炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 3月7日消息，几乎每年的政府工作报告，都会将银发经济放到一个非常重要的位置。2024年明确：加强老年用品和服务供给，大力发展银发经济；2025年明确：积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制，大力发展银发经济；26年明确：要制定推进银发经济高质量发展的措施，并完善老年用品产品、养老金融、旅居养老等支持政策。 提到养老金融，金石杂谈发现，民生加银一款养老基金近些年狂跌不跌，即便924以来的大牛市行情依然是无法止跌，近三年跌幅高达32%，近5年跌幅更是高达43%。即便是放到近2年的大牛市行情中，其净值依然是负值，近1年更是大跌11.37%。民生加银养老服务，作为一只养老基金，奈何净值波动如此之大，让人费解！ 民生加银养老服务，基金经理是何江，任职亏损高达45.65%；即便新的基金经理接任，在25年7月至26年3月这波行情中，依然录得负收益。 蔡晓，是一名10年投资老将。中科院半导体微电子与固体电子学硕士，04年就加入了华夏证券前身担任分析师，06年9月至08年4月在新华资管担任研究员，08年4月至14年10月在建信基金担任研究员、总监助理、专户委员会成员。 14年10月蔡晓加入民生加银，16年开始管理基金产品。期初业绩都还不错，至少都是正收益，但是其21年开始管理的民生加银优选和民生加银养老一只任职亏损超25%，一只任职亏损近乎腰斩。目前，他还是权益资产条线投资决策委员会成员。 随着亏损惨重，25年7月，蔡晓集中卸任三款基金产品，且这三只产品规模均不足1亿，民生加银优选近三年仍然亏损超30%。不过，蔡晓近2年业绩还可以，任职回报高达36.66%，一只产品任职回报更是高达98%，但其管理的民生加银均衡任职依然亏损4.49%。 民生加银养老目前的基金经理何江，是一名有着15年投资经验的老将，他是清华大学流体力学硕士，03年7月至04年5月在北京色诺芬担任合伙人、研究负责人。直到2005年他开始加入公募，第一站是工银瑞信，担任数量分析师、基金经理及副总监；此后14年开始他在一家小型私募——上海海狮资产担任投资总监、副总。 2019年4月他加入民生加银，现任量化投资部总监、公司投资决策委员会成员、大类资产配置条线投资决策委员会成员、基金经理。目前的业绩看起来也是美如画，近两年收益更是高达79%，任职基金基本都是正收益。也就是说，何江能带动所有的基金产品，但就是很难带动民生加银养老服务，这是为什么？ 金石杂谈查询发现，何江其实是一位量化或者说指数型基金经理，目前管理的也基本都是指数基金。但就历史来看，其主动管理能力很差，被动指数基金也很多是看风口，看市况。就主动权益基金来说，他管理的民生加银新能源智选任职亏损高达48.69%，而民生加银专精特新也亏损超5%。 下面，我们就具体看看，民生加银养老服务到底为何亏损如此惨重？金石杂谈查询发现，两位基金经理的择时能力和投资能力属实存疑，当然蔡晓的问题更大。 根据持仓，21年在锂电高点追高锂电；22年换仓医药、消费，持股的多只公司，后来都至少腰斩，比如药明康德(93.300, 0.85, 0.92%)、中国中免(76.620, 0.17, 0.22%)、安井食品(92.130, 0.33, 0.36%)、华熙生物(45.150, 1.17, 2.66%)等；23年前五大持仓都是医药，这是抄底被抄家了，比如第二大净值的荣昌生物(105.900, 12.90, 13.87%)，未来还要跌1年，股价至少还要腰斩。 24年年底的鱼跃医疗(36.900, 0.63, 1.74%)、安井食品、珀莱雅(68.170, 1.10, 1.64%)，再度被蔡晓追高，后来这些股票有的收复了失地，有的一路下跌，但无论反弹还是下跌，每个季度都会换成那个的蔡晓自然是无法回本了。 24年年底消费股暴力反弹，但是25年消费股一直表现不及预期，而此时的蔡晓几乎依旧满仓消费，比如安井食品、珀莱雅、三只松鼠(19.790, 0.38, 1.96%)、伊利股份(26.210, 0.54, 2.10%)、青岛啤酒(62.460, 1.06, 1.73%)，以三只松鼠为例，再度追高。 到了25年下半年，何江接管，清一色的换了医药，关键的问题是，医药股在去年10月左右开始回调，截至目前尚未有明显起色；25年年底仓位又基本换成了汽车零部件，还有一些休闲食品，前两大持仓分别为福赛科技(117.200, 3.60, 3.17%)、涛涛车业(202.000, 3.61, 1.82%)。 但不幸的是，福赛科技涨了一段时间开始下跌，而涛涛车业基本又是追高，目前也迎来下跌浪；还有比如立高食品(39.160, 0.37, 0.95%)，也是涨一段时间又迎来调整。虽然说，并
