全文|蔚来Q4业绩会实录：超快充与换电模式不存在根本矛盾

蔚来发布2025年四季度及全年财报。四季度实现经营利润12.5亿元，实现公司首次季度盈利。四季度现金储备459亿元，环比大幅增长近百亿。2026年一季度交付指引80000台-83000台，同比增长90.1%-97.2%。营收指引244.8亿元-251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。 详见：蔚来2025年四季度经营利润12.5亿元，实现公司首次季度盈利 财报发布后，蔚来创始人、董事长、CEO李斌，CFO曲玉等高管出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。 摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我有两个问题。第一个问题是关于产品和公司的销量增长目标。因为在前面的简报中，我记得李总（李斌）提到，公司将在今年的第二季度推出新款蔚来ES系列，乐道L80也会在二季度与大家见面。我的问题是，管理层对于今年下半年有什么规划？能否简要与我们更新一下，公司今年下半年会推出哪些产品线？ 另外，在当前汽车行业整体环境仍然充满挑战的大背景下，蔚来品牌今年是否仍然计划保持40%到50%的年销量增长目标？ 李斌：确实，今年一季度的总体市场还是非常有挑战的，大家也看到了我们行业的数据。总体上，我们认为今年中国乘用车市场和去年相比是会有小幅下降；但是从新能源车的角度来看，我们认为渗透率还会进一步提升。其中，纯电车型（BEV）的增长，我们认为会非常强劲。事实上，去年整个新能源汽车的增长就是由BEV来驱动的，它在整体新车中的销量占比从26%增加到了33%。因此，得益于基础设施、技术的进步，我们认为今年纯电车型还是会保持比较快速的增长。 我特别要强调的是，在高端市场，纯电车型的用户心智已经开始建立。在高端市场，纯电车型的渗透率在去年已经实现了翻倍。2025年，在成交价30万以上的高端市场中，纯电车型销量同比增长是58%，增程车型同比下降了4%。高端市场BEV的渗透率从2024年第四季度的14%，上升到了2025年第四季度的27%。 其中，大三排和大五座SUV的市场确实迎来了纯电的黄金时代。自2025年9月以来，纯电大三排车型的销量连续五个月领跑所有的能源形式；2025年下半年，纯电大三排SUV的销量同比增长了超过350%，增程车型同比下滑了6%。 其实从趋势的角度来看，我们现在的产品节奏和当前的趋势是匹配的，这也是我们对今年整体增长非常有信心的原因所在。 今年我们的三款全新产品，蔚来ES9行政旗舰SUV会在今年二季度上市，接下来的4月9日我们就会开产品技术发布会；我们基于ES8平台的大五座SUV会在今年的第三季度上市；乐道L80会在二季度上市。这样以来，加上之前发布的乐道L90和正在热销的全新ES8，我们就已经有了五款大型SUV，完成了我们在高端、大型SUV市场中的全面布局，为我们全年的销量增长打下了非常好的基础。 对于蔚来的ET5、ET5T、ES6、ES6、EC6所在的细分市场，目前它们都还是处在销量领先的位置，用户需求还是非常稳定的。乐道L60在所在的细分市场也能排到前三名的位置，我们今年还有对它的改款更新，相信改款以后的表现是非常值得大家期待的。 特别值得说的是萤火虫品牌。在高端小车市场，萤火虫品牌的市场份额是非常高的，我们也看到了它的市场需求：自春节以来，品牌需求恢复得非常快，我们对全年的销量预期也是非常有信心的。 总的来说，我们今年对于全年40%到50%的销量增长还是非常有信心的。一月、二月是行业淡季，但我们仍然保持了同比增长。一季度我们目前给的指引也是同比增长90%以上。所以，总体来说，对于全年的销量目标我们还是非常有信心。 摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题关于自动驾驶。在前面的简报中，李总提到了蔚来推出的驾驶世界模型（NIO World Model），而且二月份NIO World Model的使用量环比增长了大约80%。我们想了解一下，目前在用户体验方面，管理层收到了哪些关键反馈？ 另外，我们也注意到，今年有几家电动汽车品牌已经推出或即将推出更具突破性的系统模型升级。在当前L3、L4级自动驾驶竞争日趋激烈的大背景下，蔚来品牌在技术上有哪些关键亮点，能够实现同业之间的差异化？ 李斌：我想评价“智能辅助驾驶”最好的指标就是“用户真实使用时长占整个驾驶时间的比例”，这是我们认为最重要的指标之一；另外一个指标就是减少了多少事故。这是评价自动驾驶相关技术最核心的两个终极指标。 我们也讲到，对比一月份，二月份NIO World Model的使用时长增长超过了80%。特别值得说的是，我们现在的版本在训练数据方面目前还没有投入那么多的算力，今年我们在后续的数据训练上投入更多的算力。在今年二季度和四季度，我们还会有两个大版本更新。我们现在已经证明了“世界模型+强化学习”闭环的技术路线，它的上限是非常高的；而且，我们也明