许昌智能：上市后业绩连降，IPO募投项目一波三折

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 自2024年1月登陆北交所以来，许昌智能(10.790, 0.84, 8.44%)（920496.BJ）的经营之路陷入持续承压的困境。继上市首年出现增收不增利后，许昌智能2025年更是陷入营收净利双降的泥潭。在中标降价、原材料涨价、固定成本抬升三重压力下，许昌智能归母净利润同比骤降74.52%。 证券之星注意到，业绩承压之际，许昌智能原本承载着扩产升级期望的多个IPO募投项目出现大额资金调减、战略转向、项目延期等问题，折射出公司上市后在战略推进上的困境，经营压力持续加剧。 资料显示，许昌智能于2024年1月登陆北交所，公司主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、设计、组装、销售和服务，以及电力工程总承包业务。 上市以来，许昌智能业绩颓势凸显，与2021年至2023年连续三年营收、归母净利润两位数高增的态势形成鲜明对比。2024年，公司实现营收6.3亿元，同比增长7.37%；对应归母净利润4246.21万元，同比下滑8.4%。彼时业绩下滑主要是公司为扩大生产布局，增强研发实力，加大了人员、场地、设备等方面的投入，导致期间费用增加所致。 2025年，许昌智能陷入营收净利双降的困境。公司预计实现营收6.06亿元，同比下降3.74%。核心影响为本期受新能源行业政策调整等多方面综合因素，新能源业务板块营业收入较上年同期有所下滑，直接导致整体营业收入同比减少。 但利润端的表现更严峻，归母净利润预计为1081.99万元，同比下降74.52%；扣非后净利润预计741.55万元，同比下降81.53%。 许昌智能表示，盈利水平大幅下滑主要是国家电网2025年度区域联合采购项目中标价格较2024年度有所下降，直接导致公司承接的国网项目盈利空间收缩，进而拉低整体净利润水平。 据了解，二级区域联合采购政策自2025年1月10日起正式执行，是国家电网自主推进的企业级采购管理改革举措。国家电网通过企业内部联采改革，将采购权上收、需求集中，形成更强议价能力，直接导致2025年部分品类中标价大幅下行。 国家电网及其下属各省公司是许昌智能的核心战略客户，因此公司对国家电网依赖度较高，进而因联采降价导致整体盈利空间被明显压缩。 此外，许昌智能还面临成本与费用端的刚性增长压力。公司核心产品生产所需主要原材料为铜、铝、不锈钢等大宗商品，受市场价格波动影响，原材料价格大幅上涨，直接推高产品生产成本，致使产品毛利率下降。 费用端上，为进一步扩大生产规模、提升产能保障能力，许昌智能近两年持续加大生产场地租赁及生产设备等固定资产投入，受折旧、摊销等固定成本增加影响，整体成本费用相应上升。 证券之星注意到，2025年前三季度，许昌智能实现营收、归母净利润4.15亿元、2520.5万元。由此估算，公司2025年Q4实现营收、归母净利润分别为1.91亿元，-1438.51万元，成为2025年唯一出现亏损的季度。 02． 产能建设节奏失速，募投项目遭遇市场“冷水” 业绩颓势加剧之际，许昌智能的募投项目频生变数，暴露出战略研判的短板以及项目推进不及预期的现实困境。 据悉，许昌智能IPO募集资金总额为1.72亿元，募资净额为1.5亿元，远低于原计划的3亿元募资规模。 最新募投项目显示，许昌智能IPO募资额分别投向园区综合能源低碳管控系统建设项目（下称“低碳管控系统项目”）、数字化配网和用电侧设备研发及产业化建设项目（下称“配网及用电侧设备项目”）、新型电化学储能系统产业化建设项目（下称“电化学储能项目”）、智能光伏发电及运维系统建设项目（下称“光伏发电及运维项目”）以及补充流动资金，投入募资额分别为4000万元、7522.61万元、62.18万元、296.03万元、3100万元。 其中，低碳管控系统项目的建设内容为利用原有厂房进行智能化升级改造，主要生产能效管理系统、智能变配电系统、能源互联网智能云平台等产品。该项目计划建设周期2年，截至2025年末的投入进度为39.45%。 1月19日，许昌智能公告称，上述项目达到预定可使用状态的日期从2026年1月19日延后至2027年6月30日，延期时长近一年半。 延期的主要原因是受设备价格波动及技术发展趋势等影响，为谨慎控制风险，保障资金使用效率，公司一方面充分利用旧有设备，另一方面在保证项目建设质量和控制风险的前提下，加强对项目费用监督和管控，对于部分设备金额较大的费用，放缓了设备采购的投资节奏，以确保项目建成后具备长期技术先进性与产业适应能力，以及募集资金的有效使用和项目的最终效益。 证券之星注意到，上市后，许昌智能的IPO募资投向与金额已大幅调整。2025年7月，电化学储能项目的募资投入额从5000万元缩减至62.18万元，光伏发电及运维项目的募资额从288