白糖：成本高企但糖价下 白糖行业整体利润有待修复

卓创资讯白糖(6128, -19.00, -0.31%)市场高级分析师牛哲 【导语】2025/26榨季，广西甘蔗种植面积实现恢复性增长，但受极端天气、甘蔗品种等多重因素影响，产糖率呈现同比回落趋势，叠加原料成本高企、糖价震荡下行，制糖企业利润空间持续压缩。3-4月随着榨季收尾、糖分进一步积累，广西产糖率仍有小幅提升空间，有望适度缓解企业成本压力，但在供应宽松格局下，预计上半年广西糖企盈利难有明显改善，行业整体盈利修复仍需等待糖价企稳与产业结构深度优化。 产糖率是衡量蔗糖产业效率的核心指标，直接决定吨糖耗蔗量与生产成本，也是影响企业盈利的关键变量。2025/26榨季，广西产糖率整体呈现同比走低的趋势，与上一榨季的历史高位形成明显反差。受前期持续性干旱以及后期台风、阴雨天气等极端天气影响，本榨季广西甘蔗糖分积累受阻，甘蔗含水量上升，产糖率明显回落，据广西糖业协会数据显示，本榨季初期（2025年11月）广西产糖率仅有9.29%，较上一榨季同期下滑2.99个百分点，12月份虽有所追赶，但仍低于近5年12.12%的平均水平。随着后期晴好天气增多、昼夜温差扩大，甘蔗糖分逐步积累，2026年1月产糖率持续修复，回升至12.05%。尽管产糖率同比回落，但得益于甘蔗入榨量的显著增长，广西本榨季食糖总产量或仍保持至680万-700万吨的区间内，同比实现增产。 原料成本高企、糖价震荡下行，制糖企业利润空间持续压缩 白糖的生产成本主要由甘蔗收购成本、加工成本、财务成本、物流成本构成，其中甘蔗成本占比高达70%左右，甘蔗成本的变化取决于糖料收购价和产糖率。本榨季广西普通甘蔗首付价510元/吨，优质蔗540元/吨，收购价格较2024/25榨季持平，蔗农收益稳定。但产糖率同比下降导致吨糖耗蔗量增加，按照卓创资讯预估的12.85%平均产糖率测算，2025/26榨季吨糖耗蔗约7.78吨，较上一榨季增加0.26吨，仅甘蔗原料成本就达到4435元/吨，叠加加工、人工、能耗、财务等费用，广西制糖企业平均吨糖综合成本达5405元/吨左右，较上一榨季提升149元/吨，直接推高企业原料成本。 成本高企的同时，2025/26榨季国内白糖现货价格持续走低，1月下旬南宁现货均价一度跌至5265元/吨，较企业综合成本低140元/吨左右，较企业全部理论制糖成本低350元/吨，出现明显成本倒挂。2月份受糖价温和回升提振，糖厂亏损程度减轻，3月份糖企虽仍处于亏损状态，但亏损空间继续收窄，截至3月9日，广西糖厂的理论制糖成本在5624元/吨，糖厂理论亏损144元/吨，较上月同期减少53.09%。 广西产糖率仍有提升空间，有望缓解企业成本压力 就3月份来看，上旬国内白糖现货价格或震荡拉涨，在一定程度上缓解制糖企业亏损程度，但仍难以彻底扭亏为盈，预计本月中下旬广西糖厂理论亏损值或在150-250元/吨区间内调整。而广西产糖率或继续处于修复阶段，3-4月随着榨季收尾、糖分进一步积累，广西产糖率仍有小幅提升空间，有望适度缓解企业成本压力，但在供应宽松格局下，预计上半年广西糖企盈利难有明显改善，行业整体盈利修复仍需等待糖价企稳与产业结构深度优化。