年内同业存单利率大幅下行超10bp，同业存款自律新规拟出台，存单下探空间或已见底

开年至今，存单利率持续下行，触及历史低点，引发市场关注。 财联社据Wind数据观察，以股份行为例，截至3月12日，交易最为活跃的3M/6M存单利率分别报1.500%和1.525%，较年内高点已下行10.6bp和12bp，从历史上看，也逼近2020年以来的低点；而1年期股份行存单发行利率从今年年初的1.65%降至1.56%附近，降幅相对较小，但也接近10bp。相似的表现也出现在国有行存单发行利率中。 在业内人士看来，随着近期同业存款自律机制拟升级管理，市场预期同业活期存款利率将压降，叠加从3月中下旬开始，同业存单到期规模显著抬升等综合影响，同业存单利率继续下探的空间可能不大。 Wind数据显示，2025年至今，存单利率处于持续下降态势。 同业存单利率波动直接反映央行货币政策导向与银行体系流动性松紧，是判断资金面的“前瞻性指标”。 业内人士表示，发行利率持续下行，一方面说明银行负债端压力较小，无需主动负债抬高存单利率，“从发行规模来看，今年以来同业存单的周均发行规模不足5000亿元，远低于到期量，存单净融资年内由正转负”，另一方面也表明，当前货币市场整体依然宽松，银行存款留存率整体保持高位。 “可以看到以大行为主的银行体系融出意愿在显著增强”，华西固收分析师肖金川表示，以上周日均融出规模来看，大行融出已重回5万亿至5.35万亿元，环比高增近万亿。 不过值得注意的是，多位业内人士认为，后续同业存单继续下探的空间可能不大。 近日财联社独家报道，同业存款自律机制拟压降同业存款利率，要求高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%。 中邮固收首席梁伟超对财联社表示，年初至今同业存单之所以发行规模较小，原因之一是银行通过同业存款来获得流动性，对于投资同业存款的非银机构而言，由于同业存款定价的灵活性，一定程度上对同业存单形成了替代。 不过，随着同业存款利率再一次调降的预期，可能阶段性会使银行发行同业存单的意愿提升，但与2024年底那轮同业负债流失造成的影响相比，这次预计影响面偏小，“政策以打补丁为主，针对的也是超过1.4%的那部分存款”，梁伟超表示。 国泰海通(18.100, -0.10, -0.55%)固收首席唐元懋也表示，尽管非银存款预计流出，但影响有限，其中一大因素在于二季度信贷投放或继续减弱，负债缺口有限。 在唐元懋看来，当前买断式和MLF边际利率要低于同期限存单，后续大行或优先申报央行投放，存单一级发行或延续缩量特征，非银存款流失不是主导存单或者短债定价的主逻辑。 此外，从比价层面看，由于不排除后续将同业定期利率纳入自律监管的可能性，后续部分资金可能会转移至存单等短债的需求端，这对存单和短债会构成额外的支撑，唐元懋如此表示。 与此同时，从3月中下旬开始，同业存单到期规模显著抬升，单周到期量超过1万亿元，银行滚动续发压力在加大，而且季末考核时点临近，在LCR等监管指标约束下，银行对稳定负债的需求上升。 中信证券(25.930, -0.17, -0.65%)首席经济学家明明表示，同业存单和资金利率以及逆回购利率的利差已压缩到较低水平，当前环境下，博弈存单利率进一步下行的性价比有所减弱。