3亿押注AI，净利润却缩水7成！百融云创投入何时回本？

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 头顶“AI金融科技第一股”光环的百融云创（6608.HK），交出了一份业绩“变脸”的成绩单，公司预计2025年未经审核净利润6650万元至7980万元，相较2024年末的2.66亿元，同比下滑70%至75%。 未经审计的业绩数据显示，2025年上半年，公司实现净利润2.01亿元，据此计算，其同年下半年净亏损约为1.21亿元至1.35亿元，这意味着下半年把上半年赚来的利润，亏掉超过6成。自2021年3月上市以来，除了上市当年出现亏损，百融云创一直保持盈利，但2024年、2025年盈利水平连续两年下滑。 业绩下降直接引发市场用脚投票。公告发布次日，即2月27日百融云创收盘报9.6港元/股，单日跌幅18.78%；截至3月4日，百融云创收报9.06港元/股，较前一日下跌1.52%，总市值约42.4亿港元。 对于业绩下滑的主要原因，百融云创在公告中归结为两大方面。一方面是人工智能（AI）领域投入的大幅增加；另一个方面，是助贷新规落地对集团BaaS金融行业云收入产生较大负面影响。 一边是助贷新规“9号文”自2025年10月实施后，对行业合作模式、风险分担机制进行了严格规范；一边公司押注AI转型的投入持续“输血”。当核心业务承压，这家“AI金融科技第一股”何时能走出业绩阵痛？ 加大AI投入致业绩下滑，销售、营销费用高于研发 成立于2014年的百融云创，法定代表人为张韶峰，是国内领先的企业级智能体平台公司，已服务8000+家企事业单位，客户包括但不限于绝大部分国有银行、12家股份制银行、超过1000家地区性银行，以及主要的消费金融公司、保险公司、财富管理公司和众多互联网科技公司。截至2025年6月末，公司总资产规模为56.1亿元，负债合计8.59亿元，权益合计47.51亿元。 2021年3月，百融云创在港交所挂牌上市，公开发售获150倍的超额认购，发行约1.24亿股股份，IPO募资规模近40亿港元。当时，百融云创是第4家采用同股不同权架构登陆港交所的内地公司，此前的3家分别是美团、小米和快手。 上市当年，百融云创收入16.23亿元，同比增长43%，不过年内亏损36.04亿元，同比亏损扩大32倍，主要由于可赎回可转换优先股公允价值变动所致。随后的2022年、2023年，百融云创业绩稳步增长，收入分别为20.54亿元、26.81亿元，同比增长27%、31%；2022年扭亏为盈，盈利2.29亿元，2023年盈利同比增长46%至3.35亿元。 2024年，百融云创实现营业收入29.29亿元，同比增长9%；但净利润上市以来首次下滑，为2.66亿元，同比下滑21%。2025年，百融云创净利润继续下滑，预计全年未经审核净利润6650万元至7980万元，同比下滑70%至75%。 而2025年上半年，百融云创的期中成绩单表现还呈现强劲复苏态势，实现营业收入16.12亿元，同比增长22%；净利润2.01亿元，同比增长41%。也就是说，2025年下半年，百融云创是处于亏损状态的。 针对业绩下滑，百融云创称，集团2025年在人工智能（AI）领域之投入较2024年大幅增长，以调节AI的快速发展，包括着重于招聘AI领域人才，以夯实人才基础并增强AI核心竞争力；数据算法成本增加；IDC机房相关投入导致费用增加，以及随之产生的各项费用。 百融云创董事会明确表示，相关战略部署旨在为集团长期可持续价值增长奠定基础，属于面向未来的布局性投入。 2025年半年报显示，百融云创的研发开支由2024年上半年的2.26亿元增加33%至3.02亿元，即主要由于公司层面对AI的投入增加，研发开支占收入比重提升2个百分点至19%。 实际上，上市以来，百融云创的营销开支和研发开支都在稳步增长，但营销开支始终高出研发开支超一倍。2021年至2024年，百融云创的营销开支分别为5.76亿元、7.85亿元、10.73亿元、11.19亿元；研发开支分别为2.52亿元、3.67亿元、3.79亿元、5.09亿元。 中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，“从财务结构看，百融云创面临双重挤压：一方面AI投入涵盖高端人才引进、数据算法研发、IDC机房建设等，形成刚性成本压力；另一方面营销费用绝对值依然高企，在AI硅基营销业务出现产品短缺的情况下，市场地位维护成本并未同比例下降。” 中国金融智库特邀研究员余丰慧则指出，在金融科技行业从“流量驱动”向“技术驱动”的转型中，企业需精心平衡短期市场地位维护与长期技术基建投入。 “关键在于构建一个灵活的预算分配机制，确保短期内通过精准营销和优化用户体验维持市场竞争力，同时持续投资于技术创新以奠定未来发展的基石。通常，这种转换期需要2至3年时间才能显现正向回报，但这也取决于行业的具体发展速度和技术突破的速