中金：维持远东宏信跑赢行业评级 目标价8.8港币

中金发布研报称，考虑产业运营压力仍存、叠加普惠业务发展推动拨备预计有所提升，下调远东宏信(7.62, -0.03, -0.39%)（03360）26e盈利预测13%至41亿元，引入27e盈利预测43亿元。公司当前交易于0.6x/0.6x 26e/27e P/B。考虑金融业务稳健性及海外业务贡献新的增长点，维持跑赢行业评级及目标价8.8港币（对应0.70x/0.66x 26e/27e 远东宏信2025年收入同比-5%至358亿元、归母净利润同比+1%至39亿元，对应2H25盈利同比-3%至17.2亿元。盈利略低于该行预期，主因宏信建发持续承压及普惠业务快速扩张下公司审慎计提拨备。公司进一步提升分红率6ppt至61%、对应每股分红同比+2%至0.56港币/2025年股息率达7.3%，股东回报具备吸引力。 2025年公司金融业务收入同比+4.5%至227亿元、收入占比63%，其中利息收入同比+3%至218亿元、主因普惠业务驱动收益率上行、叠加资金成本下降推动净息差扩张，咨询费收入同比+66%至9亿元：1）资产方面，生息资产净额较年初+4%/较1H25 +2%至2，720亿元，城市公用板块资产占比同比下降4ppt至30%，新增投放聚焦机械制造、化工医药等产业，此外普惠业务快速发展、生息规模同比+55%/利息收入同比+125%、对应平均资产收益率同比+4.9ppt至15.71%；2）净息差同比+34bps至4.83%，生息资产收益率/融资成本分别同比+12bps/-17bps至8.18%/3.79%；3）投放审慎及完善风险管理体系下公司资产质量保持稳健，不良率较24年末下降4bps至1.03%，拨备覆盖率稳定为228%。 产业运营：整体持续承压，建发海外业务贡献快速提升 25年公司产业运营收入同比-18%至133亿元、收入占比同比-6ppt至37%。1）宏信建发：25年收入同比-19%至94亿元、经调整净利润同比-84%至1.5亿元，境内业务承压下公司主动转向海外市场，25年建发海外收入同比+360%、占比提升12ppt至15%；2）宏信健康：收入同比-13%至36亿元、净利润同比-64%至0.8亿元，健康持续推进战略升级，打造“医疗+健康”综合服务模式。 风险提示：宏观经济下行，资产质量低于预期，产业运营增长不及预期。