特斯拉销量或连续第三年下滑，现金消耗隐忧浮现

随着特斯拉(406.485, 7.25, 1.82%) CEO 埃隆・马斯克将重心转向投入高昂的自动驾驶出租车与人形机器人项目，投资者与分析师纷纷下调该公司电动汽车交付量预期，部分机构甚至预计其交付量将连续第三年下滑，这将给公司利润带来巨大压力。 华尔街原本预计特斯拉 2026 年将打破汽车销量连续下滑的颓势，但这一预期正迅速改变。分析师已将其全年销量增长预测从 1 月份的 8.2% 腰斩至约 3.8%，摩根士丹利(159.3, -1.45, -0.90%)、晨星等多家知名特斯拉研究机构更是直接给出了销量下滑的预测。 这一预期转变的背景是，特斯拉计划将资本开支翻倍至超 200 亿美元，而华尔街目前普遍预计，特斯拉将迎来现金支出大于现金流入的局面 —— 这是该公司连续七年实现正向现金流后的首次逆转。 晨星分析师赛斯・戈尔茨坦表示，特斯拉正受到美国电动车税收抵免取消、欧洲市场竞争加剧的双重打击，且其自动驾驶软件在欧洲仍未获批。他预计特斯拉 2026 年汽车交付量将下滑近 5%。 “我观察到全球三大市场中的两个都在下滑，” 戈尔茨坦说，“因此，我预测 2026 年特斯拉全球交付量将连续第三年下降。” Visible Alpha 数据显示，近几个季度市场对特斯拉 2026 年交付量的预期持续下调，而近几个月更是出现明显转向，部分预测直接指向交付量绝对下滑。 戈尔茨坦等分析师还指出，特斯拉近期推出的廉价精简版主力车型市场接受度低迷，是另一大关键担忧。 当然，投资者仍看好特斯拉的长期前景，这并非源于其核心汽车业务，而是自动驾驶软件、自动驾驶出租车与人形机器人的未来潜力。 此外，巨额资本开支短期内不会对特斯拉构成直接威胁 —— 该公司 2025 年末持有440.6 亿美元的现金、现金等价物及投资资产。首席财务官瓦伊布哈夫・塔内贾 1 月曾表示，在耗尽内部资源后，公司可能会考虑通过发债或其他方式为资本开支融资。 尽管如此，汽车销量下滑仍加剧了马斯克兑现全自动驾驶软件与机器人承诺的压力。这些业务是支撑特斯拉1.5 万亿美元估值的核心，而汽车销售目前仍是公司营收的主要来源。 特斯拉在 1 月最新的投资者报告中措辞谨慎，称公司将聚焦 “产能最大化利用”，交付量将受总需求、供应链准备情况及资源分配决策影响。 自 2025 年 12 月 22 日触及历史高点以来，特斯拉股价已累计下跌超 20%。同期，标普 500 指数仅小幅下跌 1% 以上（截至周二收盘）。 受高借贷成本、车型阵容老化及唯一新车型Cybertruck市场反响不佳影响，特斯拉 2024 年交付量首次出现年度下滑。2025 年，下滑趋势进一步加剧，部分原因是马斯克的政治立场引发争议 —— 他公开支持美国前总统特朗普与德国极右翼政党 “德国选择党”。 分析师表示，特斯拉为提振需求推出的一系列举措迄今未能达到预期，包括推出更便宜的精简版 Model Y SUV 与 Model 3 轿车，其定价比此前最低配车型便宜约5000 美元。 AutoForecast Solutions 副总裁萨姆・菲奥拉尼称，此次降价幅度不足以抵消电动车税收抵免取消带来的影响。 “面对一众设计独特、配置丰富的竞品，Model 3 与 Model Y 的升级幅度不足以帮助特斯拉夺回全部市场份额。” 他说。 上月，特斯拉欧洲市场销量出现初步企稳迹象，但仍远未恢复。得益于去年同期低基数效应抵消了季节性阻力，2 月特斯拉中国产电动车销量实现连续第四个月增长。 继 2025 年销量下滑后，特斯拉将全球电动车销量冠军的宝座拱手让给中国比亚迪。若销量进一步下滑，可能削弱其为马斯克汽车业务之外的雄心提供自主资金的能力。 分析师也在持续下调特斯拉 2026 年汽车业务营收预期 —— 目前预计该业务营收约720 亿美元，较两年前近1380 亿美元的预期大幅缩水。 雄厚的现金储备及能源、服务业务的增长带来了些许慰藉，但特斯拉今年资本开支翻倍的计划已引发市场对现金流的广泛担忧。 摩根士丹利分析师亚当・乔纳斯在报告中指出，尽管自动驾驶、机器人与能源业务的雄心需要高额资本投入，但现金消耗可能拖累股价与公司估值。他预计特斯拉 2026 年现金消耗将超 80 亿美元。 路孚特数据显示，华尔街目前平均预计特斯拉 2026 年自由现金流为负 51.9 亿美元，与此前预计的正 22.7 亿美元形成鲜明逆转。 不过，专注于特斯拉自动驾驶软件销售与自动驾驶出租车落地进展的投资者认为，只要汽车交付量下滑不加速，就可以接受。Deepwater 资产管理管理合伙人、特斯拉投资者吉恩・蒙斯特表示： “零增长就是‘胜利’，下滑幅度小于去年就是‘中性’。如果下滑加速，那才是问题。”