申万宏源：维持中创新航“买入”评级 25年利润预告超预期

申万宏源(2.99, -0.02, -0.66%)发布研报称，维持中创新航(26.5, -0.26, -0.97%)（03931）“买入”评级，下游锂电需求强劲，公司盈利能力仍将持续提升。行业需求景气向上，公司动储放量后盈利可期。目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期，公司在不断提升行业份额的同时有望充分受益于自身精益制造的价值创造。该行预计25-27年归母净利润分别为13.8/27.3/40.0亿元，对应PE为30/15/10倍。 25年，公司预告净利润20.25~21.93亿元，同比+140%~160%。公司净利润同比大幅提升主要系公司领先技术产品在乘用车、商用车及储能等领域的持续高增长，产品结构优化与市场需求强劲。 公司打造全球电池核心品牌，充分受益核心价值创造 公司动储出货高增下，行业配套份额稳步提升，客户结构不断优化，根据中国动力电池产业创新联盟，公司25年国内动力电池装车53.6GWh，行业占比7.0%，同比+0.3pct，排名第三。根据InfoLink数据，25年全球储能出货612GWh，公司出货位居行业第五。公司商用车配套不断取得突破，25年公司荣获中国重汽(38.14, -2.04, -5.08%)、奇瑞商用车及临工集团等十余家行业领军企业年度大奖。根据公司官方公众号，26年1月公司商用电池交付量同比增长630%，标志着公司市场战略与产能布局已进入全面收获期。此外，公司规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力，固态电池等前瞻布局与全球竞争力持续增强。 动储双轮驱动高景气，公司出货将保持高速增长 行业需求景气向上，目前锂电下游动力侧商用车加速新能源渗透，储能侧迎来光储平价的建设爆发期。根据高工锂电，2026年中国锂电池总出货量将达到2.3TWh以上，同比增长约30%，其中储能锂电池出货量突破850GWh，动力电池出货量将超1.3TWh。同时锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率有望稳步提升。供应端公司国内外新基地逐步落地，产品端也构建起覆盖动力与储能的全场景成熟产品体系。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯及储能系统加速外拓海外市场，未来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显。 原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。