杨德龙：持续深化资本市场投融资综合改革 为本轮行情保驾护航

关于资本市场方面，近年出台了比较多的支持性政策，特别是新“国九条”出台后，资本市场深化改革取得了显著的成效，资本市场也走出了一轮慢牛长牛行情，从2024年9月24日一揽子重磅政策出台至今，大盘已从2600多点涨至4100点左右，涨幅超过50%，扭转了此前连续下行的走势，进入上行周期。 新“国九条”重点强调，要从源头提高上市公司质量，严格把控IPO关口，让真正符合经济转型方向的优质公司登陆资本市场；对于已上市企业，则加强监管，严厉打击上市公司各类违法违规行为，切实维护中小投资者的利益。同时，鼓励上市公司通过股票回购注销、现金分红等方式回馈投资者。 过去两年，不少上市公司提高了分红比例，部分企业甚至实现一年两次分红，分红率明显提升。这是上市公司用真金白银回馈投资者，不仅增强了投资者对市场的信心，也体现出上市公司的社会责任感，改变了以往重融资、轻投资的特点，逐步向投融资平衡的方向改革。唯有让广大投资者能通过资本市场获得收益，这样才能形成良性循环。所以这次政府工作报告提出来的一系列的举措，有利于进一步深化改革。来切实保护投资者利益，维护市场的“三公”原则，对于这轮慢牛长期行情将会起到很大的支持作用。 未来两年，我国将大力推行退市新规，对于已经不符合上市条件、触及退市标准的公司要及时退出资本市场。尽管目前退市率与美股相比仍有差距，但相较于以往，近年来退市企业数量已明显增多。通过注册制来支持更多科技企业上市，同时依托退市新规实现市场出清，让一些不符合条件的公司及时退出市场，从而形成优胜劣汰、大浪淘沙的环境，提高整体上市公司的质量，因为上市公司的质量关系到投资者的投资回报，只有整体上市公司质量提升了，投资者才能够从长期获得好的回报。 政府工作报告提出，要深化股权投资领域相关改革。过去数年，众多科技创新企业面临融资难、融资贵的问题，尤其是PE/VC行业退出机制不畅，导致资本对科技创新企业的投资意愿不足。通过发展二级市场，资本市场走强之后、IPO逐步放开，一些科技创新企业就有条件通过IPO登陆资本市场，也为PE/VC提供了顺畅的退出渠道和获利的渠道。让他们有更多的动力去投资一些未上市的科技创新企业，这样就能够打破各级循环进入到良性循环，支持更多代表经济转型方向的科技企业登陆资本市场。 2026年是“十五五”规划的开局之年，政府工作报告审议通过了“十五五”规划纲要，其中重点提到的科技创新方向，比如人形机器人(16.350, 0.10, 0.62%)、人工智能、芯片半导体、算力算法、商业航天、量子技术等领域，均是顺应我国经济转型的方向，也是政策大力支持的方向。未来，在科技创新方面需要形成一二级市场联动，培育出更多独角兽企业、巨无霸企业，让我国经济逐步走出第二条增长曲线，通过积极拥抱人工智能等新技术，释放更多生产力。 通过改革让市场既有融资功能，又有投资功能，这样就会逐步的激发市场的活力，吸引更多的场外资金入场。当前我国居民储蓄突破165万亿，仅今年到期的定期存款就高达50万亿。而存款利率不断下降。前几年定期存款利率仍然有3%以上，现在已经降到1.2%左右。所以到期的存款需要寻找收益率更高的产品，而资本市场的走强刚好成为吸引居民储蓄转移的一个蓄水池。特别是在当前楼市投资机会不多，成交量低迷的情况之下，居民储蓄大转移的方向有希望从楼市逐步转向股市。 当然，有一部分风险偏好较低的投资者可能还会选择银行存款、银行理财等低风险产品，也有一部分资金也会配置于债券等固定收益类产品，但其中必然有一部分资金会通过买股票或者买基金等方式进入资本市场，成为资本市场的增量资金。资本市场能否真正成为居民储蓄的蓄水池，很大程度上要看这轮市场行情能不能提高投资者的获得感，让投资者可以通过投资股票或者基金分享经济转型的成果，分享经济增长的成果。 投资者获得投资回报后，市场的赚钱效应将会吸引更多场外资金入场，同时居民财产性收入的提升，也会对提振消费起到立竿见影的效果。政府工作报告中提出，2026年将加大以旧换新的力度，提振消费、拉动投资，从而全面提振内需，稳住经济增速。这轮资本市场走出慢牛长牛行情，恰好为扩大消费提供了有效路径：投资者财产性收入增加，将直接提升居民的消费能力与消费信心，进而推动消费增速回升。当前消费增速低迷是制约经济增长的重要因素之一，通过支持资本市场走出一轮慢牛长牛行情，逐步产生财富效应，来对冲房价下跌带来的居民财富损失，从而有望推动我国消费增速上一个台阶。 政府工作报告提出，今年物价增长的目标为2%，这就需要通过大力提振消费、拉动投资增长，来推动物价温和上涨，形成良性循环。这一系列举措均与资本市场有密切的关系，经济基本面更坚实了，这轮慢牛长牛行情也拥有了更多的经济基础，叠加“十五五”规划，对科技创新行业的重点支持，2026年我国资本市场有望延续这轮慢牛长牛走势。