外资机构解读政府工作报告：后续聚焦四大投资主线

今年的政府工作报告明确了“十五五”时期的主要目标指标及2026年政府工作任务，将今年经济增长预期目标设定在4.5%-5%的区间，并在实际工作中努力争取更好结果。 面对这份“十五五”规划的开局纲领，多家外资机构就GDP增速目标、财政与货币政策及后续投资主线展望等方面向记者分享了他们的观点，其普遍认为报告设定的经济增长目标务实且符合市场预期，体现了政策的延续性与稳定性。 多家外资金融机构认为，宏观政策在坚持供给侧结构性改革、以科技创新和先进制造为战略核心的同时，对扩大内需的重视程度有所提升，整体政策力度则保持温和与渐进。中国经济有望在“十五五”开局之年实现质的有效提升和量的合理增长，并为投资者带来丰富的结构性机遇；建议从政策亮点表述的细微变化中，深入挖掘科技自立自强与结构性改革所带来的中长期投资方向。 GDP增速目标：为“质”的有效提升留出空间 对于GDP实际增长目标设定区间，花旗集团大中华区首席经济学家、董事总经理余向荣指出，这一务实调整符合其预期。 他认为，报告重申了2035年人均GDP较2020年翻一番的远景目标，这意味着未来十年年均增速约4.2%的底线并未改变。在“十五五”开局之年调整增长目标，正是为调结构、防风险、促改革预留必要的政策空间。 渣打全球研究也表示，4.5%可能被视为2026年的增长底线，而“努力争取更好结果”的表述显示政策仍倾向于争取5%左右的增长。因此，其对2026年GDP增速4.6%的基准预测存在温和上行空间。报告提出到2035年实现人均GDP翻番的目标，据其测算，未来十年平均经济增速需达到4.2%。 汇丰银行环球研究大中华区首席经济学家刘晶表示，区间式增长目标符合预期，这体现出决策层更加注重经济发展中“质”的有效提升和“量”的合理增长，推动高质量发展行稳致远。同时，鉴于2026年是“十五五”开局之年，这一增速目标也可为相关改革举措的落地实施留出空间。 多位外资机构人士均表示，这一目标与其分析预期一致。宏利基金进一步分析指出，在2025年经济总量突破140万亿元的背景下，设定区间目标为宏观政策处理地方债置换、房地产去库存等深层结构性问题预留了回旋余地。市场对下调增速目标已有预期，这并不代表稳增长力度放缓，反而是更加务实的体现。随着经济体量扩大和结构转型，GDP增速中枢下移是正常规律。 从基本面看，2026年中国经济将呈现“内生动能接棒、优于总量”的特征，预计全年经济运行将维持在合理区间，并实现质量的明显提升。 财政政策方面，外资机构注意到，在目标财政赤字率维持“4%左右”的同时，其政策内涵和结构上或正显现一系列积极变化，重心从短期逆周期调节更多转向中长期跨周期设计与结构改革。 瑞银证券宋宇认为，超长期特别国债和地方政府专项债新增限额与去年相同，这可能低于部分投资者的预期。考虑到准财政工具规模上升及地方融资平台融资或持续严控，预计2026年广义财政赤字的扩张幅度将小于2025年。 渣打全球研究认为，官方赤字率维持在4%，但广义财政赤字率可能会略低于去年，反映出随着经济冲击逐步消退，政策立场正在回归常态化。财政资源对消费的直接支持力度可能低于市场预期，例如消费品以旧换新资金规模有所下降。不过，政策也新设立了1000亿元财政金融协同资金以支持扩大内需。 花旗集团余向荣指出，宏观政策的重心正从逆周期调节转向跨周期调节，短期刺激政策保持克制，但更注重协同，旨在为中长期调结构、防风险预留空间。他测算，今年财政扩张力度与去年大体持平，特别国债和地方政府专项债名义规模均维持不变，但准财政工具——政策性金融工具额度从5000亿元增至8000亿元。二者叠加，总体刺激力度符合务实的增长目标，也为未来留有余地。 值得关注的是，上述人士强调了“财税改革重回政策视野”的信号，在他看来，报告明确提出调整优化消费税，这是夯实财政可持续性的必然选择。 余向荣预计，消费税改革将“三管齐下”：征收环节后移、收入逐步下划地方、并扩大税基提高税率。此举有望为地方政府增加可观收入，并调整地方激励机制，从扩大生产转向培育消费。 在富达国际刘培乾看来，税制改革的早期信号已经释放，中国正逐步减少对房地产相关融资模式的依赖，未来进一步的财政宽松力度很可能将更多由中央政府承担。 关于“财税改革”，汇丰银行刘晶也指出，“拓展地方税源”、“推进消费税征收环节后移”等举措，将提高地方政府促消费的积极性，为释放内需潜力提供制度保证。 对于货币政策，外资机构的共识是，其将继续维持对实体经济的支持基调，但操作上预计将更加注重灵活适度、精准有效，并与财政政策加强协同。 渣打全球研究认为，货币政策明确要求支持经济增长与价格合理回升。报告强调灵活运用降准、政策利率调整及结构性工具，这与该行判断一致，即本轮宽松更为克制，目标在于稳定预期、支持信贷需求，并防止通缩预期自我强化。