申万宏源：首予趣致集团“买入”评级 深耕KA客户 加速出海中东

申万宏源(2.94, -0.03, -1.01%)发布研报称，首次覆盖，给予趣致集团(20.6, -1.54, -6.96%)（00917）“买入”评级。公司深耕国内KA客户营销服务，出海业务有望构筑第二成长曲线。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.6/4.5亿元，对应PE分别为17/14/11倍。采用相对估值法，可比公司2026年平均PE为18倍，给予趣致集团2026年目标PE 公司2013年成立，以AIoT智能售货机作为线下触点，以及线上的App和小程序开展营销服务。公司旗下的“趣拿”融合线下及线上渠道，打造了一个完整的一体化系统，为消费者提供有趣的快消品体验，并为品牌方提供多渠道、一站式、闭环的营销服务。趣拿利用AI、大数据、IoT技术，实现了品牌服务和消费者体验的高度个性化，并构建了面向结果的自我优化算法，提升营销转化效果。近几年，公司经营增长稳健，公司公告2025年净利润区间为2.7-3.3亿元，利润水平再上一台阶。 公司为国内头部快消品户外营销公司，致力于KA客户价值量提升 公司当前客户主要来自饮料、食品、化妆品等高周转行业。2022-2024年公司分別为130、291、294个品牌客户提供营销服务；其中KA客户的数量分别为28、47、50个。公司持续加大KA客户服务力度，2021年以来KA客户平均收入持续提升。25H1公司KA客户平均收入为1620万元，同比增长52%。公司将持续深耕KA客户服务，致力于价值量的进一步提升。 公司推出AI互动终端+AIoT运营系统解决方案 产品和功能：1）AI数字人导购的外观与智能优化；2）推出全新AI全息营销柜；3）推出全新的饮料及休闲食品营销卖点数据库及预评分服务；4）标准化营销服务和增值营销服务模块的灵活组合能力。 进军中东市场，推出AI娱乐生活平台Holox 中东市场“有钱有闲”，战略上高度重视AI发展。趣致集团旨在打造全球领先的AI室内娱乐空间，并将中东市场作为业务拓展的首站。公司与迪拜合作方达成战略合作，双方将共同推进HOLOX项目，旨在开发基于AI的新一代娱乐及生活方式体验。后续展望，趣致有望赋能中国品牌，加速出海中东。 1）海外业务发展不及预期；2）全球宏观经济不景气影响客户缩减投放预算风险；3）AI技术发展或场景化不及预期。