募资瘦身近1亿过会，1年后定增3.8亿，林泰新材开创IPO新捷径？

为了IPO过会紧急“割肉”1个亿；14个月后，它反手要回3.8个亿。资本市场再上演“先瘦身拿门票、后增肥要资源”的戏码！ 2月9日晚间，沪深北交易所同步宣布优化再融资一揽子措施，明确提升再融资灵活性与便利度。仅仅48小时后，即2月11日，上市仅14个月的林泰新材(71.680, 1.03, 1.46%)（920106.BJ）火速抛出一份总额不超过3.8亿元的定增预案，抢下北交所再融资新规后“首单”。 消息公布次日，公司股价上涨4.77%，报收于78.4元/股。不少媒体将此解读为优质企业响应政策的信号。但若将时间线拉回其上市之初，一种强烈的违和感扑面而来。 此次定增的3.8亿元，不仅是其IPO实际募资净额（1.12亿元）的3.4倍，更与其上市冲刺阶段的募资姿态形成了剧烈反差。就在一年多前，林泰新材为了冲刺上市，主动将募资计划从2亿元砍至1.16亿元。这次缩水超四成的调整，换来了从受理到过会仅6个月的“闪电速度”。如今，前次募资尚未用完，公司便抛出巨额定增方案。 财经评论员皮海洲指出，虽然新政和该公司的定增在发布时间上纯属巧合，但“瘦身上市又火速定增”的操作，难免引发市场关于是否存在规避审核、将 “瘦身” 作为获取上市资格手段的质疑。当“林泰模式”可能成为绕过IPO严审的“新捷径”，会不会有更多拟IPO企业效仿？ 截至2025年3月9日，公司股价报收于71.47元/股，总市值约40.45亿元。 这次事件的主人公林泰新材，是一家由“南大学霸夫妻”掌舵的企业。公司成立于2015年，主要销售汽车自动变速器摩擦片，长安汽车(10.810, 0.03, 0.28%)、上汽集团(14.050, 0.10, 0.72%)、吉利汽车、比亚迪(96.600, -0.92, -0.94%)等均为其客户。 公司创始人刘健与宋苹苹均毕业于南京大学化学系，技术背景深厚，两人合计控制公司35%的股份，为公司实际控制人。在资本市场上，这对“南大学霸夫妻”的闯关速度，堪称教科书级别。 2024年6月，林泰新材向北交所递交IPO申请。递表仅28天，公司便收到了首轮问询。尽管期间两次因“核查工作量大”等原因申请延期回复，但公司最终只用一轮问询便扫清障碍，于11月过会、12月挂牌。从递表到上市不到6个月，创下北交所两年来最快审核纪录。 而这一“闪电”速度背后的代价之一，是关键时刻的“断尾求生”。在《问询函》中，北交所曾明确质疑其扩产项目的产能消化能力，以及补充流动资金的必要性。 最终，林泰新材在上会前14天紧急“瘦身”，将最初募资总额的2亿元砍掉42%，缩减至1.16亿元。 具体来看，缩减项目包括被北交所问询的扩产项目和流动资金项目：年产3000万片汽车（新能源汽车）、工程机械、高端农机及其他传动系统用纸基摩擦片及对偶片项目（年产50万平方米刚性线路板项目），从1.29亿元下调至5900万元，缩水54%；补充流动资金从3600万元压缩至2215万元，缩水38%。仅有“多用途湿式摩擦片研发中心建设项目”维持3485万元不变。 这一退让被市场视为对监管疑虑的有效回应，林泰新材如愿拿到了上市门票，成功过会，实际募资金额为1.12亿元（扣除各项发行费用后的净额）。 然而戏剧性的一幕出现在上市之后。上市仅14个月，林泰新材便火速响应北交所再融资新规，抛出3.8亿元定增方案。 所谓定向增发，本是上市公司为扩产、并购进行的高效融资手段。一般定增流程需经历筹备、审议、发行等流程。 根据定增公告，林泰新材此次募集的3.8亿元将全部投向三大方向：约1.21亿元用于乘用车、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目；约2.09亿元用于年产2800万片商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车等领域的摩擦片项目；另有5000万元用于补充流动资金。 值得玩味的是，两份跨越14个月的募投方案虽然具体项目名称有异，但投向均涉及摩擦片。IPO阶段，被公司紧急砍掉的摩擦片产能项目原计划募资1.29亿元；而在本次定增中，同类项目的募资规模合计约3.3亿元。 财经评论员皮海洲指出，公司需要解释的核心疑点在于：这究竟是两个独立的新项目融资，还是将同一个项目拆分为两次募资。 更能体现“反差感”的是资金需求。IPO阶段被压缩至2215万元的补充流动资金，在此次定增方案中翻倍至5000万元。当初为过会而“忍痛割肉”的补流项目，上市后通过定增又“失而复得”，甚至还扩了容。 对于“先瘦身、后增肥”的操作，皮海洲指出，它可能只是在IPO阶段将自己假装成一个“不需要那么多钱的好孩子”，以此迎合市场和发审委的偏好，争取放行。 如果林泰新材的这套组合拳能够畅通无阻，其示范效应令人担忧。中国企业资本联盟、中国区首席经济学家柏文喜也表达了同样的忧虑。他指出，若这种模式被默许，IPO审核中关于“募投项目必要性”的实质性把关将被架空，形成“IP