华安基金：油价飙涨叠加非农数据爆冷，美联储或陷入两难

上周伦敦现货黄金收于5，168美元/盎司（周环比-2.1%），国内AU9999黄金收于1，139元/克（周环比-0.5%）。 地缘紧张局势下上周金价仍出现回调，一方面是短期流动性短缺的冲击，日韩欧美等股市的大跌，使许多杠杆投资者面临追加保证金要求，需要抛售盈利的黄金头寸来补充流动性；另一方面则是美联储降息预期收缩，随着布油升破100美元/桶，通胀预期的升温导致美联储降息的空间被压缩；此外美元指数上周的强势上涨也对金价形成压制。 上周五公布的2月美国就业大幅爆冷。美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的增加5.5万人，12月和1月的新增非农合计下修6.9万；失业率升至4.4%，高于预期和前值的4.3%。 在美伊冲突持续升级、油价飙升与非农数据意外爆冷的复杂背景下，美联储内部对于未来政策路径的分歧显著加大。“增长放缓+物价上涨”的滞胀组合，令美联储决策陷入两难。鸽派官员（以沃勒、米兰为代表）倾向于认为油价冲击是一次性事件，继续聚焦劳动力市场；鹰派官员则强调通胀风险尚未解除，主张维持当前利率。根据利率期货，当前市场交易的两次降息预期已后置到今年9月和明年6月。 中国央行连续16个月增持黄金，波兰的黄金操作引关注。中国央行方面，2月末黄金储备报7422万盎司，环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金。波兰央行方面，其行长提出通过出售部分黄金储备筹集资金，用于支持国防开支。但波兰央行是基于黄金互换（先出售，后购回）实现融资，并非净出售黄金——减持其约550吨黄金储备中的部分资产，通过买卖价差释放账面利润，完成融资后再购回对应黄金，以此实现不永久性缩减黄金储备规模的目标。 展望后市，短期看中东地缘局势仍是影响黄金的重要因素，需关注油价变动情况以及美联储官员的相关表态。 中长期看，支撑黄金的宏观因素并未逆转，包括：去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险，黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值持续显现。 未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）中东局势进展；（2）美国2月CPI。 黄金ETF（518880）/联接A（000216）/联接C（000217） 数据来源：Wind，华安基金，截至2026/3/8 风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。黄金股票ETF为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征。黄金股票ETF可投资港股通标的股票，将面临汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。