对AI的担忧抑制交易热情 私募股权公司谨慎评估数据企业收购

三位知情人士透露，近几个月来，金融数据提供商FactSet引起了私募股权公司Thoma Bravo与Hellman & Friedman的关注，两家机构均在对潜在收购进行财务测算。此前六个月，受 AI 颠覆风险担忧影响，FactSet 股价累计下跌39%。 据十余位银行家与投资者称，其竞争对手晨星（Morningstar）与数据研究公司高德纳（Gartner）股价自 9 月初以来也分别下跌27.6%和29.5%，近月同样引发了市场对其可能出售的兴趣。但知情人士表示，正是这种股价大幅回调，在让三家公司成为诱人收购目标的同时，也令私募机构重新评估潜在交易。 此番股价大跌在上月Anthropic发布其 Claude Cowork AI 工具最新升级版后进一步加剧，无论是微软(405.2, 1.27, 0.31%)等巨头，还是会计师事务所、律所、数据服务商均无一幸免，无论其实际受 AI 冲击程度如何。投资者担心，AI 可能会复刻这些企业打包出售的大量分析建议与信息。银行家表示，若企业管理层无法预判其商业模式将随 AI 升级还是被 AI 取代，便无法对公司进行精准估值。 FactSet、Thoma Bravo、Hellman & Friedman 均拒绝置评，Gartner 未回应置评请求。 晨星同样拒绝置评，但其首席执行官库纳尔・卡普尔在近期致股东信中表示，他相信公司 “已做好从 AI 增长中受益的充分准备”。 风投机构 Radical Ventures 联合创始人乔丹・雅各布斯表示： “公开市场投资者正试图看清未来方向。AI 是一项全新技术，在新应用领域的进步极为迅猛，新机遇出现得太快，很难提前数年做出预测。” 为机构投资者与企业提供金融数据的 FactSet 等软件与数据公司，曾享受估值溢价，如今却遭遇显著的 “AI 折价”。其稳定的订阅制收入与高利润率曾吸引投资者，估值相对其他蓝筹股居高不下。 伦敦证券交易所集团数据显示，FactSet 的核心估值指标企业价值 / EBITDA 倍数目前在 12 倍左右徘徊，远低于去年 8 月的 21 倍与 2022 年的 30 倍。 晨星与高德纳目前倍数分别为 12.6 倍、14.8 倍，较一年前约 20 倍、23 倍明显回落。 截至 11 月 30 日的最新季度，FactSet 营收与年度订阅价值（反映下一年订阅潜在收入）同比分别增长 6.9%、5.9%。但投资者指出，其增长大多来自现有订阅提价，而非新增客户，现金流稳定但对杠杆收购而言上行空间有限。 一位知情人士称，这种成熟、稳定造血的业务模式，对看重长期现金流而非高增长的部分 PE 机构具备吸引力。 但即便这一策略，也取决于市场是否确信 AI 不会侵蚀 FactSet 的定价权，且此类投资不会获得溢价。该公司目前市值略高于84 亿美元，较一年前的175 亿美元大幅缩水。 风投机构 Viola Ventures 联合创始人、Facetune 开发商 Lightricks 董事施洛莫・多夫拉特表示： “即便软件业务增长 25%，也无法获得纯颠覆性 AI 企业那样的估值 —— 后者拥有 6000 亿美元的潜在市场空间。” 即便盈利稳健的成熟订阅制企业，如今也正被放在AI 替代风险的视角下重新审视，估值受压，收购节奏放缓。 对私募股权而言，核心问题已不再只是软件股相较历史是否便宜， 而是在 AI 全面渗透的世界里，其商业模式是否仍具备护城河。银行家与投资者认为，深度嵌入业务流程的软件更可能保留价值，而单纯任务型工具则可能被削弱。 FactSet 也在寻求转型。2 月 24 日，Anthropic 将其列为开发新技术工具的合作伙伴，消息一出，FactSet 股价大涨 6%，这也让市场看到希望：AI 开发商更可能与成熟企业软件公司合作，而非取代。 普华永道合伙人、科技、媒体与电信业务主管亚历克斯・贝克表示： “随着软件市场分化，部分商业模式将面临生存威胁，但更多的是巨大机遇。那些拥有真正护城河、收入表现稳定的企业，会将 AI 作为增长加速器，实现显著超额收益。”