的回报。 这绝非运气。他后来在媒体采访中复盘：买入前先后两次实地调研，持有期间持续跟踪企业动态，真正的好公司，从来都是能让人安心持有十年的标的。 这种“笨办法”，他一坚持就是二十多年，如今整个投研团队，也都延续了这种“跑出来”的基因——团队成员有的来自华为，有的出身优必选，还有的来自国家电网，自带产业一线的认知优势。 我问过他们一个问题，这个问题也问过很多管理人：“调研和不调研，最终的决策差别大吗？” 大多数人的回答都含糊其辞，但榕树给了我一个实实在在的案例：2024年他们重仓布局的一只人形机器人(16.450, 0.10, 0.61%)产业链股票，2025年一季度涨幅高达110%。之所以敢重仓，核心在于负责该赛道的研究员，本身就出身这个行业，深谙产业链核心壁垒，知道哪些环节真正具备长期价值。这个案例，他们也在2025年春季策略会上公开分享过。 我瞬间读懂了：真正的深度研究，从来不是堆砌调研次数，而是积累一种独有的“产业手感”——当行业出现波动、风口出现切换时，能清晰分辨哪些是短期炒作，哪些是长期趋势，这种手感，无关资金多少，只关乎时间沉淀与用心程度，无法快速复制，更无法用钱砸出来。 二、迭代能力：五次转身，踩准时代拐点的清醒者 评判一家投资机构的核心竞争力，我最看重的，从来不是短期业绩，而是它的“迭代能力”——能否在时代的拐点，及时调整方向，跟上产业发展的步伐，不被时代淘汰。 榕树投资的二十年，就是一部精准踩准时代节拍的迭代史，先后完成了五次重大的投资方向调整，每一次都走在产业拐点之前，而非追涨杀跌。 2006年，榕树聚焦“五朵金花”——汽车、地产、白酒、中药、化工，精准抓住中国重化工业的黄金十年；2014年，果断转向互联网，提前布局苹果产业链，恰逢移动互联网爆发前夜；2019年，聚焦新能源赛道，在宁德时代(354.770, 4.52, 1.29%)上市后果断买入，把握住新能源车渗透率从1%飙升至10%的关键窗口；2021年，从电动化延伸至智能化，提前三年布局AI赛道人才，抢占技术变革先机；2025年，进一步聚焦AI核心领域，提出“新五朵金花”——半导体、AI应用、机器人、新能源、AI制药，锚定新经济未来方向。 每一次转身，都透着清醒与远见。2018年他们坚定看好新能源时，市场还在疯狂炒作房地产；2024年加仓AI应用时，成长股估值仍处于历史低位。翟敬勇说过一句话，让我印象深刻：“如果产业进入衰退期或者即将被淘汰，神仙来了也救不了。” 这句话，他在2023年英华奖颁奖典礼上曾公开提及。 这不是投机取巧，而是顺着时代的大逻辑前行，不与趋势为敌，不被短期市场情绪裹挟，这正是长期主义最真实的体现。 聊到如何挑选投资标的，翟敬勇反复强调三个关键词：垄断、稀缺、永续现金流。 他认为，真正的好公司，一定是那种你愿意拿十年不动的标的——只有这样的公司，才能穿越牛熊周期，抵御市场波动，为持有人创造长期稳定的回报。除了核心特质，他们还设定了硬性指标：对传统龙头公司，要求在15至20倍PE以下买入，且ROE需达到15%甚至20%以上。 这样严苛的标准，自然会筛掉大量公司——那些虚有其表的概念股、靠PPT融资的伪科技企业，根本无法进入他们的股票池。也正因为这份坚守，榕树投资在长期投资实践中，有效规避了重大投资风险，保持了稳健的投资表现。 这并非依