长安期货刘娜：供应端变动，橡胶系有所分化

天然橡胶(16895, 240.00, 1.44%)和20号胶评论： 由于中东局势的动荡，原油(607, -8.60, -1.40%)快速走高，对应的化工体系走强，对于橡胶来说，天然橡胶弱于合成橡胶，主要是供给端的不同，原油的上涨是成本的推动，合成橡胶是原油的下游产业链，这导致合成橡胶强势，今日BR04合约涨停；天然橡胶和20号胶相对较弱，供应端具有农业的特征，天然橡胶有时候被认为是能化品种，主要是天然橡胶和合成橡胶的需求端的重合及替代效应。所以原油的上涨逻辑下最先带动的是合成橡胶，至于天然橡胶和20号胶是否跟随需要考虑供应端的产量变化及需求端的替代变化，一般情况下，合成橡胶对天然橡胶的替代有限。 橡胶供应端来看，wind数据显示，1月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）的橡胶产量1115.9千吨，较去年同期增长8.6%，其中泰国、越南、柬埔寨实现同比增长，从1月份的产量来看，供给端有一定压力；目前东南亚主产区进入产量释放缓慢期，我国处于停割期，后期产量释放缓慢，橡胶供应压力或将减轻。 库存方面：钢联数据显示，2月27日当周青岛干胶库存为67.99万吨，高于前一周的66.7万吨；社会库存138.3万吨，高于前一周的136.5万吨，库存为增加状态，由于轮胎厂的大面积复工一般在元宵节以后，库存为累积状态，新库存数据未出，我们预计3月中下旬库存数据或有所改善。 需求端来看，wind数据显示，1月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）的橡胶消费量931.5千吨，较去年同期增长1.75%。消费量增速缓慢。据第一商用车网初步掌握的数据，2026年2月份，由于春节月的季节性波动，我国重卡市场共计销售7.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%。今年1-2月，我国重卡行业累计销量超过18万辆，同比增长约17%。后期需关注轮胎开工率及汽车销售边际改善程度。 从供需格局来看，目前橡胶库存压力较大，但由于原油强势，对合成橡胶及能化系的情绪提振较大，天然橡胶和20号胶不宜看空，叠加后期产量压力减轻预期，建议天然橡胶及20号胶以逢低偏多思路对待，而合成橡胶或仍跟随原油波动。风险因素：其他突发因素。