问君能有几多愁，满仓踏空“三桶油”？重资产重估浪潮下，机构高呼配置价值

地缘政治局势骤然升级之下，A股市场见证了极具震撼性的历史一幕。 3月2日至3日，中国石油(13.150, 1.20, 10.04%)、中国石化(7.820, 0.71, 9.99%)、中国海油(43.410, 3.95, 10.01%)（俗称“三桶油”）不仅实现历史上首次收盘集体涨停，更顺势拿下A股史上首次集体两连板，股价纷纷刷新多年纪录。 在市场为这一罕见盘面惊叹的同时，数据揭示了一个被部分投资者忽视的事实——“三桶油”在近三年间已悄然走出了一波涨幅最高达232%的长牛行情，显著跑赢同期大盘。 这波行情不仅是地缘事件催化下的短期情绪爆发，其核心逻辑更深植于全球资金对“重资产、低淘汰率”实物资产的重新定价，以及“三桶油”凭借常年高比例分红、低估值安全垫和强劲基本面所构筑的穿越周期的投资底座。 3月2日，“三桶油”强势拉升，实现历史上首次收盘集体涨停。 3月3日，三者在资金的持续追捧下再度涨停，不仅实现了A股史无前例的两连板壮举，各自股价更是创下了历史或阶段性新高。 其中，中国石油报收13.15元，创近18年以来新高；中国海油报收43.41元，创2022年上市以来新高；中国石化报收7.82元，同样创下近18年以来的新高。面对如此凌厉的短期涨势，有部分踏空的投资者在社交平台上发出了“问君能有几多愁，恰好没有中石油”的感叹。 然而在短期两连板之外，进一步拉长审视的时间维度，可以清晰地发现，“三桶油”早已走出了一波扎实的牛市行情。 据Wind数据统计，自2023年年初至2026年3月3日这段长达三年的区间内，中国石油的累计涨幅高达210.30%，中国海油的累计涨幅更是达到232.17%，即便是涨幅相对较小的中国石化，其区间涨幅也达到了107.92%。 作为对比，在同一时期内，上证指数的涨幅仅为33.45%。“三桶油”的长线走势不仅实现了翻倍甚至两倍以上的增长，更是以压倒性的优势大幅跑赢了同期的大盘指数。 有投资者在社交平台上直言：“中国石油三年牛市了。满仓中石油连续三年跑赢了97%以上的投资者。再看看那些追涨杀跌的散户，今天商业航天、明天机器人(16.130, -0.86, -5.06%)、后天CPO，最后可能一地鸡毛。” 此外，从能够过滤中短期波动的年线级别来看，中国石油和中国海油呈现出持续年度“收红”的强劲多头特征。自2021年至今（即包含2026年已经历的行情），中国石油的年线已经实现六连阳；而中国海油自2022年登陆A股市场以来，其年线也已实现五连阳。 探究“三桶油”能够走出三年长牛并在此刻爆发的深层原因，有分析认为，宏观维度的资产偏好转移与微观维度的企业经营特质共同构筑了坚实的逻辑支撑。 在宏观策略层面，地缘政治的动荡正在深刻改变全球资金的配置方向。在美伊冲突的炮火中，HALO交易“一炮而红”。 HALO是“重资产、低淘汰率”（heavy assets， low obsolescence）的缩写。在这一浪潮下，投资者不再盲目追捧可扩张的轻资产叙事，而是选择转向“可建造、难替代的实体产能与资产”。 国金证券(8.860, -0.12, -1.34%)在3月1日发布的策略报告中捕捉到了这一趋势，报告指出，当下世界面对科技挑战产业秩序，地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性，而中国资产在全球最接近实物生产属性，重估同样在途。其中推荐的就包括国内制造业底部反转品石油化工等。这种宏观策略视角的转变，叠加地缘冲突升级的现实催化，直接促成了石油石化板块的异军突起。 在微观基本面与财务数据层面，“三桶油”自身的优质属性为其股价的长牛提供了内在动力。首先是其慷慨的股东回报政策。“三桶油”常年维持着高比例的分红节奏。Wind数据显示，在2024年，中国石油、中国石化和中国海油的年度现金分红比例分别达到了52.24%、69.05%和44.16%。同期，这三家公司的股息率分别为5.25%、4.28%和4.34%。 除了静态的估值与分红优势，机构更看重“三桶油”穿越周期的动态成长与业绩韧性。光大证券(16.210, -0.15, -0.92%)的最新研究报告认为：一是，长期来看，在2023年以来的新一轮油价波动周期中，得益于产量持续上升和优异的成本控制能力，中国石油、中国海油当期业绩水平高于历史油价水平接近时期，利润同比水平也好于海外石油巨头，“三桶油”在油价下行期的业绩韧性凸显。二是，2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。 另外，“三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外业务布局逐步深化，下属工程公司借助母公司平台优势，把握出海新机遇，有望取得海外业务发展的持续突破和盈利能力的持续提升。