新业务亏掉466亿，“百亿超市”再砸200亿， 刘强东“烧钱”不停歇

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 京东外卖等新业务烧钱惊人，去年每收入100块，就要亏掉94.6元，但刘强东没有停下烧钱的脚步。 “预计2026年外卖业务总投入将比2025年有所降低。” 3月5日，京东集团公布2025年财报后的电话会上，CEO许冉这句话，引发外界无数猜测。 466亿——这是包含外卖在内的新业务交出的亏损成绩单，几乎吞噬了京东零售全年的经营利润，也让集团净利润同比腰斩至196亿元。 烧了466亿，换来15%的外卖市场份额。然后呢？ 许冉的表态似乎在说：外卖这场仗，打不动了。 466亿亏损没有让他停下“烧钱”的脚步，他只是转了个方向。 2月26日，就在财报发布前一周，京东悄然上线“百亿超市”频道，宣布未来3年投入超200亿元补贴，依然剑指即时零售话语权。 新业务亏掉466亿，刘强东转头再砸200亿。 一亏一砸之间，刘强东把话说得明白：京东可以不在外卖里死磕，但绝不会在即时零售上认输。 市场似乎听懂了。财报发布次日，京东股价大涨近10%。 根据许冉的说法，2025年，因为京东外卖刚刚起步，京东在运营、研发等方面都做了大量投入。 因此，2025年，京东营销费用直接从2024年的480亿元飙升至840亿元，同比增长75.1%，占收入比从4.1%升至6.4%。京东坦言，主要是用于新业务的推广活动。 此外，京东2025年的研发费用也同比增长30.5%至222亿元，占收入比从1.5%升至1.7%；履约费用则同比增长25.2%至882亿元，占收入比从6.1%升至6.7%。 研发、营销及履约三费齐涨，全年投入近1944亿元，回报却令人咋舌： 财报显示，包含外卖在内的新业务全年营收为493亿元，与此同时，经营亏损扩大至466亿元。这一亏损额较2024年扩大了超15倍，几乎相当于“吃掉”了京东最核心的盈利来源——零售板块全年的514亿元经营利润。 ▲京东新业务亏损扩大。图片来自定焦One。 简单说，京东每收入100块钱，就要亏掉94块6。其中，仅是第四季度一个季度就亏了148亿元，而2024年同期只亏了9个亿。 事实上，从2025年第二季度开始，新业务便已显露出“烧钱”态势，单季亏损达147.8亿元，对比之下，2024年同期新业务的经营损失还仅为6.95亿元。 疯狂的投入也大幅侵蚀了集团的现金流。京东全年自由现金流从2024年的437亿元骤降至65亿元，降幅超过85%。 用京东的话说，是用户规模与市场份额的增长：2.4亿下单用户，以及15%的外卖市场份额。照其规划，2026年这一数字要提升至30%。 不过，京东的口径与第三方机构的统计存在差异。 据“晚点Late Post”2月报道，目前在餐饮外卖市场格局趋于稳定，美团与淘宝闪购的份额分别超过50%和40%，京东不足5%。 据香港经济日报报道，在摩根大通最新的报告中，按订单量统计，美团日单7100万，占市场份额的50%，阿里巴巴次之，份额为42%，京东占8%。 数据口径的差异，折射出市场对外卖战局的不同观察视角。高盛则预判，外卖和即时电商业务市场份额将在美团、阿里巴巴、京东之间形成5：4：1的格局。 对于刚刚起步的京东外卖而言，这组数字既是一种存在感的确认，更是一道残酷的数学题： 想要从那个“1”爬到更高的位置，它必须付出比今天466亿亏损更大的代价。这场烧钱大战，才刚刚开始。 466亿的亏损，没有让刘强东停下“烧钱”的脚步。 刘强东或许意识到：要在即时零售这场战役中取胜，不能只在对手的主场硬拼，更要懂得回到自己的主场发力。 2月26日，京东APP悄然上线了一个新频道“百亿超市”。 与以往低调上线的业务不同，京东此次高调宣布，未来3年将投入超200亿元商品补贴，目标直指2000亿元的额外销售增量。 这是近两年来，京东首次向超市百货品类释放巨额补贴。 更值得注意的是，京东明确表示，此次商超品类的补贴力度将超越其传统优势的带电品类，成为集团百亿补贴体系中投入规模最大的板块。 这种调整既是防守，也是进攻，目的只有一个——争夺即时零售话语权。 就在一个月前，美团刚花7.17亿美元（约49亿人民币），全资收购了叮咚买菜的中国业务。 据接近京东的多方人士透露，早在2026年1月上旬，京东已与叮咚买菜达成并购初步意向，价格在50-60亿元区间，只差临门一脚。但最终，美团以更高报价“截胡”成功。 有市场人士对《商业观察家》评论称：“京东出价低，决策也慢。” 叮咚买菜的失手，对京东而言代价沉重。叮咚拥有超1000个前置仓、700万月活用户，在长三角地区具有统治力。而美团自家的小象超市，2024年GMV已近300亿元，近1000个前置仓，50%的单量集中在北京和深圳。拿下叮咚后，美团一举补齐长三角短板，自此北上深三大核心城市尽入囊中。 “美团用49亿买下一份防守险