资本热话 | 获配金额断崖式领先！百亿量化打新的高胜率合理性何在？

（来源：第一财经陆家嘴(8.030, 0.04, 0.50%)） 为何百亿量化私募在网下打新中能展现出如此高的胜率？量化打新如何从“制度套利”迈向“价值发现”？ A股打新往往是“稳赚不赔”。最新数据显示，量化私募正成为网下打新的“常胜选手”。 据私募排排网，截至3月8日，参与年内新股网下配售的162家私募机构中，20家私募获配金额达到1000万元以上，其中百亿量化私募占据18席。九坤投资暂居榜首，世纪前沿与幻方量化紧随其后。 为何百亿量化私募在网下打新中能展现出如此高的胜率？量化私募长期以来给外界的印象往往是高频、程序化交易，这与新股配售机制倡导的“长期持有”是否相悖？量化打新如何从“制度套利”迈向“价值发现”？ 多位业内人士对第一财经表示，量化私募投资体系与当前打新规则适配性较高，且得益于多因子模型实时拆解新股基本面、行业景气与市场情绪，头部量化私募报价偏离度更低。 北京大学博雅特聘教授田轩对第一财经表示，网下配售鼓励长期持有，但并非简单否定短期参与行为或限制特定类型机构参与打新。量化私募虽以短期策略见长，但其底仓配置多为技术壁垒高、成长性明确的标的，符合长期价值投资逻辑。 今年以来网下打新热情持续高涨。据中金公司(34.270, 0.17, 0.50%)统计，2月份创业板新股网下询价参与账户数更创下近两年新高，年金、公募、私募账户的参与数量长期居前。 其中，百亿私募是今年私募网下打新的绝对“主力军”。截至3月8日，2026年内已有9只新股已完成网下配售。其中科创板4只，沪市主板3只，深市主板、创业板各1只。 私募排排网数据显示，总共有162家私募参与，合计获配股份数量约为3414.06万股，总计获配金额7.53亿元。 其中，百亿私募展现出了压倒性的优势。56家参与网下打新的百亿私募，合计获配金额达6.56亿元，占私募打新获配总额的87.12%。更为夸张的是，年内获配金额不低于1000万元的20家私募机构，全部为百亿级私募。 在百亿私募内部，量化机构的胜率又明显碾压主观私募。上述20家获配金额超千万的头部机构中，有18家为量化私募，获配金额前十名甚至全部被百亿量化私募占据。非量化策略的私募中，仅有进化论资产和迎水投资两家跻身此榜单中。 知名百亿量化私募九坤投资年内打新合计获配179.06万股，以5805.08万元的获配金额暂居榜首；世纪前沿与宁波幻方量化紧随其后。 从具体标的来看，私募机构更青睐硬科技属性强的企业，科创板三只新股固德电材(122.040, 2.04, 1.70%)（301680.SZ）、易思维(67.470, 1.31, 1.98%)（688816.SH）和恒运昌(336.500, 18.50, 5.82%)（688785.SH）获配数量占总股本的比例居于前三，分别为2.69%、2.35%和1.83%，显示出私募对这些新股的参与程度相对更深。 为何百亿量化私募在网下打新中能展现出如此高的胜率？业内人士告诉第一财经，量化私募不仅在资金体量上具备优势，更关键的是量化私募投资体系与当前打新规则适配性较高。 首先，头部机构庞大的产品矩阵构成了最直观的规则适配优势。“通过旗下数十至上百只合规备案产品独立申购，能突破单账户顶格申购上限。”安徽安爵资产管理有限责任公司董事长刘岩告诉第一财经。他补充道，量化私募还能灵活适配锁定期配售规则，从而换取更高的获配优先级与参与的连续性。 在最为关键的定价能力上，珠海黑崎资本投资管理合伙企业（有限合伙）首席战略官陈兴文对第一财经表示：“国内头部量化机构的报价偏离度较市场均值低逾30%。”他认为，这得益于其多因子模型能实时拆解新股基本面、行业景气与市场情绪，形成动态定价锚。 刘岩进一步表示，目前量化私募主流采用的指数增强、市场中性策略，本身就需要持有高度分散的股票底仓，这就相当于以“零额外成本”满足了网下打新的市值门槛。同时具有成熟交易风控体系的量化私募，可精准把握新股卖出时点，保障打新收益的长期稳定。“打新稳定收益又可增厚策略业绩，形成正向循环。”他说。 量化打新的高胜率存在合理性，但是市场上对其质疑的声音也不绝于耳。 证监会在2025年10月《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》（下称《意见》）中明确提出“推动形成鼓励长期持有的新股发行网下配售机制”。那么，以高频交易策略见长的量化私募参与打新，是否与“长期持有”的导向相悖？ 在田轩看来，二者并不冲突。“《意见》中提出的长期持有型新股发行网下配售机制，核心目标是引导资本市场回归价值投资本源，鼓励机构投资者坚持长期价值配置，并非简单否定短期参与行为或限制特定类型机构参与打新。”田轩告诉第一财经，量化私募虽以短期策略见长，但其底仓配置多为技术壁垒高、成长性明确的标的，符合长期价值投资逻辑。 他进一步表示：“只要规范其打新行为不以短期