【中银视点】2026年两会政府工作报告学习体会：明确了稳增长、育新动能的政策重点 清晰划定了投资核心赛道

事件：2026年3月5日在第十四届全国人民代表大会第四次会议上，国务院总理李强做《2026年政府工作报告》。 整体学习体会：2026年政府工作报告最鲜明的特点或是：立足“十五五”开局，实现从“规模优先”向“质量与效益并重”的战略转型，政策更聚焦“精准发力、长效落地”，核心围绕四大方向突破，同时为投资指明清晰路径。一是总量调控更具针对性，以CPI“由负转正”为关键信号，整治内卷式竞争，利好产能过剩行业头部企业与具备定价能力的细分龙头；二是财政政策结构优化，8000亿新型政策性金融工具、专项债倾斜及促内需专项资金，利好基建产业链、康养经济、休假经济、入境消费相关赛道；三是科技创新迭代升级，以“智能经济新形态”为核心，重点布局新兴支柱产业与新增未来产业，利好数据要素、未来能源、脑机接口、算力基建等领域；四是制度层面深化变革，碳排放指标切换、资本市场长效建设，利好绿色转型、核心资产与股权投资相关板块。总体而言，报告既明确了2026年稳增长、育新动能的政策重点，也清晰划定了投资核心赛道，精准把握政策导向、聚焦核心领域，或有利于把握全年发展与投资机遇。 一、总量目标调整：从“规模优先”转向“质量与效益并重”。 报告将年度GDP目标设定为4.5%-5%的区间，市场普遍关注到这个数字的微调。但这恰恰是与2035年远景目标（即“十五五”、“十六五”期间年均增速不低于4.17%）的精准衔接。我们认为这是为后期的高质量发展留出宝贵的政策空间。 同时，将CPI目标明确指向“由负转正”，是报告中的关键信号。去年的表述是“使价格总水平处于合理区间”，今年则明确要“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”。这意味着宏观政策不再仅仅关注GDP的实际增速，而是开始强力干预名义增速，意图修复企业资产负债表，改善微观主体感受。通过“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治内卷式竞争”，重建良性的经济循环。 潜在的投资意义：对于资本市场而言，PPI的温和回升、企业毛利率的改善，或将是今年较大的基本面利好。供给端政策受益领域值得重点关注：那些产能过剩行业中的头部企业、具备定价能力的细分龙头，预计将在价格环境改善中率先受益。同时，名义GDP增速的回暖或也将提振整体市场估值中枢。 二、财政政策：力度与上年持平，但结构上突出“提振内需”，一方面力求实现固定资产投资“止跌回稳”，一方面重视促销费。 今年的财政政策看似赤字率持平，维持4%，但结构上极具匠心。 投资端有两个关键点：一是“发行新型政策性金融工具8000亿元”，显著高于去年的5000亿元（2025年9月官宣）；二是“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜”，这种好处在于可以避免专项债被化债短期挤占，从而对投资较为有利。这或说明政策层正在用“准财政”的灵活性，对冲传统基建投资的下滑，力求实现固定资产投资“止跌回稳”。去年固定资产投资同比-3.8%，如果今年投资重回正个位数增长，来自资本形成的收缩压力就会明显减轻。 消费端政策更加精细化。报告提出2500亿元以旧换新资金、1000亿元财政金融协同促内需专项资金，并在具体方向上有多处突破：（1）“康养”消费首次进入报告，显示出政策对于老龄化时代这一消费潜力的重视；（2）“支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度”，从今年春节长假的效果来看，休假制度改革具备政策弹性空间；（3）“优化入境消费环境，打造购在中国品牌”，中国入境消费占GDP比例只有0.5%，与1-3%的国际基准相比，具备较大空间。 潜在的投资意义：从投资视角看，以下几个赛道建议重点关注。 稳投资主线：8000亿政策性金融工具利好基建产业链，尤其是与新质生产力相关的“两重”建设领域（国家重大战略、重大工程）。专项债向项目准备充分的地区倾斜，或意味着区域基建龙头将获得更多订单。 消费新场景主线：（1）康养经济：养老金融、康复医疗、适老化改造、银发文旅预计将成为长期赛道；（2）休假经济：春秋假制度探索利好文旅景区、酒店、在线旅游平台；（3）入境消费：“购在中国”品牌建设利好离境退税商店、跨境支付、高端酒店、机场免税业务。 三、科技创新：从“人工智能+”到“智能经济”的质变，新提法增多 此次报告明确“加紧培育壮大新动能”要坚持“发展经济的着力点放在实体经济上”，定位更具体。有几个细节值得深入理解： 第一，在金融支持上，报告强调“充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用”。很多科创企业属于技术密集型产业，有数据要素、知识产权，但缺乏传统信贷偏好的土地等抵押品。发挥无形资产作用，可以引导金融机构提高对其信贷投放能力，这是破解科创企业融资难的制度创新。 第二，产业目录更加前沿化。报告提出“打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济