三人行拟更名“未来科技”全面拥抱AI浪潮 大谈特谈AI背后业绩走下坡路 净利率、ROE创上市新低

2026年3月7日， 三人行(36.830, -0.09, -0.24%)传媒集团股份有限公司（简称“三人行”或“公司”）发布公告称，拟将中文名称变更为“三人行未来科技集团股份有限公司”，英文名称“Three’s Company Media GroupCo．，Ltd．”变更为“Three’s Company Future Technology Group Co．， Ltd．”，行业分类“商务服务业”（L72）变更为“互联网数据服务”（I6450）。 三人行解释称，本次名称变更是公司现有战略落地的品牌配套和未来发展的布局铺垫，与公司主营业务和战略定位相匹配，并强调“不存在利用变更名称影响公司股价、误导投资者的情形”。 2023年作为“生成式AI应用元年”，三人行自此在年报中愈发频繁地提及“AI”一词，但最近两期研发费用却在持续下滑，降幅分别为1.54%、7.54%，降幅明显扩大。 同时，拥抱AI似乎并未对公司业绩产生正反馈。2023年至2025年前三季度，公司营业收入及归母净利润持续下滑，净利润率及ROE创上市新低，与行业高增长背离。 从部分数字营销公司披露的财报中不难看出，其营销AI智能体产品本质上是对底层大模型的“套壳”，几乎都依赖于相同的几家大模型厂商，难以构成坚固的核心技术护城河。一旦底层模型能力升级或服务被通用化覆盖，自身的业务便可能被冲击。 财报提及AI次数大幅增加 业绩反而开始走下坡路 2023年作为“生成式AI应用元年”，三人行在定期报告中提及“AI”的次数明显增多。 《2023年年度报告》共提及“AI”14次，2022年仅3次。报告期内，三人行与科大讯飞(53.080, -0.62, -1.15%)签订战略合作协议，通过AI赋能，共同提升智慧营销能力及共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具，年底正式推出营销领域AI工具：“一个”AI。 《2024年年度报告》共提及“AI”18次，同比增加4次。报告期内，三人行将“一个”AI从1.0版本升级为2.0版本，并于年底上线AI赛事预测平台。 《2025年半年度报告》共提及“AI”40次，约是2024年度的2倍。报告期内，三人行持续迭代升级并优化营销领域的多模态AI产品，成功构建起“一个”AI全链路营销智能体；自主研发的体育赛事智能机器人(16.500, -0.10, -0.60%)已完成原型机落地。 然而，理想很丰满，现实很骨感。随着三人行大力拥抱AI浪潮，公司经营业绩开始走下坡路。 2023年，三人行实现营业收入52.84亿元，同比下滑l6.53%，归母净利润5.28亿元，同比下滑28.36%，系上市后业绩首次下滑，打破了有记录以来（自2013年起）业绩连续10年增长的趋势。 2024年，三人行经营业绩再下探，营业收入降至42.08亿元，降幅扩大至20.36%；归母净利润降至1.23亿元，降幅扩大至76.65%，净利润率仅为2.92%，甚至不及2012年水平。 2025年前三季度，三人行仍未扭转业绩颓势，营业收入同比下滑16.72%至25.69亿元，归母净利润同比下滑20.48%至1.44亿元。业绩预告显示，公司预计2025年年度实现归母净利润1.81亿元到2.09亿元，同比增加46.79%至69.50%；扣非归母净利润1.89亿元到2.47亿元，同比增加-19.63%到5.04%。 关于2025年业绩预增，三人行表示，公司在保障高质量发展的同时，始终坚持以AI创新技术赋能业绩增长，通过AI技术的应用实现人员效能提升，实现了财务表现上的降本增效。 但事实果真如此吗？三人行在《2022年年度报告》中首次提及AI，当年毛利率为16.68%，同比大幅下滑4.47个百分点，净利率为13.02%，同比下滑1.12个百分点。 2023年及2024年，公司毛利率虽略有回升，但仅在17%~18%波动，始终未能恢复至20%以上，净利率更是暴跌至2.93%。也是在2024年，公司ROE（摊薄）骤降至4.59%，首次降至个位数，降幅高达13.52个百分点。 2025年前三季度，三人行的毛利率及净利率分别为17.18%、5.63%，分别同比下滑0.34个点、0.27个点，盈利能力仍未实质性修复。ROE再下探，同比下降1.12个百分点至5.39%。 与同行相比，三人行在AI领域取得的成果似乎并未转化为业绩贡献。 研发投入持续下滑 主营业务“AI含量”有几成？ 三人行虽宣称全面拥抱AI浪潮，但销售费用仍远高于研发费用，且近两期研发费用持续下滑。 2016年至2022年，三人行研发费用从79.63万元增至4203.5万元，增幅虽高达41倍，但相较于数十亿的收入而言，投入仍显不足，研发费用率仅为0.74%。2023年，公司研发费用增至5388.21万，叠加营业收入下滑，研发费用率提升至1