“双硅”价格走势分化，核心原因是→

上周，工业硅、多晶硅期价走势呈现鲜明的分化态势：工业硅期价震荡走强，截至3月6日收盘，主力合约2605报8690元/吨，周度涨幅为3.51%；多晶硅期价则持续下行，截至3月6日收盘，主力合约2605报41115元/吨，周度跌幅为11.57%。 业内人士认为，“双硅”期价走势背离主要受成本支撑、供需关系、估值及市场预期等多重差异化因素影响。 谈及工业硅期价走强，国信期货分析师李祥英告诉期货日报记者，消息面上，受“新疆某大厂外部购电费用上涨”的影响，市场预期新疆工业硅企业的生产成本将增加。“当前属于枯水季，西南地区工业硅企业基本处于停炉状态，市场上的现货供应主要来源于西北地区。因此，新疆工业硅企业的生产成本增加，会对市场价格形成较强支撑。”她说。 “此外，春节假期后，需求预期较差，加之工业硅价格已跌至北方生产企业的成本附近，估值处于偏低状态，所以工业硅期价更易受到消息面的影响。”李祥英补充道。 弘则研究分析师刘艺羡也认为，工业硅期价走强主要是市场在交易“新疆某大厂外部购电费用上涨”的消息。市场消息称，该厂外购电价格将从0.3元/度调整至0.38元/度，折合到工业硅生产成本，将增加840元/吨。“成本增加，将强化市场对工厂挺价的预期。如果后续工业硅价格下跌，或再度促使工厂因亏损而减产。”刘艺羡说。 受访人士告诉记者，当前，工业硅市场仍面临基本面压力。供应方面，百川盈孚数据显示，2月国内头部硅企减产后，工业硅月度产量已降至23.791万吨。进入3月，头部企业存在复产预期，供应量或逐步恢复。需求方面，整体呈现疲软态势。其中，因光伏产业链处于季节性淡季，多晶硅终端需求低迷，价格随之下跌。受产业链传导效应影响，多晶硅对工业硅的采购需求也出现减少。有机硅虽价格反弹明显，但主要源于企业主动减产挺价，短期开工率保持稳定。 李祥英介绍，春节假期后，工业硅库存量一直处于高位。数据显示，截至3月6日当周，工业硅期货仓单增加19手，至20836手，折合10.4万吨；社会库存量为55.3万吨，较上周减少0.7万吨；厂库库存降至19.59万吨；总库存量约85.3万吨。 相比工业硅期价反弹，春节假期后多晶硅期价持续走弱。对此，广发期货分析师纪元菲解释称，在高库存背景下，多晶硅现货价格大幅下调，从而带动期价下跌。 李祥英补充道，供应增加预期升温也是多晶硅价格承压的原因之一。“当前，多晶硅行业的开工率为30.03%，并有两家企业存在复产计划以及少量新产能存在投放预期，但短期行业暂无实际新产出，预计3月行业产量将回升至8.5万~9万吨。”她说。 “在需求走弱的背景下，多晶硅行业减产仍未实现库存去化，反倒是去库存压力使部分企业降价出货。”中信建投期货分析师王彦青告诉记者。 纪元菲表示，虽然3月电池片、组件、硅片排产分别大幅增加25%、41%、10%，且硅片环节开始去库存，但随着关税政策引发的光伏组件“抢出口”效应接近尾声，预计中期多晶硅需求偏弱。 据了解，政策层面，工业硅和多晶硅受到的影响有所不同。 “去年，在‘反内卷’政策的推动下，多晶硅价格处于相对较高水平，行业利润得到明显修复。当前，‘反内卷’政策对光伏产业链的情绪支撑已较去年明显减弱。与此同时，整治‘内卷式’竞争的政策导向，对前期高估值的多晶硅来说，反而面临反垄断的担忧。多重利空因素下，多晶硅价格承压下行。对于产能过剩且价格偏低的工业硅来说，这一政策导向则有利于行业利润修复，因此稍有利好消息就容易推动工业硅价格上涨。”王彦青说。 “宏观层面，中东冲突对多晶硅价格形成短期利空。”李祥英表示，短期来看，当前中东冲突不仅影响了该地区光伏项目的施工进程，霍尔木兹海峡航道受阻还影响了中国光伏组件发往欧洲市场的常规路线，导致海运和保险费用大涨、运输周期延长，抑制了光伏的终端需求，进而传导至多晶硅环节。若中东冲突持续时间较长，能源价格大涨或利多新能源需求。但短期来看，市场对光伏需求的悲观预期仍未扭转。 展望后市，纪元菲认为，虽然工业硅与多晶硅行业都处于供需失衡状态，但其价格重心不同：工业硅价格长期沿现金成本波动，在原材料价格没有下跌预期的情况下，大幅下跌的空间有限；在去年大幅上涨后，多晶硅价格已在完全成本上方运行，一旦市场化出清的预期升温，可能会向最低完成成本或现金成本收敛，向下空间较大。 “多晶硅价格本轮下跌或与去年二季度的下跌异曲同工，若供应端无进一步的调控举措，其价格或依旧承压；多晶硅作为工业硅的需求端，其复产会增加对工业硅的需求，因此工业硅价格相对多晶硅的走势要更强一些。后续，需关注两者的产销变化、电力成本、地缘冲突带来的冲击等影响。”纪元菲说。 王彦青认为，由于下游有机硅、多晶硅呈现持续减产态势，工业硅需求偏弱的确定性较强，价格上行空间或相对有限。后续，需关注供应端的变化，包括成本、头部企业开工情况以及产能调控等。