招商证券：维持哔哩哔哩-W“增持”投资评级 首次实现全年盈利

公司发布2025Q4及全年财报，Q4实现收入83.2亿元，同比增加8%，经调整净利润8.78亿元，同比增加94%，经调整净利润率10.6%，同比上升4.8pct。Q4毛利润30.8亿元，同比增加11%，毛利率37.0%，同比上升0.9pct。公司全年总营收达303.5亿元，同比增长13%；经调整净利润25.9亿元，首次实现全年盈利。 持续深耕中长视频优质内容，用户运营数据再创新高 用户增长不及预期、行业监管风险、UP主流失风险、竞争加剧风险。