【原油期货早察】307期：地缘风险难言消退，供应困境支撑油价

文 | 王盈敏 李海群  国投期货有限公司 上周布伦特原油(607, -8.60, -1.40%)期货2605合约收盘价涨27.5%至93.3美元/桶，WTI原油期货2604合约涨35.6%至91.3美元/桶；INE SC原油期货2604合约涨36%至665元/桶。新加坡低硫Swap上涨27.4%至640.63美元/吨，高硫Swap上涨38%至581.48美元/吨。 需求方面，EIA数据显示，截至2026年2月27日当周，美国单周炼厂开工率环比微升0.6个百分点至89.2%。美国单周出口环比下降31万桶/日至400万桶/日。国内方面，截至3月6日当周全国炼厂开工率为74%，环比微升0.6个百分点。主营炼厂开工率为82.8%且处于近五年同期绝对高位。山东独立炼厂开工率为54.6%，环比上涨3个百分点，处历年同期中低位水平。 供应方面，周度数据显示截至2月27日当周，美国原油产量为1370万桶/日，环比持平，仍处高位。常规时期海峡通航船舶量达120艘/天，据船视宝数据，3月以来海峡通航量下降约92%，至不足10艘/天；2025年通过海峡的石油约为2000万桶/日， kpler数据显示3月以来基本没有原油流经海峡，霍尔木兹海峡事实上关闭预计导致海峡封锁导致波斯湾石油流量预计总损失约为1700万桶/日。 燃料油(3495, -7.00, -0.20%)方面，由于中东高硫资源对亚洲市场具有难以替代的结构性地位，因此海峡封闭对于高硫的供应也带来了直接的扰动。 当前原油系品种的核心驱动仍在于地缘局势走向。G7集团周一召开紧急会议，拟通过国际能源署协调联合释放石油储备，消息引发油价回调。3月9日，特朗普表示美国对伊朗的军事行动将很快结束，市场随即下调地缘风险溢价预期，油价进一步回落。然而战事走向仍具高度不确定性，即便相关方宣布停战，船东通常需待一段观察期后，才会逐步恢复通行。沙特与阿联酋通过替代管道的运输增量不足100万桶/日，远低于400万桶/日的理论潜力。航运受阻已引发实质性供应中断：伊拉克削减约150万桶/日产量，鲁迈拉等主力油田减产明显；科威特减少30万桶/日供应。沙特与阿联酋的原油储存空间仅能维持数日，若海峡通航持续中断，预计更多产油国将跟进减产。近期需密切关注美以与伊朗军事对抗的局势演进及海峡通航状态变化。即便通行恢复，海运贸易量的回升更可能呈现“缓慢爬坡”特征，供应链紊乱的持续时间或将长于战争本身，物流对供应的扰动预计仍将持续。在此背景下，原油系品种仍面临供应损失压力，油价预计将维持在高位区间。低硫燃料油方面，尽管自身产能受中东影响相对较小，但当前成品油裂解价差走强，也将从组分端对低硫走势形成支撑。 “国投期货有限公司”是国家开发投资集团公司（国投集团）旗下的期货衍生品投资平台。公司近三年连续获得期货行业最高评级AA级，且目前为国内原油、动力煤(0, -641.00, -100.00%)、甲醇(2529, -33.00, -1.29%)等多个期货品种做市商。 本栏目仅作为贸易市场数据参考，本报告内容由国投期货有限公司撰写和提供，并负责补充、更正和修订有关信息。石油观察对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。石油观察对于本栏目免责申明条款具有修改权和最终解释权。 本研究报告由国投期货有限公司撰写，研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本报告免责申明条款具有修改权和最终解释权。 新能源与碳中和分会是中国产业海外发展协会（以下简称中海协）下的专业委员会，目的是响应国家“3060”战略目标，推动新能源产业国际化发展，加强国内外新能源与碳中和领域的合作交流，助力中国企业“走出去”参与全球绿色能源建设，助力全球低碳转型。分会名誉会长是中石化原董事长、中海协专家顾问委员会主席傅成玉，常务副会长为中石油国家智库原院长、国际能源论坛第四任秘书长孙贤胜。 新能源与碳中和分会致力于推动新能源技术创新与产业化应用，促进全社会碳中和路径研究与实践，是连接政策、产业、学术与金融的重要平台。分会设有数智中心、风光储一体化中心、绿色合成燃料与氢能中心、海洋能源中心、新