长城基金汪立：地缘冲突扰动，哪些板块逻辑更稳？

上周A股市场指数普涨。其中，资源行业普涨，钢铁、有色、基础化工行业领涨，传媒回调，零售、食品饮料、非银等行业延续弱势。超硬材料与钨/稀土/小金属等资源品主题普涨，MLCC/光纤等涨价主题延续强势，SeeDance/短剧/营销等AI应用主题普跌。 宏观分析：中东变局，有望催化能源资源品涨价 海外方面，上周突发“黑天鹅”事件，美以伊战争爆发，关键能源资源面临供应危机。美国和以色列对伊朗进行军事打击，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，据伊朗媒体报道，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害。在2025年6月的伊以冲突中，柴油/原油/甲醇等价格短期大涨，随后回落；本次军事冲突前，黄金/原油/柴油价格显著上行，上行能否持续需观察冲突烈度与持续时间。考虑到美国全球战略已转向收缩，加之美国国内面临通胀压力与财政约束，全面持久战争概率较低。预计短期市场风险偏好有所回落，贵金属、资源品、军工等避险资产有望上涨，但后续或将趋于稳定。 全球动荡格局下，相对看好战略能源/关键矿产/小金属等投资机会。具体来看，路透社指出美国面临日益严重的稀土短缺问题，美国航空航天和半导体芯片行业中的两家供应商甚至拒绝向部分客户供货。自2025年底以来，轻稀土价格大幅上涨，其作为战略资源的重要价值凸显。中东战火重燃，原油等战略能源价格短期可能上涨，后续要跟踪增产预期。此外，铜/铝/稀土/钨/铀/锂等关键矿产与金属也值得看好。 国内方面，国产大模型全球调用量大增，中国模型资源嫁接全球AI需求。API聚合平台OpenRouter数据显示，2月16日至22日平台调用量排名前五的模型中，有四款来自中国厂商，占总调用量的85.7%。国产大模型具备人才、电力等显著优势，模型评分领先，在海外市场具备较强竞争优势。近期市场对AI投资叙事的分歧加大，但基础设施的刚性需求依然强劲。看好方向包括：受益于国产大模型调用量高增的AIDC/电力设备/算力租赁/国产GPU、受益于数据中心用电量持续提升的电力运营商等。 地缘冲突下大盘可能会有回落，但两会期间有望维稳市场，回调或是上半年较好的布局时机。我们认为，地缘冲突的实质性影响相对有限，股市影响因素将回归自身逻辑。当前市场仍处于经济与业绩数据空窗期，基本面风险较小，节后流动性回补、投资者对两会的政策预期均有望继续推动股市表现。 此外，政策重心进一步转向内需，价值板块行情或仍未结束。2026年地方两会落幕，31省加权GDP增长、固投、社零增速目标有所下滑，但这主因对2025年过度乐观预期的纠偏，体现更为务实态度，并不意味着政策不积极，尤其在扩内需的表述上更为积极。同时，近期财政前置发力明显，1-2月地方债、新增专项债发行2.02万亿、0.83万亿元，同比分别增长8.5%、39.6%，资金到位与实物工作量的形成有望助力经济“开门红”，为内需复苏与价值板块重估提供基本面支撑。 投资方向上，新兴科技是主线，价值股也有春天。相对看好以下方向： 1）顺周期价值。内需复苏、物价回升与地产企稳下经济预期上修，可关注预期与交易出清的价值板块，如建材/化工/地产/社服等；地缘冲击下供给扰动频发，资源品安全溢价保持高位，可关注贵金属/原油/农业等。 2）新兴科技。AI产业渗透加速并走向成长期中后阶段，投资机会从硬件主产业链转向新技术路径、上游材料设备与下游应用生态，可关注机械/电子/传媒/小金属等。 3）制造业出海。全球制造业1月PMI大幅回升，多国信贷与设备投资延续上行，可关注具备全球产业竞争优势制造业出海板块，如电力设备/工程机械/军工等。 免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。