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IFBH陷业绩信任双重泥潭 纸面富贵戳破高增长泡沫

发布时间:2026-03-10 16:30:38 点击量: 8


一份调查报道,将if椰子水卷入配料表造假风波。 公开报道显示,新京报消费研究院近日选取了四款市场上常见的椰子水产品,由拥有完整数据库并声称可做真实性检测的欧洲某检测机构,通过稳定同位素指纹技术,检测出四款样本都添加了外源糖和外源水,不符合配料表的“100%椰子水”表述。尽管文中未直接点名任何品牌,但经相关视频核实,送检的四款产品分别来自if、盒马自营、轻上、佳果源。 报道发布后,if椰子水的母公司IFBH连续四个交易日收跌,区间累计跌幅达22.5%。3月4日,品牌发布严正声明称,产品经国际权威机构检测,并未添加任何外源工业糖、C4植物糖等成分,亦未发现产品掺假证据。此举虽然令股价短暂回温,但并未彻底扭转局面,IFBH继续困在下跌通道,每股报价一度下探至10.30元,较发行价跌去62.9%。截至发稿日收盘,公司最新市值刚满30亿港元,与上市初期最高点相比蒸发76.3%。 外部舆论焦头烂额,IFBH的内部业绩也不甚理想。 上市后首份年报显示,2025年公司实现总营收1.76亿美元,同比增长11.9%,与2023-2024年高达80.3%的增速相去甚远;净利润录得2276.8万美元,较2024年锐减31.7%,而2023-2024年为增长98.9%。若剔除上市相关专业费用,其经调整净利润同比下滑22.0%至2690万美元,经调整净利润率降至15.2%,创下近三年新低。 增收不增利的背后,是IFBH引以为傲的全链条轻资产模式“翻车”。 结合招股书来看,IFBH商业模式极其简单:代工厂商负责制造产品、物流供应商负责运输、分销商负责销售。从原材料采购、加工包装、仓储物流到渠道建设全部由第三方完成,公司仅提供一个品牌。与其说这是一家食品饮料公司,不如说是一家品牌运营公司。 然而,轻资产运营意味着收入和成本受制于人,尤其IFBH高度依赖核心供应商和大客户。2023-2024年,公司的前五大供应商都是提供饮料制造及包装服务的代工厂,交易总金额占采购总额高达92.3%、96.0%;前五大客户均为食品饮料进口公司和快消品分销零售商,销售额占总销售额达97.9%、97.6%。 2025年,IFBH向代工厂商采购而产生的销售成本约为1.18亿美元,同比增长18.6%,高于同期营收增速。与此同时,国内椰子水市场竞争日益激烈,公司为了守住市场份额不得不卷入价格战,毛利率相对较低的1公斤椰子水销量占比出现显著提升。叠加报告期内泰铢兑美元升值导致的不利货币波动,公司的综合毛利率较2024年下降3.8个百分点至32.9%。 被寄以厚望的副品牌椰子运动饮料Innococo则遭遇了分销商内部问题,下半年收入暴跌超九成。据招股书披露,Innococo品牌在中国内地委托单一分销商负责所有销售渠道,该分销商同时销售部分if系列饮品及零食。此番与分销商的矛盾,导致产品数月停止发货,新品延迟上市,Innococo全年收入同比骤降63.0%,为总营收的贡献比例从16.6%减少至5.5%。 尽管如此,IFBH在费用方面仍一如既往的“慷慨”。2025年,公司因运输、包装等服务而产生的销售及分销开支约为887.0万美元,同比增加64.6%;差旅、办公室维护及员工成本等行政开支接近1000万美元,同比直接翻番。两项费用合计占总营收比例从2024年的6.6%增长至10.7%,占当期毛利润比例从17.9%上涨至32.5%。 2025年6月,if椰子水与肖战成功续约,后者继续担任其全球品牌代言人。9月,Innococo官宣时代少年团为首位亚太区品牌代言人。IFBH的营销开支因此同比激增77.0%至1301.70万美元,销售费用率由2024年的4.7%提升至7.4%,仅此一项就吞掉当期毛利润的22.4%。 经营性现金流暴跌七成 本土化、开咖啡馆自救? 尽管IFBH在年报中一再强调当前困境是暂时的,但吃紧的现金流还是暴露了其不容乐观的现状。数据显示,公司2025年经营活动产生的现金流净额仅为1233.20万美元,与2024年相比降幅高达70.5%。 居高不下的应收账款是“罪魁祸首”。报告期内,IFBH的贸易应收款达1929.70万美元,约为2024年的2.72倍。其中,1个月内到期的贸易应收款项占比86.8%,同比激增151.1%。1-2个月到期的贸易应收款约为251.9万美元,同比翻了6倍有余。 值得关注的是,公司还向一家供应商提供了贸易贷款,以保障椰子水原材料的稳定供应。该笔贷款为期5年,总金额约8800万泰铢(折合美元278.60万美元),年利率3.5%。换言之,IFBH不仅没能及时收回下游经销商的货款,还借款给上游供应商,两端一起占用资金,营收增长只是“纸面富贵”。 综合来看,IFBH的市场、产品单一化风险依旧难解。2025年,其在中国内地的销售收入约为1.59亿美元,占总营收比例超过9