君实生物遭科创50“除名”，营收上行难破亏损“魔咒”

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 3月13日，科创50指数样本调整将正式生效，创新药领域昔日PD-1“四小龙”之一的君实生物(31.140, -0.18, -0.57%)（688180.SH）被调出指数样本名单，这一“除名”动作成为资本市场对其价值重估的鲜明注脚。此番调出并非偶然，源于公司已难以匹配科创50指数的筛选要求。截至2026年3月11日，君实生物股价收于31.32元/股，较2020年上市首日220.4元/股的历史高点大幅缩水，上市后股价长期震荡下行的表现已是不争事实。 证券之星注意到，君实生物的指数“离场”，背后是其迟迟难以破局的经营困局与资本市场的双重压力：尽管公司已落地四款商业化产品，核心产品拓益销售收入持续增长并带动营收稳步回升，但自上市以来便始终未能实现盈利，经营活动现金流更是长期处于“失血”状态；与此同时，股东密集减持套现、实控人增持计划落地不及预期的资本市场现状，更让市场信心持续走低，这家创新药企的真实基本面也随之浮出水面。 01． 遭科创50指数“踢群”，股价市值双缩水 日前，上交所和中证指数有限公司联合发布公告称，宣布调整科创50等指数样本，调整于3月13日收市后正式生效。本次科创50指数共更换3只样本，君实生物与萤石网络(28.040, 0.19, 0.68%)、天能股份(32.650, 0.82, 2.58%)一同被调出，国盾量子(650.000, -12.00, -1.81%)、中科飞测(171.500, 1.30, 0.76%)、中科星图(69.880, -0.84, -1.19%)新晋入选。 行业人士表示，市值、流动性及市场代表性是科创50指数样本遴选的主要考量因素，指数定期调样属于行业常规动作。通过此次调整，科创50指数既能剔除表现不佳的标的，又能吸纳符合标准的优质企业，进一步保持指数的市场活力与代表性，更精准地反映科创板市场的发展变化趋势。 证券之星注意到，作为创新型生物制药企业，君实生物此次被调出科创50指数样本，背后是其上市后股价长期下探。 君实生物2020年7月15日登陆科创板，上市首日曾创下盘中220.4元/股的历史高点，最终收盘于151元/股，相较于55.5元/股的发行价涨幅显著，这也成为其上市后的股价高光时刻。但此后公司股价便进入震荡下行通道，截至2026年3月11日，君实生物收于31.32 元/股，总市值剩下321.6亿元，较上市首日高点大幅缩水。 02． 四款商业化产品在手，盈利困局却难破 公开资料显示，君实生物一家以创新为驱动，致力于创新疗法的发现、开发和商业化的生物制药公司，其创新研发领域从单抗药物类型扩展至包括小分子药物、抗体偶联药物（ADC）、双特异性或多特异性抗体药物、融合蛋白、核酸类药物、疫苗等更多类型的药物研发以及癌症、自身免疫性疾病等下一代创新疗法的探索。 君实生物在研产品管线覆盖五大治疗领域，包括恶性肿瘤、自身免疫系统疾病、慢性代谢类疾病、神经系统类疾病以及感染类疾病。目前已有拓益、君迈康、民得维以及君适达4款商业化药品，核心产品为特瑞普利单抗注射液（拓益）。 尽管商业化产品矩阵已成型，但公司营收起伏较大，且始终未能实现盈利。2021年，因公司参与研发的新冠中和抗体埃特司韦单抗产生了基于与Eli Lilly and Company合作的海外市场大额技术许可收入及特许权收入，当年创下40.25亿元的营收历史高点；随着技术收入减少，2022年收入骤降至14.53亿元。后续，随着商业化能力提升，君实生物营收逐渐回升， 2023年、2024年分别增至15.03亿元、19.48亿元，2025年预计营收同比增长28.23%至24.98 亿元。 证券之星注意到，核心产品拓益成为君实生物营收增长的主要拉动力，2024年，拓益实现国内市场销售收入15.01亿元，同比增长约66%；2025年国内市场销售收入同比大幅增长约37.72%。目前，特瑞普利单抗已在中国内地、中国香港、美国、欧盟、印度、英国、澳大利亚和新加坡等40多个国家和地区获批上市，并在全球多个国家和地区接受上市审评。拓益在中国内地获批的12项适应症已全部纳入国家医保目录，也是目录中唯一用于肾癌、三阴性乳腺癌和黑色素瘤治疗的抗PD-1单抗药物，为其销量增长奠定基础。 营收正向增长的同时，君实生物的亏损态势仍未扭转，仅实现亏损额缩窄。财报显示，2022年君实生物归属净利润亏损达23.88亿元，创下亏损纪录；2023年、2024年分别亏损22.83 亿元、12.81亿元；2025年预计归属净利润亏损约8.74亿元。公司表示，亏损金额显著缩窄，主要得益于商业化能力提升，同时公司持续加强费用管控、聚焦资源投入。 业绩的持续亏损，也导致公司造血能力不足。2020至2024年，君实生物