政府债券发行势头强劲，M2增速继续保持高位

中国人民银行周五发布金融统计数据报告，2月末，广义货币（M2）余额349.22万亿元，同比增长9%，增速较1月持平。狭义货币（M1）余额115.93万亿元，同比增长5.9%，涨幅较1月回落1.0个百分点。流通中货币（M0）余额15.14万亿元，同比增长14.1%。 广发证券(19.320, -0.17, -0.87%)在研究报告中称，两方面因素推动M2增速继续保持高位，一是政府债净融资保持高位，财政支出力度靠前，企业现金流持续改善。二是2月离岸人民币继续走强，跨境回流及结汇需求继续释放继续补充境内流动性。 政府债券增长是社融增长的主要拉动项。央行公布数据显示，前两个月政府债券净融资2.38万亿元。1-2月政府债券融资增量在全部社会融资规模增量中的占比达24.7%。 初步统计，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。 从贷款需求来看，前两个月人民币贷款增加5.61万亿元。分部门看，住户贷款减少1942亿元，其中，短期贷款减少3596亿元，中长期贷款增加1654亿元；企（事）业单位贷款增加5.94万亿元，其中，短期贷款增加2.65万亿元，中长期贷款增加4.07万亿元，票据融资减少9089亿元；非银行业金融机构贷款减少1987亿元。 另外，央行数据显示，前两个月人民币存款增加9.26万亿元。其中，住户存款增加5.24万亿元，非金融企业存款减少445亿元，财政性存款增加1.2万亿元，非银行业金融机构存款增加2.84万亿元。 央行同日发布的2026年2月社会融资规模存量统计数据报告显示，2026年2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为274.15万亿元，同比增长6.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.08万亿元，同比下降11%；企业债券余额为34.84万亿元，同比增长6.2%；政府债券余额为97.3万亿元，同比增长16.6%；非金融企业境内股票余额为12.27万亿元，同比增长4.2%。 今年的《政府工作报告》提到，继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 央行行长潘功胜3月12日主持召开经济金融专家座谈会时表示，将继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。 中国民生银行(3.960, -0.03, -0.75%)首席经济学家温彬接受界面新闻采访时指出，降准、降息仍是今年货币政策操作的可选项，但预计将在多重目标平衡下做好“相机抉择”，重视政策实施的质量和长远效果。 温彬同时表示，人民银行或更多运用质押式和买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，实现“削峰填谷”，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行，稳市场、稳预期。 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒对界面新闻表示，在货币政策方面，降准降息大概率可以期待。幅度可能相对有限，更加侧重结构性工具，如加大对消费、养老、科技的支持力度，某种意义上这也是财政和金融协同的体现。盘活存量或是重要抓手，重点关注存量贷款结构的优化，将低效占用金融资源领域的信贷资源腾挪出来，投向科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等重点领域。 广开首席产业研究院院长连平表示，《政府工作报告》中，货币政策对结构性工具的重视程度上升。目前我国结构性货币政策工具种类多、覆盖面广，年初又下调了再贷款利率0.25个百分点，并部分进行了额度扩容与工具创新。 连平预计，今年可能还会考虑下调再贷款利率0.2—0.4个百分点，进一步增强结构性工具在支持经济结构优化升级、改善民生、稳定投资等方面的积极作用，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 在国盛证券(15.410, -0.37, -2.34%)首席经济学家熊园看来，2026年货币宽松仍是大方向，但在常规货币政策空间收窄、银行息差等约束下，人民银行总量宽松会更加谨慎，基本面是核心考量，结构性宽松的优先级可能进一步提升。