太明证券：给予粵港湾控股“买入”评级 目标价10港元

太明证券发布研报称，给予粤港湾控股(6.54, 0.38, 6.17%)（01396）12个月内目标价10港元，对应2026年末市盈率约30倍，与可比资产估值中枢趋近。而若综合考虑资产稀缺性、流动性溢价调整和发展弹性，估值重估的空间仍然较大。给予“买入”评级，并将粤港湾控股作为该行在中国AI板块的首选股之一。 AI资产端兑现节奏明确，结构出清后会进入“订单驱动+盈利释放“阶段，而市场还没有对此展开充分定价。 粤港湾控股在2025年10月23日公告收购天顿数据之后，完成了从地产模式向稀缺资产型AI算力基础设施平台的实质性转型 公司2025年的一系列资本动作不仅帮助公司出清地产负债链条、压缩资产负债表，还同时导入一个具备百亿级在手订单、快速交付能力和技术闭环平台能力的AI智算资产。市场此前对其“转型弹性”存在观望，而该行认为交易完成后将快速进入业绩兑现阶段，催化也将在至少三个层面持续体现：订单兑现节奏、交付能力验证和财务结构重构。 但目前的市场定价仍在主要反映地产债务出清和资产注入的叙事，对天顿数据的资产质量和成长潜力的重估还在早期。目前粤港湾控股股价约在6.0港元上下区间内，总市值约69亿港元左右；天顿数据2025年/2026年预测净利润约人民币2.03亿元/4.4亿元，对应2026年前瞻市盈率约14倍，这在中美市场AI基础设施资产的估值中枢中均处于低位。此外，公司于2026年1月30日公告引入深圳福田资本运营集团8亿元人民币战略性投资；2025年12月由招商局旗下基金认购资产注入后的首次配售1.08亿港元，配售折价率不足6%，已开始体现出政府资金对公司价值的认可。 组网能力领先、订单落地节奏快、大模型客户支出刚性强，营收增长具备强可视性 天顿数据是国内最早具备万卡组网与百天级交付能力的智算服务商之一，可满足大模型训练、低延迟推理等多种场景需求；客户集中于算力支出刚性强的头部大模型企业等，具备较强的持续采购意愿与实力，远期采购需求总量预估可达千亿级别，营收释放路径清晰。该行预计公司2025年在手计费的算力服务订单超过人民币150亿元，对应年收入有望达人民币20亿元，2026年增至43亿元。 目前港股与A股市场的智算概念股多数为IDC向AIDC转型。相比尚处建设期、AIDC计费占比偏低的公司，天顿数据已进入成熟运营阶段，是当前国内市场少数能与Coreweave等美股AIDC直接对标的企业，其业务属性+客户资源禀赋+领先交付能力应构成稀缺性溢价。 重组完成后资产结构优化，财务负担出清，为估值重估提供基础 并购完成后公司有息负债压缩至4.2亿元，负债率仅7.2%，财务杠杆创历史新低，成为港股中极少数“AI+地产重组出清”兼具的标的，这为公司下一阶段海外扩张、平台化演进、客户合作深化提供了基础。公司董事会已于2026年3月3日提议公司更名为“粤港湾智算科技”，智算定位愈加纯粹，相信随着公司AI业绩的释放，估值重构将持续体现。