工银安盛一年赚了25亿，三款“鑫如意”产品退保却达28亿

若以出身论高低，在保险行业的“金字塔”中，工银安盛人寿保险有限公司（以下简称“工银安盛人寿”）无疑是站在顶端的那一批。一方面，依托母行中国工商银行(7.040, -0.06, -0.85%)的“毛细血管”网络，工银安盛人寿的客户资源遍布全国；另一方面还传承了法国安盛集团跨越百年的保险基因。 自中国工商银行2012年成为控股股东，工银安盛人寿的保费规模就一路攀升，2025年的成绩单依然光鲜：保费收入再次突破500亿大关达到508.64亿元，同比增长11.04%；净利润24.64亿元，同比增长164.66%，创下历史新高。 光鲜的全年数据背后，四季度表现却出现明显“失速”，单季保险业务收入49.5亿元，环比下滑60.22%，同比下滑6.21%；亏损15.04亿元，环比由盈转亏，同比亏损扩大6.41亿元。与三季度盈利27.64亿元相比，导致工银安盛人寿四季度亏损的原因之一，是投资收益率由1.61%降至0.94%。 从当下经营产品状况来看，部分产品正面临一定的承压迹象。2025年，三款“鑫如意”系列产品合计退保金额达28.8亿元，同比微增0.84%。此外，近年工银安盛人寿账户资金流动情况，反映出分红险在当前低利率环境下吸引力下降，从2023年四季度到2025年四季度，工银安盛人寿分红账户累计流出超过600亿元；而同一时期，凭借万能险结算利率的相对刚性和部分产品的保底优势，工银安盛人寿万能账户累计流入38.83亿元。 工银安盛人寿的前身为金盛人寿，成立于1995年5月。背靠国内资产规模最大的工商银行，工银安盛人寿依托银保渠道优势迅速扩张，不过2025年末总资产出现缩水，为3666.69亿元，较三季度末的3698.08亿元减少31.39亿元。 Wind数据显示，2011年工银安盛人寿保费仅16.02亿元，到2013保费收入已超百亿，2019年工银安盛人寿保费收入突破500亿元大关，达542.1亿元。此后却始终在500亿元下方徘徊，2022年至2025年，保费收入分别为491.22亿元、404.95亿元、458.08亿元、508.64亿元，分别同比变动5.47%、-17.56%、13.12%、11.04%。 净利润方面，2022年至2024年分别为-7.09亿元、9.46亿元、10.31亿元，分别同比变动-141.9%、233.42%、8.99%；2025年，工银安盛人寿净利润24.64亿元，同比增长164.66%，创下历史新高。 不过，分季度来看，工银安盛人寿2025年保费收入呈递减状况，一至四季度分别为209.13亿元、125.58亿元、124.43亿元、49.5亿元，二至四季度分别环比下滑40%、0.92%、60.22%；净利润则较为波动，分别为7.15亿元、4.9亿元、27.64亿元、-15.04亿元。 中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，“工银安盛人寿保费逐季下滑，反映了‘银行系’寿险公司普遍面临的‘开门红依赖症’。公司一季度保费占全年比重高达41%，银保渠道客户理财属性强，年初资金充裕时购买意愿高，年末流动性紧张时需求骤降，这种销售模式导致保费收入不稳定。” 而针对四季度的大额亏损，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，“一方面源于保费规模大幅缩水导致的固定成本摊销压力上升，另一方面则可能与投资端短期收益不及预期、准备金计提规则调整以及四季度集中处理的渠道佣金与运营成本高企有关，尤其是在保费规模下滑的情况下，原本摊薄在高保费基数上的运营成本无法同步压缩，进一步放大了亏损幅度。” 具体来看，2025年四季度，工银安盛人寿投资收益率0.94%，较三季度的1.61%下滑0.67%；综合投资收益率0.3%，较三季度的-0.16%提升0.46%。 联合资信出具的跟踪评级报告显示，投资业务方面，2025年前三季度，工银安盛人寿加大对债券与股票类投资的配置力度，投资品种仍以固收类资产为主，同时权益类投资资产占比有所提升；2025年1至9月，工银安盛人寿实现投资收益 67.97亿元，较上年同期增长55.95亿元；公允价值变动损益46.23亿元，较上年同期下降13.6亿元。 工银安盛人寿近三年平均投资收益率为3.77%；近三年平均综合投资收益率为6%。2025年度投资收益率为4.4%，年度综合投资收益率为3.24%。根据四季度偿付能力报告统计，2025年有可得数据的57家非上市人身险公司投资收益率平均值为4.65%，综合投资收益率平均值为2.92%。 北山常成基金投研院常务院长王兆江分析指出，目前工银安盛人寿在投资端最大挑战在于固收再投资与权益波动的“双压”，“第一，低利率环境下固收资产再投资收益率下行，导致固收收益不足；第二，权益市场面临的风险挑战大于2025年，其中地缘政治不可控因素较多，可能会影响A股潜在回报。” 在保险产品结构方面