罗志恒：如何明显提高居民消费率？

题记：2025年12月17日，中信出版(39.680, -0.10, -0.25%)集团与北大国发院、北大中国经济研究中心共同主办“承泽论坛”第49期暨《读懂“十五五”》新书分享会。本文根据粤开证券副总裁兼首席经济学家罗志恒的主题演讲《“十五五”如何明显提高居民消费率？》整理。 一、提振消费有重要意义：促进内部经济循环、促进外部地缘经济格局改善 中国经济已从供给短缺进入需求不足阶段，我国生产能力与供给能力强劲，但需求不足是制约经济发展的关键瓶颈。在此背景下，需求侧的边际改善对经济增长的拉动作用更为显著，需求每增长一个百分点，经济增长也能相应提升一个百分点。 《“十五五”规划建议》在发展目标部分明确提出要“推动居民消费率明显提高”。这是我国首次在顶层规划中提出与居民消费率相关的目标。《关于“十五五”规划建议的说明》进一步阐明了设定该目标的现实背景：“根据现阶段国内经济下行压力加大、有效需求不足等突出问题，《建议》稿提出居民消费率明显提高、内需拉动经济增长的主动力作用持续增强等目标”。 从更宏观的战略维度看，确立“居民消费率明显提高”目标还有更为深远的意义，即实现“对内可循环，对外可持续”的发展格局。一方面，这有利于改变我国经济当前“供强需弱”的格局，推动供需在更高水平上实现动态平衡，促进经济循环。提出“居民消费率明显提高”目标,正是要通过激活居民消费、扩大内需，改善供需失衡状况，让强大的供给能力得到充足的内需支撑，实现真实而持久的经济改善，走出物价持续低迷的阶段。 另一方面，这有利于改善地缘政治与地缘经济关系，使我国的市场规模优势转换为全球经济治理优势。在内需相对不足的背景下，对外出口在近年来成为我国经济稳定增长的重要支撑。出口的强劲表现反映出我国制造业竞争优势的持续释放，但是出口在为经济增长提供支撑的同时，也给我国的发展带来了更复杂的外部挑战。其一，这成为部分国家挑起贸易争端的借口。其二，我国对外贸易顺差不断扩大，对德国、日本等传统制造业强国产生影响，引发这些国家对本国产业竞争力和就业稳定性的关切，这些国家在中美竞争中面临更多利益权衡、立场趋于复杂化。 通过提高居民消费率、做大做强国内消费市场,可以降低经济增长对外需的依赖，增强发展的自主性和韧性，同时避免贸易顺差过度积累, 缓和国际经贸紧张局面。更重要的是，一个强大而开放的国内消费市场将为全球企业提供新的增长机遇。以内需扩张为基础的开放发展模式，将推动我国从“世界工厂”向“世界市场”转变，在构建更加平衡的国际经济关系中发挥枢纽作用，提升在全球经济治理中的话语权和影响力。 提高居民消费率不同于提振消费，居民消费率是最终居民消费支出与GDP的比值，也就是说要提高居民消费率不仅要提振消费，而且是要求消费的增速高于经济增速。分析我国居民消费率的基本特征，可以分别从横向比较视角、纵向时间序列视角、结构视角三个维度分析。 1、横向比较：中国居民消费率显著低于美国，即便剔除自有住房折算租金和医疗支出后，这一差距依然显著。 横向比较看，2023年中国居民消费占GDP比例为39.6%，显著低于美国的67.9%，差距约为28个百分点。考虑到中美统计口径的差异，比如中美自有住房租金核算口径差别大，比如住房和医疗有一定“痛苦”属性，分子分母同时剔除医疗、自住房租金等，中国居民消费率仍较美国低约24个百分点。也有观点认为，居民消费率差异与经济发展阶段相关，于是我们追溯美国在我国当前所处发展阶段时的居民消费率数据。当前我国人均GDP约1.3万美元，较之美国历史上的类似发展阶段，我国的居民消费率仍然偏低。美国人均GDP在 1万-2万美元的时期，其居民消费率也基本在60%以上。 2、纵向比较：居民消费率呈阶段性变化，当前仍有提升空间 纵向比较看，在1949年至2024年的75年内，有三分之二的时间，我国居民消费率均高于当前40%的水平。历史数据显示，我国居民消费率在20世纪50-60年代均在60%以上，1962年更是达到70.8%；70-80年代，居民消费率维持在50%以上；90年代至2004年的14年间，居民消费率保持在40%以上。这便引发一个值得探讨的问题：我们究竟应追求何种水平的居民消费率？ 事实上，当前所追求的居民消费率提升，与历史上的高消费率有着本质区别，需要放在不同发展阶段的背景下理解。 第一个阶段是1949年至改革开放初期。这一时期，我国生产能力相对薄弱，大部分产出直接用于满足基本消费需求，积累能力有限，这也是1962年消费率达到70.8%的重要原因。 第二阶段是改革开放初期至2010年前后。这一时期居民消费率整体呈下降趋势，特别是2000-2010年间加速下行，2010年降至历史低点（约35%）。核心原因在于，为推动经济快速发展，我国大幅提升了投资强度，集中力量进行工业化和基础设施建设。经济