科源制药业绩“变脸”再陷困局：诉讼赔偿、战略摇摆与资金链隐忧并存

近日，科源制药(43.800, -1.07, -2.38%)因一则业绩预告修正公告引发市场广泛关注。这家2023年上市的化学原料药公司，在发布2025年度业绩预告时，将全年归母净利润预期由2720.19万元至3929.16万元，大幅下调至1208.97万元至1813.45万元，同比下降幅度由35%—55%扩大至70%—80%。表面诱因为一起诉讼赔偿，但背后折射出的，是企业连续三年业绩下滑、战略摇摆、资金链承压等多重困境。 业绩下修的直接导火索，是子公司力诺制药于2026年2月14日收到的一纸民事判决书。因与江苏赛邦药业有限公司的销售代理合同纠纷，力诺制药被法院一审判决需承担赔偿1610.7万元。科源制药将此认定为资产负债表日后调整事项，计入2025年度营业外支出。 然而，这笔赔偿只是浮在水面上的冰山一角。截至目前，力诺制药仍有1个银行账户被冻结，冻结资金高达5700万元，占公司最近一期经审计净资产的4.19%。在净利润持续下滑、现金流本已紧张的背景下，这一冻结无疑进一步加剧了资金压力。 02上市即成业绩“拐点”，净利连续三年下滑 科源制药于2023年4月登陆A股，上市当年即出现净利润下滑15.6%的“变脸”行情。2024年，公司营收微增3.6%至4.64亿元，净利润却再度下滑21.54%至6044.87万元。2025年前三季度，归母净利润同比下降20.69%，其中第三季度单季亏损超1100万元，显示出盈利能力持续弱化。 究其原因，主要与公司核心业务结构有关。降糖类原料药占其营收过半，受集采政策、行业竞争加剧、环保成本上升等因素影响，核心产品价格持续承压。与此同时，为扩大市场份额，公司不得不加大市场推广投入，2024年销售费用同比增长21.69%，远超营收增速，进一步侵蚀利润空间。 在主业疲软的背景下，科源制药也曾试图通过外延并购寻找新增长点。2024年10月，公司宣布拟以发行股份方式收购中华老字号企业宏济堂99.42%股权，交易对价高达35.8亿元，意图实现“化药+中药”双轮驱动。 然而，历时14个月后，这场备受市场关注的“以小博大”重组于2025年11月宣告终止。公司给出的解释是“集采政策影响下药品供需关系变化，交易各方预期产生变化”。但更深层次的原因，或许与企业内部战略方向的分歧密切相关。 2025年，科源制药一年内更换两任董事长，三年内换了三任。高层频繁变动，往往伴随着战略思路的摇摆不定，重大资产重组难以形成内部共识，最终导致项目夭折。 重组终止后，科源制药迅速调整方向。根据公司新年贺词，其将2025年定位为“战略升级、技术跃迁与产业融合的关键里程碑”，确立了“一体、双核、双轮驱动”的发展格局，聚焦单硝酸异山梨酯数智工厂、生物制造柔性工厂等项目，意图通过“稳存量+求增量”实现内生增长。 表面上看，战略方向已从“外延扩张”回归“主业深耕”。稳存量方面，公司对核心品种进行数智化改造，核心逻辑是降本增效；求增量方面，则瞄准合成生物学等生物制造高地，试图向高附加值领域跃迁。 然而，这一战略转型背后，仍存在两大不可忽视的风险： 一是资金链是否吃紧。公司净利润持续下滑，经营现金流2024年已转负，而多个项目同步建设对现金流需求巨大，资金压力不容小觑。 二是技术壁垒是否可逾越。从化学合成跨入生物制造，技术门槛极高，公司在人才储备和技术积累上能否跟上，仍是未知数。 科源制药的困境，折射出部分中小药企在集采常态化背景下的生存挣扎。诉讼赔偿只是表象，业绩连降、重组失败、战略摇摆、资金承压才是根本。如今，公司选择回归主业、押注技术升级，方向虽明确，但执行难度不小。资本市场从不缺乏故事，能否真正走出困局，仍需持续观察。