6000亿高瓴，缺钱了？

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 高瓴管理的资产一度达6500亿元，也未传出大幅缩水消息，如今还贷款需要减持股票，是手头拿不出多余的钱了吗？ 沉寂几年后，张磊和他的高瓴投资又“回来”了。 今年1月底，在商务部副部长凌激参加的一场小型座谈会上，张磊是座上宾，他表示要加大在中国的投资布局。 商务部新闻办公室发布的这条小消息，当时并未引发太多关注。但不到一个月后，格力电器(37.040, 0.15, 0.41%)的一则减持公告，令高瓴的热度骤然升高。 7年前，高瓴携巨资入主格力，当了数年“沉默”的大股东，但现在决定要套现超40亿元股份，偿还当年从银行贷得的部分投资款。 外界普遍认为，高瓴的这笔投资并未亏损。而且，在一些投资人眼里，格力业绩稳定，分红优厚，算是不错的投资标的，高瓴完全可以继续持有，拿手头的钱去偿还银行贷款。 高瓴当年从银团获得约200亿贷款，这些年拿到的分红约140亿，如果算上利息，粗略估算，还需要拿出约110亿资金还款。 高瓴前些年管理的资产曾高达6500亿元，这些年也未传出大幅缩水消息，是手头已经拿不出多余的钱了吗？ 作为亚洲声名显赫的投资机构，高瓴在一级、二级市场均有投资，近年来的几笔大型投资，格外吸引眼球，也是窥视其投资成绩的一个窗口。 2022年，市场谣传高瓴资本出现巨额亏损，面临清算，有人就将损失部分归咎于其在格力、隆基绿能(17.760, 0.10, 0.57%)、百丽等投资上失利，或者与预期回报不符。事实的确如此吗？ 当年，高瓴以46.17元/股的价格买入，目前格力股价在37元附近，市值缩水约两成，但连续数年的高额分红，足够填平市值亏损。如果算上银行贷款利息，高瓴还是能小赚一些。 据格力此前公告，高瓴拟减持约2%股份，减持完成后，仍将持有超14%的格力股份，粗略估算，这部分股份目前的市值超330亿元。 格力电器营收虽然仍未冲上2000亿，但2024年归母净利润达320亿，去年前三季度超280亿，吸金水平一直在线，再加上多年来稳定分红，高瓴继续持有，至少短期内都会有不错的回报。 高瓴另有一笔和格力类似的投资，是2017年参与百丽私有化。 百丽私有化耗资531亿港元，这笔钱不是由高瓴一家拿出。这几年，高瓴分拆运动品牌滔搏上市，再加上分红、减持，债务转移，高瓴应该早就收回投资。2024年百丽时尚的招股书显示，百丽私有化所需的453亿港元，也就是高瓴和鼎晖的股权投资及债务融资，已全部偿还。 ▲高瓴当时参与百丽国际私有化资金已收回。图片来自巨潮WAVE。 如今，高瓴仍持有百丽时尚和滔搏股份，再套现就是盈利了。只不过，这笔投资可能难达到张磊当初预想的三倍回报。百丽时尚仍在继续追逐上市的路上，滔博目前市值约190亿港元，较高点回落约77%。 除了这两笔不温不火的投资，高瓴有一次最广为人知的失手。 2020年底，高瓴以约158.4亿元的价格，成为光伏巨头隆基绿能的第二大股东。此后又经由除权和转股，高瓴持股比例降至5.85%，持股价格降了一半。 没成想，隆基绿能在2021年达到市值巅峰后，就开始节节下滑，业绩也在此后出现亏损。2023年，高瓴甚至不惜借道“转融通”变相减持隆基绿能，引来监管调查。 根据估算，加上应监管要求回购股份，高瓴在隆基绿能上耗费资金约165亿。截至3月2日，隆基绿能市值约1370亿，高瓴所持股份市值约69亿，除掉分红及减持，简单估算，高瓴仍浮亏约80亿。 可供参考的是，去年6月下旬，据《财经》 报道，了解情况的业内人士称，高瓴在隆基绿能上的浮亏额大概在六七十亿元左右。 2014年，高瓴就开始押注“创新药一哥”百济神州(237.120, 5.86, 2.53%)，跟进多轮融资，累计投资额超过13亿美元，持股比例一度达11.02%。百济神州一直处于高投入、自我造血难的阶段，去年才出现盈利迹象。 高瓴显然等不及了，2023年开始减持百济神州，已累计套现超百亿元，持股已经降至4.89%。 也就是说，高瓴的大笔投资，并未出现影响经营的致命窟窿。 大笔的亏损，高瓴扛得住，但似乎也很难断定它手头宽裕。 高瓴旗下专注二级市场投资的HHLR Advisors基金，会定时公布每季度的持仓情况。翻看其2025年各个季度的美股持仓变化，也许能看出一些端倪。 根据披露，HHLR一季度持仓市值为35.39亿美元，比上一个季度增长近23%；三季度升至41亿美元，但四季度又降至31.04亿美元，与二季度几乎持平。 ▲高瓴去年四季度美股持仓。图片来自格隆汇。 整体而言，其持仓市值出现收缩迹象，与高光时期比，更是大幅缩水。 据文件披露，HHLR在2020年曾升至百亿美元规模，此后逐季下滑。但如今的水平，与2022年时相差不多。因此，很难得出高瓴因为缺钱而在二级市场大幅收紧投资的结论。 更何况，H