玉米：多重因素支撑，上方仍有空间

核心观点：偏强震荡  基层售粮一般在4月中下旬基本结束，后面进入新季种植阶段，因此在变现需求以及天气降温，储存难度增加的情况下，3月玉米(2388, 9.00, 0.38%)基层售粮意愿或将增加，从3月上旬深加工企业以及港口到货量持续增加来看，3月基层供应或将逐步充裕，但能否流到终端市场，还需要看中游环节囤货以及抛售意愿。 春节之后，深加工企业以及饲料企业玉米库存都呈现环比下滑的趋势，在近几年同期较低水平，随着饲料厂、深加工企业全面复工复产，采购力度增加。从中储粮采购偏紧，进口玉米以及政策小麦拍卖基本都溢价成交，可以看出市场供应仍相对偏紧，另外在地缘政治危机带来的运输费用以及风险性增加、相关品种国产大豆(4521, -21.00, -0.46%)持续走高的支撑下，市场看涨情绪较强，短期即使基层被动释放现有货源，但在中下游环节备货意愿相对较强的情况下，回调空间不大，需等到新麦供应上量以及政策粮大范围拍卖，市场看涨情绪或将减弱。 期货方面：春节之后玉米2605合约呈现持续上涨的趋势，前期主要是现货价格上涨的带动，本周2505合约呈现高位震荡，一方面是基层售粮进度较慢，3月以及4月基层被动出货带来的压力，另一方面有相关农产品上涨以及中下游积极补货带来的支撑，短期在没有较大情绪以及黑天鹅事件干扰下，玉米或有短期回调，但上方仍有空间。 期货：区间偏强震荡  下游补货以及宏观情绪支撑 产地供应：偏空前期售粮进度较慢，在基层最后售粮窗口，或有集中抛货风险 进口情况：中性  进口量同比环比大幅增加，但相对国内产量占比较少，影响有限，此外进口利润较高，限制中长期高度 下游需求：偏多  饲料以及深加工库存在低位水平，补库意愿较强 替代品情况：偏空 小麦及玉米价差缩窄，部分饲料企业开始采购替代品小麦 春节之后，基层惜售情绪仍较强，中下游企业以谨慎备货为主，上周地缘政治冲突带动大宗商品上涨，并带动农产品看涨情绪较强，玉米现货价格跟随偏强震荡。截至3月10日，北港二等玉米平仓价为2420元/吨，较上周同期上涨20元/吨。本周主力合约2605合约跟随大宗商品趋势冲高回落后，再度偏强震荡。 3月美农报告中美玉米数据没有调整，全球玉米也仅是小幅调整，变化较大的是期末库存小幅增加。春节之后美玉米呈现震荡上行趋势，本周受地缘政治影响，美玉米随原油(607, -8.60, -1.40%)呈现冲高回落的趋势，基于种植成本增加以及运输风险增加的影响，整体呈现偏强态势。 截止到3月2日，国内玉米售粮进度为68%，周度环比增加3个百分点，同比减少7个百分点；华北地区售粮进度为62%，环比增加2百分点，同比减少8个百分点；东北地区售粮进度为71%，环比增加4个百分点，同比减少4个百分点，因现货价格持续上涨，基层惜售情绪增加，春节之后售粮进度环比增加较慢，并同比低于往年同期。 春节之后，市场购销活动逐步恢复，北方四港玉米到货量以及走货量整体呈现上涨趋势，但基于中下游补库需求，采购需求较强，港口库存并没有像往年累库。截至3月6日当周，北方四港到货量为56万吨，周度环比增加34万吨，而北方四港下海量为34万吨，周度环比增加11吨。截止到3月6日当周，北方四港的库存为195万吨，环比增加23万吨，同比减少300万吨。随着北方即将全面回暖，大水分粮出货速度将加快，虽然港口库存偏低以及出货量也环比增加，但短期冲击不可忽视。 3月以来东北深加工企业门口到货量呈现逐渐增加的趋势，截止到3月11日，27家样本深加工企业收购量突破6万吨左右，为历史同期最高，这主要是随着价格上涨以及基层售粮窗口接近尾声，出货意愿增加，但中下游补库意愿也相对较强，因此呈现量价齐涨的局面。 春节之后，山东深加工企业整体到货进度低于往年同期水平，主要是春节之后玉米价格持续走强，华北以及华东深加工企业收购谨慎，以消化现有库存为主。3月以来深加工企业补库意愿增强，深加工企业收购呈现量价齐涨的现象。本周随着到货量明显增加，企业试探性下调报价，但难度较大。 3月以来南方港口的价格整体跟随北港价格的波动，因北港库存目前在低位，在逐渐集港阶段，向外发运量仍显偏紧，南北港口发运利润呈现下行趋势。截至3月11日，南方港口干粮收购价格2510元/吨，与上周上涨30元/吨。截止到3月9日，南北港发运利润为-10元/吨。截止到3月6日，内外贸库存为89万吨，较上周同期增加13万吨，同比减少80万吨，截止到3月6日，广东港口内贸库存为69.6万吨，环比增加10万吨。 2025年12月玉米进口量80万吨，环比增42.86%，同比增133.10%。1-12月进口玉米总量265万吨，同比减80.60%。四季度以来玉米进口量同比及环比均持续增加，但大幅低于近5年同期平均值，四季度玉米进口主要来源于巴西。截止到3月6日，广东港口玉米进口库存为17.9