信胜科技IPO，遭暂缓审议的关键风险在哪？是否会重走梦洁股份的“老路”？

最近有一家公司正在申请于北交所IPO，公司全称是浙江信胜科技股份有限公司，股票简称信胜科技（874573.NQ），保荐机构是国信证券(12.120, 0.14, 1.17%)（002736.SZ），保荐代表人是陈航飞、刘飞翔。 公开资料显示，信胜科技的核心产品是电脑刺绣机，涵盖电脑刺绣机的各类主要机型，规格型号众多。业绩表现也很强劲，最近三年营收、净利都是双双大幅增长，2022年净利润还只有5千万元出头，2025年就已经飙涨到2.23亿了，足足增加了3倍还多。 业绩持续增长的核心驱动还是在于出海，同时手握印度和巴基斯坦两国的大客户，让走在平衡木上的信胜科技，爽歪歪。 而相比表面的业绩数据，信胜科技申请IPO的过程，才更值得记录，并拿出来做一个分享。 今年1月16日，信胜科技的IPO申请被北交所上市委员会“暂缓审议”，这也是2026年北交所首家遭遇此情况的项目。对此，监管部门提出的问题中，包括要求信胜科技补充披露关于通过向子公司借款实施募投项目的主要情况；公司及子公司有效管控募集资金使用、防范利益输送、保护公司及中小投资者利益的相关措施。 这个很不常见的、直接点出“利益输送”的要求的背景是，信胜科技本次申请IPO的募集资金投资项目，包括总投资额为2.5亿元的“年产11000台（套）刺绣机机架建设项目”，和总投资额为0.74亿元“年产33万套刺绣机零部件建设项目”，这两个项目都将由控股子公司来实施，信胜科技将采取把募集资金借予两家控股子公司的方式。 实话实说，这种利益分配方式，特别是核心募投项目由一家非全资子公司来实施，在申请IPO的项目案例中，非常罕见。因为这样的利益格局会形成一个结果：未来收益由多个股东共享，而现实风险则由上市公司自行承担。 当然了，信胜科技在招股书中也提到，两家控股子公司的股东都同意对借款承担对应股权比例的担保责任。但是在现实商业环境中，一旦企业经营失败，这种担保能起到多大的保障作用，大家心知肚明，力场君也不做过多揣测了。 相比这种利益分配格局方面的问题，甚至说是“瑕疵”，力场君倒是更关注内控层面的风险。 信胜科技也在招股书中的风险提示部分也提到：信胜机械总经理为少数股东李建成，信顺精密执行董事兼总经理为少数股东顺达机械的实际控制人李益顺，并由李建成及李益顺负责信胜机械与信顺精密主要日常生产经营管理，如其利用职务便利损害子公司利益，公司可能存在对控股子公司控制不善而导致的内控风险。 力场君认为，这种内控风险，或许才是信胜科技此前遭暂缓审议的关键风险。 挺有意思的是，在前一次遭暂缓审议的时候，作为总投资额为2.5亿元的“年产11000台（套）刺绣机机架建设项目”的实施方，也就控股子公司信胜机械，信胜科技对其持股比例还只有57.04%。而在遭暂缓审议之后，到本次二次申请审核，期间仅仅过了俩月，信胜科技就做出了很大调整，提高了对信胜机械的持股比例至69.18%，超过了三分之二的绝对控股权线。 但是这样就能有效规避掉内控风险吗？力场君倒不这样认为，因为这让力场君联想到了此前关注的另一个上市公司案例——梦洁股份(4.260, 0.02, 0.47%)（维权）（002397.SZ）。 力场君在此前发布的文章中分享过，2021年的时候，梦洁股份的控股子公司大方睡眠，就被其法定代表人叶艺峰“借”走了6000多万元资金，作为对其个人的“财务资助”，后因无力偿还，导致梦洁股份全额计提坏账准备，白白损失了6000多万元，并成为当年上市公司重大亏损的原因之一。 时隔多年，直到现在，这笔巨款仍然未能讨要回来，即便采取了以股抵债等多种方式，仍有5千万元成了呆账、坏账，成了现实的损失。为此，湖南证监局还专门出具了警示函，直指梦洁股份“怠于向叶某峰追偿拆借资金”。 要知道，梦洁股份对这家被挪用资金的子公司大方睡眠，在出事儿的时候持股比例高达91.50%，这也没能管住其法定代表人的手，还是被掏走了几千万元资金呀。那么，再来看信胜科技这个案例，将对控股子公司的持股比例从57.04%提升到69.18%，这在少数自然人股东“主要日常生产经营管理”的背景下，就能有效防范内控风险了吗？ 当然，这不是说信胜科技未来就会出现内控风险，就会重走梦洁股份的“老路”，力场君丝毫没有这种恶意揣测的企图。单纯只是基于梦洁股份这个前车之鉴，对于可能存在的内控风险，做出一些案例的分享，和小小的风险提示，无非是为了促进上市公司的规范健康发展，更有效地保障上市公司股东利益，而已。