热点评论：美国伊朗战争对化工品价格影响

相对2025年6月13日的“12日战争”，此次冲突出现的变化： （1）战略目标。“12日战争”旨在摧毁伊朗核设施和导弹基地。而此次目标发生根本性升级，第一波空袭直接针对伊朗最高领袖哈梅内伊，旨在推动政权更迭。 （2）直接参与方。 “12日战争”主要交战方是以色列和伊朗，美国虽深度参与协调，但军事上主要是支援和拦截。美国直接下场参战，与以色列组成联军，成为冲突的主导方。 （3）波及范围。“12日战争”主要在以色列与伊朗之间进行军事报复与反报复。此次美国的直接参与使打击规模和范围急剧扩大，伊朗的报复也扩展到打击多个海湾国家的美军基地，并实际威胁封锁霍尔木兹海峡。 1．情景一：战争烈度中性，航运干扰情景： 油轮及化工品运输船只海峡通行受干扰，导致油轮避险和保险费用飙升，布伦特油价继续上涨10-20美元/桶，油价最高到90-100美元/桶。原油(607, -8.60, -1.40%)、天然气能源成本提高，炼化、深加工装置的加工利润压缩，化工品被动跟涨。 2．情景二：战争全面升级，霍尔木兹海峡完全封锁： 海峡完全关闭，参考俄乌战争时期，油价冲击至120-150美元/桶甚至更高。原料供应出现缺口，引发炼厂降负荷、停产进而导致下游深加工装置的生产停滞。 情景一：参考“12日战争”对石化产品价格的影响 作为参考，我们来看一下2025年6月12日的“12日战争”对化工品价格的影响，主要局限于成本传导，成本传导表现为原料价格和运费两方面： （1）原油是绝大多数化工品的源头。油价暴涨将直接推高石脑油、乙烯、丙烯、PX等基础原料的成本，并逐级向下游传导。 （2）物流成本增加，油轮被迫绕行非洲好望角，保费和运费将暴涨，这些额外成本最终都会计入CIF价格。 战争对化工品影响排序为：油品＞油系化工品（PX、PTA(5834, -4.00, -0.07%)、纯苯、苯乙烯）>中东货源占比较高的品种（甲醇(2529, -33.00, -1.29%)、乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)）＞国内自给率高且偏过剩的品种（PP(7664, -18.00, -0.23%)、PE）>尿素。需要注意的是此次战争烈度与以往存在差异，不应刻舟求剑。如果战争持续时间较长，对化工品的影响将不局限于成本抬升。 情景二：原料供应短缺，导致化工产品生产停滞 原油、LPG的供应短缺，会导致中国类似的消费国，炼厂短期降负荷来应对原料供应中断。石脑油、乙烯、丙烯、PX等基础原料短缺，下游化工品生产被迫降负荷或停产； 加工成本，炼化、聚合等高能耗装置，随燃料价格上涨，加工利润被压缩，进而导致化工品供需结构极大改变，价格被动上移。 从资金配置的角度看，前期化工品供应过剩，资金普遍空配化工品，随着原油的大幅上涨，以及供需结构的转变，空配转多配。 甲醇、乙二醇进口依赖高，中东货源占比极高的品种，物流冲击的影响最为剧烈，不仅会面临供给收缩的压力，还会承受物流成本上涨的叠加冲击，价格弹性显著高于其他品种； 聚丙烯、LLDPE、PX、纯苯、苯乙烯等国内自给率较高的品种，中东货源在国内进口结构中的占比有限，因此受物流冲击的影响相对间接，幅度明显小于原油成本抬升带来的影响。 考虑此次战争对化工品的影响，在极端情况下，霍尔木兹海峡封锁，霍尔木兹海峡周边的科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部以及伊朗的化工产能都要考虑，而不仅仅是伊朗。对海外产能占比中，霍尔木兹海峡周边化工产能占比，MA为35.4%，EG为27.3%，聚乙烯为17%。因此战争对化工品影响排序调整为：油品>中东货源占比较高的品种（甲醇、乙二醇）＞PP、PE＞油系化工品（PX、PTA、纯苯、苯乙烯） 。 情景一影响排序：油品＞油系化工品（PX、PTA、纯苯、苯乙烯）>中东货源占比较高的品种（甲醇、乙二醇）＞国内自给率高且偏过剩的品种（PP、PE）＞尿素。 情景二影响排序：油品>中东货源占比较高的品种（甲醇、乙二醇）＞PP、PE＞油系化工品（PX、PTA、纯苯、苯乙烯）＞尿素。