联讯仪器IPO：多家大供应商0人参保 关键技术依赖外协

作为2026年科创板首单过会企业，联讯仪器凭借电子测量与半导体测试设备领域的布局，搭上国产替代的东风，成功斩获资本市场关注。但光鲜的上市履历背后，暗藏一系列供应商问题，值得投资者警惕。 据披露，公司2022年第一大供应商为南京汉立德，实现1503.43万元采购额，占当年采购总额的10.43%，而天眼查和企查查等平台显示，南京汉立德自2021年至2024年参保人数均为0人。此外，核心供应商安徽恩玛尼自成立以来参保人数始终为0，2022年、2024年两度跻身前五供应商，两年合计采购额最高达3，156.02万元。此类零参保或个位数参保的供应商大量存在，是否意味着公司供应商审核机制存在问题？背后又是否存在着供应商经营不规范或其他可能影响公司利益的情况？ 核心技术环节高度依赖关联供应商，技术自主可控性存疑，加剧长期发展风险。联讯仪器核心芯片的开发设计、流片环节均委托第三方完成，其中主要合作方思诺威还是关联方，是由联讯仪器参股、实控人深度参与的企业。2022年至2024年，公司向思诺威的采购及委托研发金额从不足300万元飙升至2565万元，增长超8倍，研发独立性存疑。 供应商依赖与成本结构失衡，进一步放大经营风险。联讯仪器主营业务成本中外协费用占比约20%，而直接人工成本占比仅约2%，外协费用规模常年是直接人工成本的10倍以上，凸显其高度依赖外部生产的商业模式与“高端制造”定位的矛盾。同时，这种依赖外协采购的模式还可能因供应商议价能力较强压缩利润空间，2025年前三季度，公司主营业务毛利率已较上年全年水平下滑4.49百分点，盈利韧性减弱。 联讯仪器的供应商问题，并非个例，而是部分国产科技企业快速扩张中的共性隐患。对于投资者而言，不应被IPO光环与国产替代概念迷惑，需审慎评估供应商问题所带来的合规、经营与技术风险。若无法完善供应商审核机制、提升技术自主可控性，即便成功上市，联讯仪器也难以实现长期稳健发展，其供应商体系的隐忧，或将成为制约其成长的关键瓶颈。 注：本文结合AI生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。