文石信息增收不增利：最大供应商也是股东，递表前持续分红2亿

2026年1月16日，广州文石信息科技股份有限公司（以下简称，文石信息）向港交所递交招股书，中信建投国际担任独家保荐人。 作为借Kindle中国退场实现快速增长的电子墨水屏龙头，文石信息已稳居全球第二、中国第一的市场地位，但招股书也暴露了其在竞争、财务、供应链、合规等多方面的潜在风险。此次冲刺IPO，文石信息计划募资用于技术研发、市场拓展等领域，能否通过资本助力化解风险、巩固优势，仍待市场检验。 据天眼查显示，文石信息成立于2008年，专注于知识型生产力工具行业，致力于通过软硬件协同的工具组合，赋能全球知识工作者从文字信息中高效获取深度洞察。针对“听、记、读、写”全场景的文字信息处理需求，公司提供消费级护眼读写智能终端、自研开放式操作系统BOOXOS，以及专注读写的垂类应用软件，为用户打造极致的读写体验。 招股书提及，根据弗若斯特沙利文数据，以2024年零售收入计，公司是全球第二大、中国第一大知识专注型生产力工具品牌。截至2025年9月30日，公司服务覆盖100多个国家及地区，BOOXOS拥有近百万月活跃用户；用户群体乐于在文石BOOX生态内沉淀可复用的个人知识资产，在注册设备并绑定账户的早期BOOXOS种子用户中，约38.5%在近九年后仍保持活跃。 不过，洛图科技（RUNTO）2025年2月发布的《全球电子纸市场分析季度报告》数据显示，2024年电子纸平板全球出货量达到1720.3万台。2024年文石电子纸平板的销量为60万台，按2024年销量计，文石在全球电子纸平板的市场份额约为3.82%，明显低于招股书披露的“4.6%”（按零售价值计）。 招股书显示，受益于Kindle退场后的市场替代需求及海外市场拓展，文石信息近年营收保持稳步增长态势，整体增长韧性凸显。2023年、2024年及2025年前三季度（报告期内），公司分别实现收入8.04亿元、10.18亿元及7.99亿元，2024年同较2023年增长26.6%，2025年前三季度较2024年前三季度同比增长10.31%。同期，公司毛利率分别为33.55%、36.9%、39.2%。 不过，与营收增长形成反差的是，利润表现面临着较大压力。报告期内，年内利润及全面收益总额分别为1.24亿元、1.21亿元及1.03亿元；期内净利润率分别为15.4%、11.9%及12.8%。这一情形或与行业竞争加剧导致因素相关，反映出公司在规模扩张过程中面临的盈利平衡挑战。 聚焦文石信息的产品结构，其产品组合主要涵盖三大类别，分别是高速阅读器、生产力平板，以及其他产品和服务。其中，生产力平板是公司核心收入来源，报告期内分别贡献收入5.44亿元、5.59亿元及4.72亿元，占比分别为67.7%、54.9%及59%。 按销售区域划分，海外市场是文石信息的重要增长引擎。报告期内，文石信息的海外市场贡献将近六成收入。其中，欧洲和美国市场表现突出。报告期内，欧洲市场贡献收入分别为1.93亿元、1.97亿元、1.7亿元，占销售收入的比例分别为24%、19.4%、21.3%；美国市场贡献收入分别为1.47亿元、1.95亿元及1.5亿元，占比分别为18.3%、19.2%及18.7%。 对此，有市场人士表示，高度依赖欧美成熟市场的业务结构，在带来增长的同时，也使公司面临地缘政治、贸易政策与汇率波动的多重外部约束。报告期内，美国多次调整对华进口商品关税政策，直接影响公司产品的出口成本与终端定价竞争力，为美国业务的稳定性带来持续不确定性。此外，欧元、美元与人民币的汇率波动，也会对公司海外营收折算、汇兑。 损益及整体盈利水平形成客观影响，进一步加大经营业绩的波动风险。 销售渠道方面，公司采用直销与经销双轮驱动模式。直销渠道中，国内通过官方网店及天猫、拼多多、抖音等平台销售，国际市场以官方网店www.shop.boox.com为核心，同时在亚马逊等第三方平台运营品牌店。报告期内，直销销售收入分别为4.29亿元、4.91亿元、4.06亿元，占销售收入的比例分别为53.45、48.3%、50.8%。 文石信息期内经销商销售收入分别为3.74亿元、5.26亿元、3.93亿元，占销售收入的比例分别为46.6%、51.7%、49.2%。公司一般与经销商订立经销协议或采购订单，其中载列订约双方的权利及义务。公司对任何经销商并无所有权或管理控制权，他们独立于本集团运营。公司将经销商视为直接客户。 供应链方面，报告期内，公司销售成本分别为5.35亿元、6.42亿元、4.86亿元、其中，原材料采购成本分别为4.07亿元、5.03亿元、3.76亿元，占同期销售成本的比例分别为76.1%、78.3%、77.4%。 与此同时，文石信息存在一定的供应商集中风险。报告期内，来自五大供应商的采购金额分别为3.06亿元、3.68亿元及3.37亿元，占年度采